股指
上周公布了6月製造業PMI數據，數據稍弱於預期，邊際上持平，且持續處於榮枯線下方。結構上，生產端和需求端雙雙持續回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內需不足時目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好於季節性的亮點。受大宗商品價格下跌的影響，製造業成本端壓力有所緩解，儘管製造業利潤率邊際上或有所修復，但絕對水平或持續相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，製造業的生產意願持續偏弱，導致製造業儘管已經進入補庫周期，但補庫的節奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內需較弱的問題在6月並沒有出現改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故儘管6月PMI數據整體看仍然偏弱，但製造業的預期仍較為穩定，保持着相對謹慎的樂觀，故市場或對A股二季度盈利端將維持「L」型見底的預期。「國家隊」在指數ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動性保持凈流入。在市場持續調整的影響下，儘管3月中旬至今A股資金流入項的主要貢獻中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現了凈流出，同時，對市場風險偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現了大額的凈流入，類似於2月初「國家隊」在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項的弱勢，保證了A股微觀流動性上的穩定。另外，上周新成立偏股基金份額維持着歷史偏低的絕對水平，基金髮行持續偏冷。流出項方面，在政策呵護下股權融資規模持續處於歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規模較小，在交易降費之後整體的交易費用也相對較低。歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金 的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以 52 周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
央行發佈公告稱將借入國債以維穩債市，市場立刻解讀為央行可能為了抑制收益率單邊下行而做空國債。消息一出，債市即刻快速下跌，長端全天上行近4bp，TL單日跌超1%。此前，央行曾經數次表示過對長債風險的關注，態度明顯偏空，與市場看法向左。然而，由於央行持有的國債以老券為主且總量不大，加上此前央行從未實行過借入債券再賣出的操作，所以市場對於央行做空國債的行動並未形成一致預期，導致日內盤麵價格反應激烈。央行此舉的核心目的是防止債券市場過熱導致的利率快上快下，並非希望國債利率由單邊下行轉為單邊上行。況且，央行如果大量賣出國債，或將會對資金面形成邊際收緊的作用，而當前整體貨幣政策偏寬鬆的基調並未鬆動。因此，雖然央行意圖限制長端利率下行的空間，但實際親自下場操盤的力度仍有待觀察，短期內快速放量的可能性並不高。在市場劇烈調整后，各期限開始反彈，表明國債做多的邏輯依然比較牢固，而且各類機構仍處於欠配狀態，債市需求強勁。期限結構上，由於風險偏好下降，中短端明顯走勢偏強。綜上，我們認為債市偏多的大方向理應維持不變，只是節奏大概率會相應放慢，即再回低波動區間。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高於做空。
焦炭
部分焦企開啟了對焦炭的第二輪提漲，目前下游鋼廠暫無回應。焦企在第一輪提漲落地后，大部分焦化廠已經開始盈利，整體焦企開工小幅上移，而下游鋼廠鐵水雖然階段性見頂，但鐵水日產量仍然處於高位，焦炭剛需尚存，但考慮到終端需求處於淡季，成材成交持續疲軟，價格震蕩弱勢運行，導致鋼廠利潤不佳，焦炭價格上漲有一定的壓力，而原料端焦煤價格近日小幅上漲，在成本上對焦炭價格形成支撐，短期焦炭價格上下兩難，焦鋼企業繼續博弈，後期關注鋼材利潤及鐵水產量變動情況。另外，需關注蒙煤三季度的長協價格，一旦長協價格大幅下跌，焦炭可能跟隨成本大幅回落。
