近期棕櫚油期貨在政策與產地利好的支撐下延續偏強走勢。現貨方面，廣東地區棕櫚油現貨價小幅上漲，但基差有所回落，反映出市場對高價的謹慎態度。大商所棕櫚油合約近期表現強勢。然而，CBOT豆油價格下跌可能對棕櫚油價格的進一步上漲形成制約。
一、供需博弈：產地壓力與需求增長
1. 供應端的不確定性
東南亞作為全球棕櫚油的主要產地，馬來西亞與印尼近期在供應端面臨較大的不確定性。馬來西亞遭遇十年來最嚴重的洪災，不僅導致基礎設施受損，還對種植園生產和供應鏈造成干擾，進一步加劇市場對棕櫚油供應短缺的擔憂。
與此同時，印尼的供應壓力也在增加。一方面，政府為平衡國內需求，上調出口稅至每噸178美元，這在一定程度上限制了出口競爭力；另一方面，生物柴油摻混政策對其國內棕櫚油需求形成支撐，進一步收緊了可供出口的供應量。
2. 需求端的分化
需求端表現出分化格局。印度作為全球最大棕櫚油進口國，11月食用油進口量達到四個月高點，節日需求拉動採購激增，顯示出短期需求的強勁。
此外，歐盟對可持續認證要求的提升，使棕櫚油出口面臨更多壁壘，可能抑制長期需求。這種需求端的分化使市場前景更加撲朔迷離，短期利好與長期壓力共存。
二、政策驅動：出口稅與生物柴油摻混政策的影響
1. 印尼政策的雙刃劍效應
印尼近期將毛棕櫚油參考價從每噸961.97美元上調至1071.67美元，同時出口稅上調至每噸178美元。這一政策在提高出口收入的同時，也增加了印尼棕櫚油在國際市場的競爭壓力，為馬來西亞棕櫚油提供了替代機會。
然而，印尼的生物柴油摻混政策將繼續拉動其國內需求增長，這也可能在未來對全球棕櫚油價格形成長期支撐。
2. 馬來西亞的策略調整
馬來西亞在政策上更注重擴大出口競爭力，其低稅率策略相較印尼更有利於吸引國際買家。尤其是在印尼大幅提高出口稅的情況下，馬來西亞或將贏得更多市場份額。但洪災對短期出口能力的限制需要持續關注，尤其是在未來幾個月可能出現庫存壓力的情況下。
三、天氣因素：厄爾尼諾與短期災害的雙重作用
厄爾尼諾現象對東南亞地區的降雨量造成顯著影響，直接威脅到棕櫚油的種植與採摘。尤其是馬來西亞和印尼，若干旱情況持續，可能導致產量在2024年顯著下滑。同時，近期的洪災雖然對生產造成短期擾動，但也可能為後期種植季提供更多水分儲備，成為潛在利好。
此外，全球氣候不確定性增加了農產品供應的波動性，市場密切關注東南亞地區的氣候預測和農業種植報告，以預判未來產量變化。
四、競爭油脂價格：替代性與價差博弈
1. 豆油與棕櫚油的替代效應
近期，豆油與棕櫚油的價差持續倒掛，使得棕櫚油在全球植物油市場中的性價比優勢減弱。一些地區開始轉向豆油，尤其是在庫存較高的情況下，豆油對棕櫚油形成了較強的替代效應。然而，隨着棕櫚油庫存的逐步去化，這種替代效應可能會減弱。
2. 原油價格與生物柴油市場的聯動
原油價格波動對棕櫚油需求具有間接影響。隨着印尼和馬來西亞加大生物柴油摻混比例，原油價格上漲將提升生物柴油的吸引力，從而對棕櫚油價格形成支撐。而如果原油價格出現回落，則可能削弱生物柴油市場對棕櫚油的需求。
總結
當前棕櫚油市場正處於多空因素交織的關鍵時期。政策利好與天氣擔憂為價格提供支撐，而需求端壓力與競爭油脂的替代效應可能限制漲幅。
（棕櫚油主連日線圖，來源易匯通）
