2025年投行全球市場展望:新政新寬鬆,股債匯商機會在哪?

發布 2024-12-26 下午05:20
2025年投行全球市場展望:新政新寬鬆,股債匯商機會在哪?
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投資慧眼Insights - 2024年見證了全球政治風雲變化、全球央行貨幣政策轉向和地緣政治衝突變化等,金融市場也湧現多個傳奇。展望2025年,新政府和新寬鬆週期下,會有哪些機會?

繼美股標普500指數即將連續兩年上漲超20%後,華爾街投行繼續看漲2025年美國股票市場,標指有望從目前6000點左右漲至7000點。

2024年全球主要央行邁進降息週期,多重因素催化了輝達、特斯拉、微策略、Palantir等美股傳奇,其他市場也有狂歡:日股歐股創新高、黃金創紀錄、比特幣創新高並獲得前所未有的認可度等。 

展望2025年,全球貨幣政策轉向前景生變,聯準會主席鮑爾喊話進入降息新階段,新興市場可否追趕發達國家股市?大行看漲金價3000美金、看跌原油前景依據何在?川普2.0政府下,匯市債市如何配置?

股票市場:美股長牛,歐中印有驚喜

2024年美股漲勢遠超華爾街一年前給出的目標,各大機構對明年普遍持樂觀態度。標普500指數最新收盤價為6040.04,分析師平均預測到2025年底將達到6550點,漲幅約10%。

其中,花旗、摩根大通、高盛的標普指數目標價均為6500,巴克萊為6600,美國銀行為6666,滙豐為6700,德意志銀行為7000,奧本海默最樂觀預測到7100點。

他們繼續看漲「美股長牛」的原因包括聯準會繼續降息、美國經濟穩健增長、企業盈利能力強、AI敘事可持續等。

不過也有少數機構發出「看空」警告。法國興業銀行預計明年標指小幅跌至5800點;BCA Research指出疫情後的「報復性消費」勢頭減弱,就業市場也將降溫。

滙豐認為,美國經濟繼續增長但疫情後期的「美國例外論」將減弱,而歐洲各經濟體正在復甦、亞洲經濟體將是明年全球經濟增速最快的地區。

滙豐提到,中國大力提供刺激措施將緩解經濟增速放緩擔憂,中國預期成為新興市場的增長引擎;印度同樣預期經濟增長放緩,但仍有望成為2025年增長最快的大型經濟體;日本通膨繼續升溫顯示內需回暖;全球半導體週期上升提振出口,台灣和南韓將受惠。

高盛預計,日本東證指數TOPIX將升至3100點,MSCI亞太指數(除日本)升至630點,歐洲Stoxx 600指數升至530點。這三個股指最新收盤價分別為2733.86、617.96和502.92。

瑞銀預計,2025年MSCI中國指數將上漲5%至6%,任何回檔都將為投資人提供更具吸引力的買點。

摩根大通看漲滬深300指數升至4200點,最新收於3985.63。該行強調三個潛在上行機會:明年3月全國兩會的政策、中美關係的緩和、今年4月頒布的「國九條」突出當局對股市發展的堅定支持。

操作時機上,美國銀行提出「Q1美股、Q2非美股票」的策略。明年第一季美股美元將繼續走「通膨繁榮」之路;第二季因聯準會轉向鷹派和歐亞「政策恐慌」的組合而使得「美國例外論」達到頂峰,美股出現重大調整,中國和歐洲財政寬鬆將支持當地股市。

【2024年主要股指表現,來源:TradingView】

債券市場:美債前景不明,其他央行降息潮延續

多數華爾街機構認為,在全球央行降息的大背景下,許多國家的債券殖利率也將下行,但川普新政策將成最大「意外」。

2024年全年聯準會三次下調基準利率,累計降息100個基點,而美國10年期公債殖利率較年初走升70個基點,且多數是在9月首次降息後上漲的。

華爾街預期,川普全面關稅、移民、減稅等措施將推升通膨,令明年降息之路更具挑戰。聯準會主席鮑爾在12月會議後表示,目前正接近或處於本輪美國寬鬆周期「新階段」,委員們開始評估川普政策影響。

有媒體統計,華爾街策略師平均預測10年期美債殖利率將從當前4.50%左右降至4.1%,但觀點分化嚴重。摩根士丹利預計這一基準利率走低至3.6%,而德銀預計攀升至4.7%,有投資機構示警突破6%不是不可能。