甲醇
甲醇短期震蕩，甲醇供需略偏緊，港口庫存處於低位，甲醇開工率近期震蕩，下游需求近期下行，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率下降，下游傳統需求開工率處於高位。港口庫存處於同期低位，企業庫存處於同期低位。近期甲醇華東現貨價小幅下跌，內蒙現貨價下跌。
不鏽鋼：
不鏽鋼方面，上周出現去庫表現，不鏽鋼絕對庫存水平仍舊較高。由於利潤表現較差，部分不鏽鋼廠出現減產，低價導致市場交易出現回暖，上周去庫明顯。我們認為不鏽鋼成本存在支撐，不鏽鋼廠減產挺價，預計下跌空間有限，建議逢低做多。
油脂
大豆方面，南美大豆收割基本完成，雖然巴西大豆產量小幅減少，但隨着阿根廷大豆產量的恢復，南美整體仍維持豐產格局，巴西大豆仍最具性價比，後續關注南美大豆和美豆價格差變化，市場關注焦點將從南美大豆轉向美豆。USDA發佈的年度種植面積報告顯示，今年美國農戶種植8610萬英畝大豆，低於3月份播種意向面積的8650萬英畝和市場預期的8680萬英畝。季度庫存報告顯示，6月1日美國大豆庫存為9.67億蒲，同比增長22%，高於分析師預期的9.62億蒲。美豆種植面積略低於市場預期及3月意向水平但高於上一市場年度，且截止6月1日的季度庫存同比大增，報告整體利多有限，市場關注焦點仍將在美豆產區天氣。隨着美豆陸續進入生長階段，天氣風險溢價增加。棕櫚油方面，印尼貿易部長表示印尼計劃對中國製造的鞋類、服裝、紡織品、化妝品和陶瓷征100%-200%的進口關稅以保護國內相關產業。不過，印尼有關部門正在調查並確定關稅稅率，徵稅尚未敲定。市場擔憂中國可能會對印尼棕櫚油進口進行反制，關注後續進展和潛在的貿易風險。高頻數據顯示，6月馬棕產量環比下降，7月印尼提高出口稅費或提振馬棕出口。產地累庫節奏偏慢下油脂價格震蕩偏強。
集裝箱運價
今天EC繼續積極上行，市場情緒偏向積極。市場加強對於船司宣漲7月下旬歐線運價的預期，在當前平均8300美金的報價下，船司進一步宣漲有望將訂艙價格推升至9000美金，折算指數估值6100點，計入見頂回落後的合理回撤幅度，主力合約具備上升空間，同時彈性更大的近月10和12合約跟隨上行。現貨運價方面，馬士基第29周上海至鹿特丹從開艙7800美金大櫃漲至8368美金，艙位分批次發放，影響漲幅出現斷檔。對於近月合約，我們持以偏多觀點。當前基本面依然健康，運費水平遞增，市場接受意願度有序推進，現貨運費並未見頂。7-8月運力供給偏緊，周度平均26.5萬TEU，基本持平6月，較5月規模縮小4%。具體細節方面，馬士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接華東港口至馬來西亞TPP港口的滾屯貨（目的地歐基港）；7-8月OA聯盟停航較多，缺船問題導致FAL8航線基本維持雙周頻次；THE的FE2航線第29周和FE4航線第30周切至小船（16000TEU和14000TEU，低於常規20000TEU和24000TEU，正常航線派船輪替，並非缺船），導致其7月下旬運力明顯縮減。船司宣漲預期強化和線上價格發佈進一步推動市場積極情緒，預期端的現貨運價驅動形成，現階段08合約估值約在5600-5700點，後續關注漲價實際落地情況；10合約和12合約錨定08合約以月差作為基準估值參考，關注8/10和8/12的價差收窄。遠月則更多受到情緒推動，在大幅貼水的背景下計入紅海繞行持續化和地緣衝突擴大化的預期，流動性有限導致盤面上漲更具備彈性，但考慮到上述兩者因素存在不確定性，需注意相關風險管理。
宏觀
1. 6月服務業PMI為51.2，環比回落2.8個百分點，降至2023年11月來最低，景氣度回落。綜合PMI下降1.3個百分點，錄得52.8。
產業
1、上上半年，滬銅主力合約價格最高達88940元/噸，較年初上漲近30%。本輪銅價上漲出乎意料，下半年銅價或高位震蕩，企業應警惕庫存過高的風險。
