在香港歷史悠久的老牌百貨公司先施（SEHK：244）早前公布獲內房股偉祿集團（SEHK：1196）以約5億元收購。一家百年老字號的收購代價竟如此低，先施的基本面到底有幾差？以下由集團最新公布業績拆解。
去年虧損擴大 過去香港零售業受惠旅遊產業擴張，惟百貨店營運持續失色，即使是以超市業務為重的永旺（SEHK：984）亦遲遲未能翻身，反映百貨店模式不但未能乘自由行之勢而擴張，更無法靠本地消費作防守，先施面對著強烈行業逆風。
經營環境持續惡化，先施截至2020年2月底止年度營業額錄得15.6%同比跌幅；股東應佔虧損按年擴大11.6%至1.47億元，集團將虧損擴大歸因於百貨業務銷售減少，以及使用權資產減值。
社運疫情雙重打擊零售業 先施管理層指出：「回顧年度是香港零售市場歷來最艱難的時期之一。」去年中發展至今的社會事件令零售氣氛受挫，內地訪客人數減少令本地零售業失去重要消費力來源。正當局勢稍有緩和，新冠肺炎疫情卻為零售業帶來更沉重打擊，社交距離意識提高令外出消費意欲大減，旅遊業更陷入停頓。據旅發局統計，今年2月的訪港旅客人數跌逾90%。零售產業踏入低潮，先施百貨業務營業額倒退近15%。
基本面改善空間收窄 新冠肺炎疫情屬於短期因素。政府統計處最新公布的4月份零售業總銷貨價值同比跌幅為36.1%，較3月份的42%跌幅有所收窄。隨著疫情持續受控，防疫措施逐步放寬，先施目前所承受的營運壓力將會減輕。問題是，疫後先施的業務表現不見得會由虧轉盈。
所謂冰封三尺非一日之寒，先施的虧蝕並不只是近一、兩年零售不振的結果，集團上一次錄得盈利要追溯至2013年度。先施在2013年度的稅前利潤率僅約5.01%，其後6個財政年度則一直處於負19%或以上。
百貨營運的利潤率往往較低，是以百貨店需要規模可觀的銷售額去攤開營運開支，尤其租賃及人力成本。即使是未受社運事件及疫情影響的18/19年度（截至2019年2月底止），先施的稅前利潤率為負43.2%。這代表著先施的百貨店早已失去規模經濟優勢。
結語 先施自2013年之後未曾實現可觀收益，反映其業務模式不合時宜，疫後亦難以重現過去的規模效益。
編輯：Yan
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