理論上債券殖利率越低,債券價格越高。在債券殖利率前景不清晰的情況下,明年債牛還是債熊還在博弈中。

高盛預計歐央行繼續連續降息,明年將至1.75%;英國央行降息至3.75%,同時示警更快降息的風險;加拿大、紐西蘭和瑞士央行將在下次會議均下調50基點;日本薪資增長強勁的前景支撐日本央行繼續升息。

【2024年主要央行基準利率變化,來源:TradingView】

外匯市場:關注歐元平價、日幣升貶分歧

多數華爾街機構認同,「再通膨」幾乎是川普2.0的代名詞,美元強勢地位持續,非美貨幣承壓。

高盛認為,「強美元」將是2025年外匯市場的主旋律,背後有三大因素支撐:美國經濟具備韌性、強美元環境下國際資本流動「虹吸效應」的自我強化、川普關稅政策。

摩根大通提出美元強勢週期「三重奏」:美國大選結果拉低全球經濟增長預期、美國和世界其他地區增長差距拉大、2025年聯邦基金利率最終目標上升。

對於同處降息周期的歐洲央行,高盛預計歐洲央行將採取更寬鬆的貨幣政策來應對美國關稅衝擊,2025年歐元兌美元匯率進一步走弱,可能跌破1歐元兌換1美元的平價。

「歐元美元平價」成為華爾街的焦點,滙豐、摩根大通等大行均看空2025年歐元。小摩預計明年年初突破平價。

儘管英鎊是2024年兌美元表現最好的貨幣,但摩根大通認為這種情況很難在明年重演。總體上,英國經濟放緩和英國央行降息給英鎊帶來的下行風險,會部分被明年關稅風險的相對隔離和仍然較高的殖利率所抵消,明年回報將略小於近幾年。

對於處於升息週期的日本央行這個「另類」,分析師對2025年日幣匯率升值還是貶值各執一詞。滙豐的日幣目標價為160、高盛為159,看漲日幣至150下方的陣營包括巴克萊和野村證券等,摩根士丹利上看日幣至138。

2024全年未降息的澳洲央行的前景同樣複雜:摩根士丹利看漲明年澳幣匯率表現為G7集團最佳,目標為0.72,理由是澳洲央行鷹派強硬、以及澳美貿易規模小使得美國關稅影響小。

花旗看好明年澳幣升至0.71,理由有三:與美國的關稅免疫、澳洲國內經濟強勁、降息時機遲。而摩根大通則關注,澳幣將因中國被拖入貿易戰而承壓。

【2024年主要貨幣匯率走勢圖,來源:TradingView】

商品市場:看漲黃金、看跌原油

同樣是或會被美元強勢而拖累的大宗商品,華爾街分析師的共識卻相反:看漲金價、看跌油價。

地緣政治衝突升溫、全球央行購金潮、降息潮等因素推升2024年黃金價格在今年10月底創下新高,達到每盎司2790美元。截至發稿(25日),金價報2617美元/盎司。

展望2025年,高盛的黃金目標價為每盎司3000美元,摩根大通預計達到2950美元,瑞銀預測為2900美元。

瑞銀指出金價繼續上漲的幾大因素:機構投資人增加黃金的戰略配置、全球央行購金需求、中國和印度實物黃金需求仍穩健。

【2024年金價油價走勢圖,來源:TradingView】

儘管中東衝突、俄烏衝突還未停歇、OPEC增產不斷延遲,今年油價在上半年上漲後持續低迷。全球原油需求預期下滑、原油供應繼續增加仍是華爾街對2025年油價前景的擔憂。

12月中上旬,兩大國際原油機構紛紛下調明年原油需求預測:OPEC+連續5個月調降需求前景,IEA警告明年原油供應過剩,平均每日過剩量為140萬桶。

截至發稿,布蘭特油價交投於73美元左右。花旗預計,2025年布蘭特原油價格將降至60美元/桶,美國銀行預計為每桶65美元。摩根士丹利預計明年第一季油價為每桶72美元,低於此前預測的77.5美元。

摩根大通報告稱,預計原油市場將從2024年的「平衡」轉向2025年的「大量剩餘」,布蘭特原油每天過剩量為130萬桶,全年均價為每桶73美元。

不過,高盛認為,當布蘭特油價跌破60美元時,美國供應應該會採取措施、OPEC組織也傾向於圍繞當前價格決定增產或減產,因而在70美元附近有「底價」支撐。

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