最有趣的是，今年到目前爲止我一直在寫的東西現在已經成爲一個主要問題。許多投資者和公衆關注時事，如選舉、利率、戰爭、中國正在發生的事情、通貨膨脹等。
然而，自從1月12日再次出現廣量衝力(breadth thrust)以來，我一直在強調信心的心理因素是多麼重要。在美國硅谷銀行和簽名銀行倒閉，以及瑞士信貸被收購之後，財政官員每天都在告訴我們，我們應該如何對銀行和其他金融機構保持信心。我們看到信心是多麼重要!
過去，銀行擠兌意味着人們排着長隊提取資金，而在當今時代，成千上萬的儲戶可以通過電腦或電話立即轉移資金。現在，在網上發佈的一條推文、謠言或文章都會立即引起恐慌。然而，無論是1823年、1923年還是2023年，過去兩週發生的事情清楚地證明，對金融機構、股市和經濟的信心可能仍是最重要的因素。然而，有多少人真正關注並監控它呢？
我們認爲統計和信息對於做出理性的決定很重要。然而，我們的情緒比我們大腦的理性部分更能影響我們。信心是一種情緒，而不是數據點或新聞。我們往往不相信自信這樣的情緒有那麼重要。有時，只有像這樣的大型銀行倒閉，才能真正說明這一點。
利率上升給企業和消費者帶來了壓力。這就像是對每個人和整個經濟進行壓力測試。銀行通常以較低的短期利率借入資金，並以較高的長期利率借出同樣的資金。像加拿大央行、美聯儲或歐洲央行這樣的中央銀行只能直接控制非常短期的利率。(長期利率由債券市場的投資者決定。)當央行將利率提高到短期利率實際上高於長期利率的程度時，銀行通過發放貸款盈利的難度就會大大增加。這就是我們現在所處的階段。下圖顯示了1983年以來美國3個月期國庫券利率與10年期美國政府債券利率之間的差值。在左邊的刻度上，你可以看到，在過去40年的大部分時間裏，長期利率大約比短期利率高出2%到3%。這很正常。在此期間，短期利率五次高於長期利率。如果你看這個圖表的最右邊，你會發現這個負價差比1983年以來的任何時候都要大。
灰色陰影區顯示了美國和加拿大經濟衰退的時間。美國和加拿大政府任命的官員可能要在將近一年之後纔會宣佈正式的經濟衰退。過去發生的事情表明，經濟衰退的風險很高。這並沒有告訴我們將會出現嚴重的衰退還是溫和的衰退。到目前爲止，經濟和就業率一直很有彈性，所以可能不會出現衰退。
在美國通貨膨脹率連續8個月下降的情況下，美聯儲週三加息25個基點。美聯儲主席鮑威爾現在已經改變了他的預測，從說「有必要進一步加息」，改爲說「略微加息可能是合適的」。最近的銀行倒閉可能會導致銀行減少放貸以滿足資本金要求。如果企業可獲得的資金減少，可能會降低經濟增長和通貨膨脹，這可能與進一步加息產生相同的影響。
記住，美聯儲並非只有智慧。近年來，美聯儲也犯過幾次錯誤，在沒有任何警告的情況下改變了方向。市場參與者認爲，美聯儲對未來利率的預測是錯誤的。如今，市場預計今年晚些時候的利率將比美聯儲預計的水平低1%。誰是對的？在分析了鮑威爾和美聯儲近年來的行動後，我會站在市場大衆的觀點一邊，而不是美聯儲。
利率上升的壓力引發意外或意外後果並不罕見。這就是爲什麼會有這樣的說法：「當美聯儲踩剎車時，就會有人穿過擋風玻璃。」似乎總有一些金融機構或主要企業的高管使用了過多的槓桿，或者未能管理好自己的事務，以應對加息或經濟衰退的潛在「壓力測試」。最近幾周，我們再次看到了這種情況。重要的是要認識到，銀行倒閉並不總是會導致我們在2008-2009年看到的金融危機。鮑威爾暗示，硅谷銀行「穿過擋風玻璃」的事實是由於糟糕的風險管理實踐。這些不良做法通過利率上升以及對作爲其資產基礎的政府債券的負面影響而暴露出來。
2023年1月12日，紐約證券交易所出現了廣量衝力，連續10個交易日平均上漲的股票數量是下跌股票數量的兩倍。自1950年以來，無論何時發生這種情況，都是一個明確的跡象，表明投資者的信心已經以一種主要方式恢復，這種情況至少持續了一年。這也顯示消費者信心已恢復，因加拿大和美國的經濟衰退均在廣量衝力後近3個月結束。沒有人能保證過去的事件會重演。
通常情況下，利率在廣量衝力發生之前就已經開始下降。這是我記憶中第一次在美聯儲仍在加息的情況下出現廣量衝力。這可能就是爲什麼在1月12日這樣一波10天的買入浪潮之後，這幾個月的波動比正常情況下要大。
儘管如此，如此巨大的信心提升使得投資者更容易應對問題和挫折。在走出衰退或嚴重的市場拋售後，出現問題和挫折是很常見的。如果歷史重演，2023年初表現出的信心應該能夠讓投資者應對這些銀行倒閉的「意外」，並在適當的時候向前邁進，即使有人已經穿過了擋風玻璃。
總而言之，在其他廣量衝力之後，總是存在重大的不確定性和懷疑。例如，在1982年8月嚴重衰退期間的廣量衝力之後的幾個月裏，在2009年3月金融危機最嚴重的時候，在2016年7月英國脫歐公投之後，以及在2020年6月新冠疫情暴發後的幾個月裏，恐懼仍然存在。雖然情況總是不同，但在這些重大事件之後，不確定性和恐懼的程度是非常相似的。
如果歷史重演，銀行目前的問題可能是投資者能夠從容應對的問題。廣量衝力表明，人們對利率、股價和經濟的未來變得樂觀。我們親眼看到的證據表明，對金融機構信心下降可能會引發實際問題。然而，幾十年的歷史告訴我們，高度的信心可以克服嚴重的問題，即使在似乎所有希望都消失的時候。如果我們能學到什麼，那就是不要低估自信的重要性。
