週一，JPMorgan調整了對Assai Atacadista（NYSE: ASAI）股票的立場，將其評級從增持下調至中性，並將新的目標價設定為10.50美元。
投資公司表示，對該公司有限的資本靈活性和高槓桿率表示擔憂，這可能會使短期投資計劃面臨風險，並模糊中長期運營的可見性。截至2024年第二季度，Assai Atacadista的調整後淨債務與EBITDA比率為3.8倍。
該公司在過去兩年已經縮減了擴張計劃，隨著潛在的利率上升，可能會進一步限制新店開設數量至不到十家，以節省資本支出並改善自由現金流。分析師還指出，預期的更高利率可能會對公司的應付賬款條件和營運資金融資構成風險。
Assai Atacadista面臨高度競爭的市場，幾乎沒有增加商業攻擊性以提升銷售和營業利潤的空間。自2023年第四季度以來，該公司已實施了重大效率提升措施，這限制了其進一步降低銷售、一般和行政費用（SG&A）以支持毛利率投資的能力。
報告指出，Assai可能進入增長放緩和去槓桿化受限的負面循環，可能需要進一步合理化資本支出。儘管貼現現金流（DCF）模型顯示出較高的內在價值，但Assai的股價表現明顯不佳，過去24個月下跌了50%，相比之下Ibovespa指數上漲了22%。
這種表現不佳歸因於資本支出的合理化、自我蠶食和競爭導致的連續下調每股收益（EPS）預期。
JPMorgan大幅下調了2024年和2025年的EPS預估，降幅達20%，比市場共識低約20%。該公司還指出，Assai的2025年預估市盈率（P/E）為13倍，相比其他表現更好的巴西零售商來說是溢價。
在沒有增資的情況下（管理層最近已否認這一可能性），JPMorgan認為Assai缺乏短期催化劑，中長期增長前景也不明朗。
新的2025年12月目標價為每股11.50巴西雷亞爾，基於2026年目標市盈率11.5倍，這與巴西零售業2025年預估的中位數一致。這個新目標取代了之前基於DCF得出的2025年12月每股18巴西雷亞爾的目標價。儘管降級，JPMorgan仍然更偏好Assai Atacadista而非Carrefour Brasil，後者維持中性評級。
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