2、中期協：6月全國期貨市場成交量為5.74億手，成交額為45.02萬億元。其中，有色及貴金屬板塊相較往年同期延續了增長態勢。銅期貨6月成交量490萬手，同比增長37.91%；白銀期貨6月成交量3755.6萬手，同比增長118.3%。
3、中國光伏行業協會：行業目前階段性供需錯配導致的波動並未改變行業發展長期向好的趨勢；這一輪行業波動，除了考驗企業的財務指標和能力之外，更是對企業家和管理團隊的戰略眼光和專業能力、專利及研發投入為代表的創新能力、企業精細化低成本管理能力等綜合能力的考驗，優秀企業穿越這一輪行業波動周期后，也將迎來更廣的發展前景。
4、Counterpoint：預估2024年純電汽車全球銷量突破1000萬輛，比亞迪會在銷量上超過特斯拉。在純電汽車強勢崛起的帶動下，新能源汽車銷量快速增長，其市場份額不斷擴大，預估內燃機汽車的市場份額在未來4年內降至50%以下。
5、發改委：7月鋼材批發市場銷售價格預期指數、購進價格預期指數分別為37.3%、44.4%，比上月分別下降24.1和16.7個百分點，均處於50%分界線之下，反映出市場各方普遍認為7月份鋼材價格將偏弱運行。
6、TrendForce：自第二季起，超威半導體（AMD）等芯片業者積極接洽台積電及OSAT業者以FOPLP技術進行芯片封裝，預估目前FOPLP封裝技術發展在消費性IC及AI GPU應用的量產時間點，可能分別落於2024年下半年至2026年，以及2027-2028年。
7、中證金牛座：近期，多地持續出現高溫天氣，電力需求快速增長。在此背景下，虛擬電廠投資建設加速。電力系統從「發輸配用」向「源網荷儲」轉變，虛擬電廠的作用愈發顯著，預計虛擬電廠投資建設將迎來小高潮。
8、農業農村部表示，目前正在研究修訂非主要農作物品種登記辦法和登記指南，重點引入品種DNA指紋檢測技術，並明確要求品種在申請登記前需要開展特異性分子鑒定。
金融
1、新三板：7月3日，合計掛牌6142公司，當日新增1家，成交金額1.25億。三板成指報789.63，跌0.09%，成交額0.64億。
2、國內商品期貨夜盤收盤多數上漲，能源化工品漲跌不一，玻璃漲1.15%，低硫燃料油跌1.3%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.71%，焦炭、螺紋鋼漲近1%。農產品漲跌不一。基本金屬多數收漲，滬銅漲1.44%，滬錫漲0.84%，滬鎳漲0.76%，滬鋅漲0.73%，不鏽鋼漲0.57%，氧化鋁漲0.52%，滬鋁漲0.22%，滬鉛跌0.2%。滬金漲1.08%，滬銀漲2.88%。
3、國債：7月3日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至101.980；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.10%至104.045；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.15%至105.370。10年期國債利率漲0.57BP，至2.24%；10年期國開債利率漲0.20BP，至2.32%。
4、上海國際能源交易中心：7月3日，原油期貨主力合約2408，以636.3元/桶收盤，上漲7.1元，漲幅為1.13%。全部合約成交112002手，持倉量增加1070手至54823手。主力合約成交88173手，持倉量減少694手至27532手。
5、央行：7月3日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有2500億元7天期逆回購到期，實現凈回籠2480億元。
6、Shibor：隔夜報1.6880%，下跌2.70個基點。7天報1.8000%，上漲0.40個基點。3個月報1.9140%，下跌0.30個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2734，跌0.0275%，人民幣中間價報7.1312，跌0.0295%。NDF：3個月報7.1485，6個月報7.1390，1年報7.0950，2年報6.9950。
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