德國剛剛發佈的Ifo指數唯一讓人開心的地方是，它是今年發佈的最後一個主要宏觀指標。是時候喘口氣，結束將連續第二年陷入經濟停滯的一年了。更糟糕的是，平均而言，德國經濟自2020年以來一直處於停滯狀態，目前的規模幾乎沒有疫情開始時大。
讓我們來看看細節。德國最重要的領先指標Ifo指數從11月的85.6降至12月的84.7。正如預期和過去的經驗一樣，Ifo指數往往會捕捉到具有一定延遲的短期事件。現在，美國大選結果和德國政府垮台似乎隻影響到了德國的高管層。有趣的是，當前評估指數從11月的84.3上升至85.1，而預期指數則從11月的87.0大幅下降至84.4。
近期前景一點也不樂觀
隨着今日Ifo指數的公布，又一個令人失望的年份即將結束。這是自21世紀初以來首次出現連續第二年的經濟停滯。人們終於越來越意識到，德國成為了歐洲的「病人」，至少是歐洲經濟增長的落後者。這個國家陷入了周期性和結構性的逆風之中，難以就出路達成一致。德國政府的垮台，伴隨着德國標誌性企業發佈的一系列負面消息和公告，這隻是經濟停滯和各方在正確政策處方上意見分歧的一部分後果。
展望未來，美國大選的結果和特朗普政府可能出台的經濟政策，以及法國的政治和公共財政困境，都是德國一長串經濟風險清單上的新成員。由於德國10%的出口是面向美國的（其中最大的一部分是汽車），美國的任何關稅都將打擊一個已經遭受重創的行業。
更重要的是，美國的減稅和去監管化——再加上已經很低的能源價格——將對德國的競爭力產生明顯的負面影響。德國企業可能會以減少在德國的投資為代價，加大在美國的投資。再加上最近電力價格的飆升和一些行業的相關生產停止，很難看到德國經濟不陷入冬季衰退。除非聖誕購物拯救了我們所有人。
選舉應該帶來改革和更寬鬆的財政政策
德國經濟的希望來自兩個方面：一是對預期中的美國以鄰為壑政策採取更為溫和的態度；二是德國大選后信心和經濟增長大幅飆升。就後者而言，更樂觀的情況是新政府同意結構改革、投資和放鬆財政政策。更寬鬆的財政政策是否意味着憲法中「債務剎車」的改革或者僅僅是通過豁免或特殊目的工具來解決問題，這取決於選舉結果。
鑒於多數政黨日益就增加投資的必要性達成共識，我們預計德國最遲將在2026年實施更寬鬆的財政政策。僅僅是為了彌補過去十年積累的投資缺口，未來10年德國每年就需要增加相當於GDP 1.5%的投資。這並不全是公共投資，但政府必須在提供基礎設施和教育等公共產品以及為私人投資創造激勵機制方面發揮重要作用。目前，選舉后最有可能的結果至少是一個基礎設施投資基金。
然而，與此同時，越來越明顯的是，即使在改革和投資的最佳情況下，任何新政府都不會試圖徹底改革舊的經濟商業模式，而是試圖使舊的商業模式煥發活力。減少繁文縟節，減稅以刺激消費和投資，可能嘗試降低能源成本和基礎設施投資——所有這些都是歐洲經濟學家聖誕節的願望清單，也是經濟增長的助推器。
這些措施是否真的足以與中國和美國競爭是一個完全不同的問題。德國將得到的是一個翻新的經濟模式——顯然比舊的經濟模式要好，舊的經濟模式有裂縫，電池故障，很少配件的舊模式，但也不是一個讓競爭對手啞口無言的閃亮的新模式。
