芝加哥商品交易所集團執行董事兼高級經濟學家Erik Norland表示，雖然影響黃金和白銀價格的關鍵因素有所不同，但對貴金屬的新需求增長和新供應的缺乏意味着兩者的價值可能會繼續上漲。
第一枚金幣和銀幣是2600年前在呂底亞的安納托利亞王國鑄造的，這產生了已知的最早的金銀價格比。
Norland說:「就像任何交叉匯率一樣，每盎司黃金可以購買的白銀數量是由需求和供給因素共同決定的，而交叉匯率絕非穩定。遺憾的是，我們沒有可以追溯到古代的金銀比率的時間序列，但我們有1974年12月31日黃金期貨推出以來的數據。自20世紀70年代中期以來，一盎司黃金可以買到17盎司到123盎司不等的白銀。」
除了貨幣政策，Norland還列出了影響金銀比率的四個關鍵因素:相對波動性和白銀貝塔；製造需求與技術變革；黃金作為貨幣資產的用途；供給側動態。
Norland稱，「借用股市的說法，白銀是黃金的高貝塔版本。首先，白銀和黃金價格通常具有很強的正相關關係。自2004年以來，它們每日價格變動的一年滾動相關性一直徘徊在+0.8左右。」
Norland還指出，白銀比黃金更具波動性。「因此，當金價上漲時，白銀往往會上漲更多，從而降低金銀價格比。」相比之下，在熊市期間，金銀比率往往會上升。例如，當黃金和白銀價格在2011年9月達到頂峰時，一盎司黃金只能買不到32盎司白銀。在隨後的熊市中，這一比率升至124盎司白銀比1盎司黃金。
Norland指出，隨着黃金和白銀在2020年後的反彈，這一比例下降了近50%，降至64。他寫道:「在2024年，隨着這兩種金屬的上漲，白銀的表現要好於黃金，今年前五個月上漲了23%，而黃金的漲幅為12%。」
影響金銀比例的第二個主要因素是製造需求和技術變革。他指出:「奇怪的是，儘管黃金和白銀在2024年迄今已經上漲，但黃金突破了每盎司近2500美元的歷史新高，而白銀價格儘管自2020年以來表現優於黃金，但仍比1980年和2011年的雙峰值低40%。原因可能在於技術進步。」
Norland寫道，早在第一枚金幣和銀幣鑄造之前，這兩種金屬就已經被用來製作珠寶了。即使在今天，這兩種金屬的主要用途還是製造珠寶。然而，本世紀迄今為止，白銀一直受到兩種技術發展的衝擊：數字革命和能源轉型。兩者都影響了相對的金銀比率。
1999年，攝影消耗了全年銀供應量的36.6%，但到2023年，數碼攝影的興起意味着該行業只消耗了年供應量的2.3%。Norland寫道:「與此同時，白銀在電子產品和電池中的使用量從9000萬盎司增加到2.274億盎司，占白銀年總供應量的比例從12.3%增加到22.7%，這在一定程度上抵消了傳統攝影行業的下滑，這可能部分解釋了為什麼近年來白銀難以再創新高，而黃金卻屢創新高。」
他補充說，「白銀的好消息是，它在能源轉型中找到了新的用途。在過去的幾年裡，白銀的強勁增長來自太陽能電池板，佔2023年白銀需求的20%，而1999年幾乎為零。太陽能電池板可能在一定程度上解釋了自2020年以來白銀相對於黃金價格回升的原因。」
Norland表示，「相比之下，黃金製造需求已經顯示出自己不受近期技術發展的影響，仍然主要由珠寶需求主導，電子、牙科和其他用途僅占每年黃金開採供應的17%。
