5月20日，喫喝板塊大幅走高，沉寂許久的維他奶國際(00345)也向投資者送上了“表演秀”——當日早盤，維他奶股價強勢拉昇，盤中一度飆升15.5%。截至收盤，股價大漲11.54%，報於7.25港元。
消息面上，維他奶公佈最新業績預告表示，集團預期截至2024年3月31日止財政年度股權持有人應占溢利將取得港幣1.06億元至港幣1.26億元，同比大約上升132%至176%。公告稱，上升的主要原因是中國內地業務的經營溢利大幅增加。
自2021年7月襲警事件後，內地營收顯著下滑影響公司整體業績已是行業心照不宣的共識。現如今，內地業務經營溢利大增是不是代表着公司已經走出此前不利影響了?
盈利大增≠收復內地市場
如何收復內地市場，一直是梗在維他奶心頭的“老大難”問題。這一點亦可以從它的最新財報窺出。
2021年7月，因爲“員工襲警事件”影響，維他奶一時之間陷入輿論漩渦，多年建立起來的品牌形象付諸流水——國內大量商家紛紛下架其產品，內地兩位代言人在第一時間宣佈終止合作，廣大網友也發起了轟轟烈烈的抵制運動。
然而，此次負面事件帶來的“蝴蝶效應”不止於此。
股價方面，智通財經APP注意到，維他奶股價自2019年6月創下46.2港元的歷時高點後，“長牛”走勢便戛然而止，處於波動起伏的狀態。而2021年7月襲警事件後，公司股價又開始邁入新的下滑通道，至2024年4月16日還曾下探至5.32港元的低點，距離最高點股價下跌近9成。
業績方面，因爲襲警事件，維他奶在內地市場品牌形象大跌，而內地市場自2017年起便是其重要的收入來源，有一半的營收近乎是由內地市場貢獻。受此影響，近年來，維他奶的營收狀態一直萎靡下滑。
據財報數據顯示，2022財年，該公司營收爲65.01億港元，同比下降13.55%;淨利潤爲-1.59億港元，暴跌129%。值得注意的是，這是維他奶近20年來首次虧損。
2023財年該公司營收則爲63.41億元，同比下滑2%;淨利潤爲0.49億元，相對於2022財年虧損表現有所好轉，但不可否認的是營收則繼續處於下滑趨勢。其中，期內內地營收爲35.09億元，同比下滑9%。
而到了2024年財年中期，維他奶整體收入爲33.91億元，同比下滑7%，淨利潤爲1.63億元，同比增長15%。期內，維他奶國際內地市場收入依舊有所下滑，錄得營收爲17.98億元，同比下滑6%，但好在盈利顯現增長之勢，同比增長36%至1.90億元。由此可見，在品牌危機爆發後，雖然盈利有所扭轉，但營收增長則成了公司的一大難題。
(數據來源：維他奶財報)
在最新的業績預告中，維他奶對於盈利大增的表現歸功於——中國內地業務的經營溢利大幅增加所致，但說句實話盈利的增長並代表營收的增長，盈利的增長有可能是降本增效所致，從收入的層面來看，該公司並未真正的恢復內地市場。
“內卷”+低估的賽道 反彈空間有限?
雖然修復內地市場是維他奶解決營收放緩瓶頸的關鍵之處，但在越來越“卷”的飲料賽道，“談修復市場”並不容易。
維他奶國際旗下的飲品大多屬於軟飲料賽道，軟飲料主要是指飲料中的乙醇含量在0.5%以下的非酒精飲料，包括包裝飲用水、果蔬汁類及其飲 料、蛋白飲料、碳酸飲料(汽水)、特殊用途飲料、風味飲料、茶(類)飲料、咖啡(類)飲料、植物飲料和固體飲料。
近年來，消費者在選擇飲食時最首要的三個因素是“健康”、“多樣化”以及“均衡”，營養健康的飲食習慣已成爲目前的食品消費趨勢。由於“茶文化”和“健康文化”的盛行，促進了軟飲料細分行業茶類飲料行業、植物蛋白飲料行業的快速發展。
從市場規模來看，當前的軟飲料賽道已經呈現“緩慢增長”的成熟階段。
據相關研報數據披露，中國軟飲料行業的市場規模由2018年的3,726.1億元增長到2022年的4,637.9億元，年複合增長率爲5.6%。未來中國軟飲料行業的市場規模發展較穩定，整體呈小幅度上升趨勢，預計中國軟飲料行業2027年市場規模爲4,719.0億元，2022年至2027年的年複合增長率爲0.3%。
需要注意的是，由於軟飲料細分行業數量較多，市場較爲分散，行業內競爭十分激烈。
就拿維他奶兩大主要產品“維他豆奶”和“檸檬茶”來說，亦面臨着激烈競爭。
據國海證券引用的中國報告網數據，2020年，豆本豆在中國內地豆奶市場份額爲20.7%，維他奶的市場份額只剩下16.9%。另據歐睿國際數據，截至2021年底，豆本豆在中國內地市場份額達到23%，市場份額進一步擴大。而不止於此，除了面臨“老對手”豆本豆的激烈競爭外，祖名、唯怡和伊利精選等品牌亦在分食維他奶的市場份額。
再來看“檸檬茶”市場，隨着消費者健康意識的提升和市場教育的成熟，無糖茶飲料以高增速成爲飲料行業新的增長引擎。紅極一時的檸檬茶也日漸式微，面臨各種無糖茶飲品牌不斷搶食市場份額。
受上述行業趨勢影響，維他奶也開始推出新品尋找新的增長可能性。譬如，近年來，試水高端豆奶產品"多營"植物奶系列、無糖飲料、咖啡大師茶藝大師系列等。但目前來看，並未形成規模效應達到助力業績增長的效果。
回到二級市場上，當前的飲料板塊則處於價值相對低估的狀態，估值企穩還有待時日。其中，國泰君安指出，2023年消費行業從年初欣欣向榮到Q2消費力轉弱，增長轉變導致估值屢創新低，啤酒、大衆品等估值已達歷史最低點，白酒估值也已達歷史30%分位附近，主流公司PE跌至2024年20倍以內，估值已跌破歷史最低點。短期看行業相對低估，但長期穩態估值仍待未來預期企穩。
綜上來看，在估值尚未企穩的當下以及越來越“卷”的賽道，內地市場尚未真正恢復的維他奶當前的反彈空間恐較爲有限。
