貴金屬：美國 11 月 PPI 超預期，市場對美聯儲 12 月降息預期穩定，但對 1 月停止降息的預期增加，貴金屬因此承壓。歐央行如預期 25 個基點，是年內連續第三次降息，歐央行下調經濟和通脹預期，歐央行行長強調明年或繼放鬆政策，歐央行鴿派基調未改。此外，美國上周初請失業金超預期，美國就業市場繼續顯現走弱信號。總體來看，美聯儲 1 月降息預期持續走低，美聯儲降息節奏放緩正逐步被市場確認，貴金屬支撐有所減弱，但地緣政治風險之下，貴金屬下行空間有限。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 610-640 元/克，滬銀 2502 參考區間 7600-8000 元/千克。
原油：國際原油價格周四延續震蕩格局。IEA 發佈最新月報，表示 2025 年即使 OPEC+不增產，圭亞那、美國、巴西、加拿大、阿根廷等國的原油增量也足以彌補需求的增長，IEA 明確的表達了偏空的觀點。這些可能會在 2025 年下半年慢慢實現，事實是 2024 年這些有潛力的國家產量增長不及預期，尤其是巴西和美國。原油市場近強遠弱的格局短時間仍難以改變，過去一周全球原油庫存周度繼續下滑，成品油庫存周度整體增加，成品油中又表現是重質餾分去庫，汽油等輕質餾分累庫。當前油價仍以震蕩偏強思路對待。
股指期貨：基差方面，IH、IF 基差升水進一步擴大，當季合約年化基差率分別為 2.4%、1.1%，IC、IM 基差小幅走強，當季合約年化基差率分別為-5.5%、-7.4%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水仍較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。消息面上，中央經濟工作會議在京召開，會議要求，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。要實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降准降息，保持流動性充裕。策略方面，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振，預計指數以震蕩向上為主，運用股指期貨多頭替代策略布局市場估值修復進程。
工業硅：工業硅期貨弱勢震蕩運行，大廠前期停爐部分恢復，市場反響平平，需求擔憂繼續主導行情。從供需看，儘管大廠前期減產規模明顯，但需求端多晶硅減產預期同樣顯著，月度供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格支撐相對有限。此外，工業硅期貨老倉單註銷后，倉單貨源持續向現貨市場流通，也將給市場帶來凈供給。總體來看，高庫存之下，上游減產帶來邊際利多但支撐不足，供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格壓力仍存，後續需持續關註上游減產進度。
銅：宏觀偏空。中央經濟工作會議重申政治局會議政策立場，市場情緒回落。此外，隔夜歐元區降息 25 個基點、瑞士央行降息 50 個基點接近零利率，支撐美元指數繼續反彈。同時，美 11 月 PPI 超預期反彈至 3%，前值與預期為 2.6%，明年降息路徑不確定性攀升。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 457 噸至 1.8 萬噸，LME 銅去庫 75 噸至 26.8 萬噸。據智利國家礦業協會，2025 年智利銅產量預計約 550 萬噸，略低於 2024 年預估值。總體來看，國內短期利多出盡，年末供需收緊對價格具備支撐，但在海外降息預期不確定性下，預計銅價震蕩整理為主。今日滬銅主力運行區間參考 74200-75200 元/噸。策略上，多單逢反彈減倉。
雙焦：宏觀偏空。中央經濟工作會議重申政治局會議政策立場，市場情緒回落。此外，隔夜歐元區降息 25 個基點、瑞士央行降息 50 個基點接近零利率，支撐美元指數繼續反彈。同時，美 11 月 PPI 超預期反彈至 3%，前值與預期為 2.6%，明年降息路徑不確定性攀升。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 457 噸至 1.8 萬噸，LME 銅去庫 75 噸至 26.8 萬噸。據智利國家礦業協會，2025 年智利銅產量預計約 550 萬噸，略低於 2024 年預估值。總體來看，國內短期利多出盡，年末供需收緊對價格具備支撐，但在海外降息預期不確定性下，預計銅價震蕩整理為主。今日滬銅主力運行區間參考 74200-75200 元/噸。策略上，多單逢反彈減倉。
橡膠：隨着泰國南部進入傳統雨季，今年的大雨導致泰國南部出現洪水現象，導致割膠工作難以開展，而印尼北部（主要是蘇門答臘島）雨水偏多，其他區域（越南、科特迪瓦等地）天氣相對正常，而泰國（33%）（泰國南部佔比 50~60%）印尼（21%）蘇門答臘佔比75%）為全球天然橡膠的前二的生產國，因此，全球供應來說，20~30%的供應在當期受限，供應面臨緊縮。需求端來看，國內輪胎企業的成品與原料庫存的累庫放緩，在今年全球輪胎行業持續向好的背景下，短期的需求坍塌難以出現。根據泰國天氣預報，泰國南部降雨量環比減產，近期仍有強降雨天氣，盤面短期易漲難跌。
尿素：現貨價格窄幅波動，山東、河南小顆粒尿素出廠價格 1730 元/噸。尿素上游供應方面，目前維持日產持續在 18 萬噸，西南氣頭裝置預計 12 月中旬停車，未來日產或下降至 17 萬噸左右，但後續 1月有重啟計劃。下游複合肥需求恢復，部分複合肥工廠存在補庫需求，但農業需求難有明顯提振，階性逢低採購為主。整體來看，由於尿素自身供需驅動不足，供需變動有限，上游工廠繼續累庫，限制尿素期價反彈高度，維持底部弱勢震蕩走勢。
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