即使是最頂尖的銀行，上半年股價亦處於低谷。 背後原因 2020年上半年，大部分銀行股（包括部分按資產價值計最大型的美資銀行）的價值跌超過30%。其中包括美國合眾銀行(NYSE:USB)、Truist Financial (NYSE:TFC)及PNC Financial Services Group (NYSE:PNC)，截至2019年底，三間銀行按資產總值計分別為第七、第八和第九大銀行，每間銀行的資產價值介乎4,000億至5,000億美元。
這些銀行不但擁有類似資產規模，現有市值相若（介乎440億美元至560億美元），截至2020年6月30日止六個月的股票表現亦同樣欠佳。據標普全球市場情報提供的數據，期內Truist的股價跌33.3%、PNC跌34.1%，而美國合眾銀行跌37.9%。
這代表了甚麼？ 截至3月份，銀行股在2020年實際上發展向好。首先，聯儲局在3月3日把聯邦基金利率的目標下調半個百分點。是次為數年來最大幅度的減息，不利銀行業，因減息會減少銀行可收取的貸款利息，這是商業銀行的重要收入。
其後新冠病毒危機全面爆發，聯儲局在3月15日再次把聯邦基金利率下調整整一個百分點，大幅降至0%至0.25%的目標範圍。這是實施負利率前的最低位，而投資者亦紛紛放棄銀行股。不幸地，後來還出現更多挑戰。
3月底至4月初，各州開始暫停經濟運作，希望遏止COVID-19傳播，導致大量職位流失。失業率飆升至近15%。高失業率一般導致客戶拖欠貸款，加上經濟不確定性和經濟停擺打擊小型企業，預期新貸款需求將會見底。3月份股市崩跌過後，股市內眾多行業迅速復甦，但銀行股卻持續乏力。這種情況可能一直持續，直至確定新冠病毒大流行最嚴峻的時期過去為止。
接下來呢？ 雖然市場反應平平，但三間銀行的實際營運不錯。
第一季，PNC的表現跑贏大部分銀行同業，而早前出售資產管理公司貝萊德的22%持股，令公司目前坐擁大筆現金。PNC行政總裁William Demchak表示，可能會動用現金提出收購，但希望在資產負債表保留部分現金，抵銷潛在貸款違約的影響。
說到貸款違約，三間銀行已增加資產負債表上持有的現金，作為違約損失的撥備。例如Truist便在資產負債表預留8.93億美元，作為2020年第一季虧損的撥備，較2019年第一季分配的數字高逾5倍（Truist是在2019年底經SunTrust和BB&T的合併而成立，因此過去數字按追溯基準計算）。此外，Truist在第一季公佈了相當強勁的業績。
另一方面，美國合眾銀行的第一季業績也超出預期，且資本充足。公司已宣佈將在第三季維持派發股息。PNC亦作出同樣承諾。剛完成合併的Truist則尚未決定。
PNC及美國合眾銀行相對強勢，雖然兩間銀行落後大市，但股價仍高於其本身的賬面值，大部分同業（包括Truist）無法做到這點。三間銀行的股票現時無疑相當便宜。但如COVID-19持續帶來影響，即使是最出色的銀行業代表，也難有理想表現。
如您是具有高風險承受能力的價值投資者，且不介意長時間等待復甦，您可以在銀行業一片低迷之下，研究這三隻相對領先的股票。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
