智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，首予華寶國際(00336)“買入”評級，預計21-23年營收爲41.3/46.2/57億元，同比增7%/11.9%/23.3%，考慮到公司在HNB領域擁有強大的競爭優勢，工藝理解、産品儲備、客戶資源等都處于行業領先地位，遠期增長空間較大，予22年17倍PS，目標價30.4港元。
東吳證券主要觀點如下：
國內香精香料及煙草薄片龍頭，卡位新型煙草。
公司深耕香精香料領域多年，在調香工藝上有較深積累，後圍繞産業鏈縱深做一體化布局，涉足煙用原料(煙草薄片)和香原料領域，並不斷開拓新業務，收購嘉豪食品進軍調味品行業。公司自身定位“美味生活引領者”，結合自身優勢，也出于對新型煙草行業的看好，努力成爲新型煙草耗材核心供應商。
減害需求驅動煙草行業變革。
煙草行業空間廣闊，利潤率水平高，隨着減害需求的日益強烈，霧化電子煙和加熱不燃燒(HNB)應運而生，滲透率不斷提高。截至2021年中，美國以霧化爲主，日本以HNB爲主，中國的HNB銷售政策尚未放開，但中煙正在積極布局試點。該行認爲HNB有望成爲中國未來新型煙草的主流方案，滲透率超過霧化電子煙，帶來可觀的投資機遇。
新型煙草發展軌迹類似電動車。
同爲擁有較大市場空間的終端消費品，該行認爲新型煙草與新能源車具有一定可比性，新型煙草處于行業需求放量前期階段。新能源車2010年萌芽，特斯拉品牌帶動及消費者教育，2020年正式進入放量成長期;加熱不燃燒煙草2014年萌芽，菲莫國際推出IQOS進行消費者教育，中煙積極探索國內稅收政策並進行海外産品試點。新型煙草行業核心供應商營收和市值增長都有較大空間，而複盤電動車代表公司曆史行情，股票在行業培育期即有不錯的表現機會。
把握消費升級趨勢，香精、薄片雙輪驅動。
公司在煙用香精領域具備豐富積累，自身擁有較大産能儲備，調香師擁有較深的工藝理解。煙草薄片方面，公司擁有國內稀缺的民營牌照，具有稀缺稠漿法産能。如果國內市場放開，香精、薄片均有較大增長空間。公司積極開拓海外業務，在印尼建廠，體外自主品牌NUSO煙彈也已在海外銷售。
估值預測：該行認爲公司爲優質賽道龍頭，行業尚未迎來放量成長階段，盈利短期無法釋放，需要展望更長遠階段，PE估值法暫時不適用，應采用PS估值法。預計2021-23年對應現價(11月25日)PE分別爲59倍、53倍、42倍，對應PS分別爲15倍、13倍、11倍。該行選取集友股份(HNB耗材供應商)和思摩爾國際(霧化電子煙制造龍頭)作爲可比公司，可比公司2021-2023年分別約17倍、13倍、10倍平均PS估值。
風險提示：國內HNB政策延遲放開風險，消費者接受度不及預期風險，靜態估值過高風險，煙草政策風險。