股指：以我們編製的A股情緒指數來看，在經歷了6周的持續反彈之後A股情緒指數可能已經偏向過於樂觀的程度，情緒指數來到自2022年以來的高位水平，或顯示市場短期出現調整的風險較大。近期ETF流入的速度明顯放緩，且結構上除了滬深300ETF為代表的大盤價值股持續保持凈流入以外，中證500ETF為代表的中盤股、中證和國證2000ETF為代表小盤股，以及科創和雙創ETF為代表的成長股，指數ETF層面都已經有較為明顯的凈流出跡象，顯示了雖然近3周小盤成長的整體表現要好於大盤成長，但隨着漲幅的增加市場對小盤和尾盤股走勢的分歧也在加劇。為什麼我們認為當下小盤股和尾盤股只是反彈不是不轉？核心的觀點在於流動性層面並不支持微小盤股繼續的上攻，復盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自於量化私募的市場中性和指數增強產品的擴容，其背後結構上的因素來自於自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的鬆綁以及在2022年下半年上市了IM合約，下圖中可以發現自2019年以後微盤股指數的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產品總規模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續下行，在今年市場中性和指數增強產品出現集體大幅回撤以及DMA產品風險暴露的情況下，量化產品存續規模受到了一定衝擊，且至少半年以內新產品的髮型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。交易層面，以我們構建的擁擠度指數來看，小盤高貝指數的擁擠度已經升至2022年以來的次高水平，我們認為短期微小盤股交易過熱的風險已經較為顯著，中期看微小盤股的流動性也難以得到實質性的持續增量流入，且目前已經進入到2023年年報的披露期，在2023年盈利狀態整體偏弱的背景下，微小盤股盈利端的Alpha風險也需要注意。故我們認為微小盤只是反彈不是不轉。但對以上證50為代表的大盤價值和高息標的來說，「國家隊」的托底行為會打消對上證50Beta層面負收益的擔憂，目前上證50的股息率（近12個月）仍為4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡。
國債：最近，匯率的大幅波動和地產政策的預期抬升導致債市利空因素有所增強。上周五（3月22日）匯率單天大幅貶值超500BP，引起股債同跌。對於債市而言，如果匯率維持在7.25-7.3的區間，央行穩匯率的訴求會限制資金面的寬鬆程度，這將導致短期內做多債市的邏輯被削弱。參考去年8月降息后的行情，即使央行後續降准降息，資金價格也難以順暢下行。不過，由於本輪貶值的主因來自於海外而非國內，人民幣資產價格受影響程度理應比較有限。中期視角看，人民幣貶值壓力最大的時間段應該已經過去，匯率對債市造成的壓力更多偏向短期擾動。此外，上周國常會指出要進一步優化房地產政策，今天市場傳要全面放開核心城市出限購。如果重量級地產政策能夠落實並且推動房價反彈，那麼債牛的趨勢或將開始逆轉。
短期內，整體行情大概率將持續寬幅震蕩，單邊策略上首選維持當前倉位，次選可考慮逢低做多長端，但同時也需要控制頭寸規模以降低風險敞口。在經濟基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發行節奏可能對收益率產生階段性影響，需關注3月底陸續公布的二季度發行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調整壓力。
黑色：昨日黑色系商品再次出現集體大跌，且從盤面表現來看，出現了類似於第二輪負反饋的走勢，原料跌幅遠超成材。但現貨端反饋似乎與盤面表現不甚相符，上周去庫進程延續，表需尤其是熱卷表需大幅反彈，螺紋鋼和熱卷產銷同比增速差均重新降至零軸下方，且有貿易商反饋市場庫存並非是通過降價的消化的。因此，不排除此番下跌是之前離場空頭的重新進場所導致的可能，但在當前價位上，空頭力量大概率會集中在估值相對偏高或利潤空間相對更大的品種，例如鐵礦和焦煤，但目前基本面的確鐵礦相對焦煤更寬鬆一些，抑或是成材的10合約，可以先觀望為主，或用期權進行部分風險對沖，關注本周表需恢復斜率和去庫斜率表現能否提供二次下跌創新低的表現。
聚丙烯：供應端，雖然聚丙烯周產量保持平穩，但聚丙烯拉絲低排產水平已維持月余左右，持續的低排產卻並沒有引發市場較強成交，而市場近期漲價卻引發終端下游利潤的虧損和補庫放緩，低排產可能正在引發負反饋。且二季度開始聚丙烯下游可能正式進入淡季，需求不足難支撐價格高位。另外煤炭價格走弱可能會引起聚丙烯的成本支撐轉弱。所以綜合來看，聚丙烯價格可能面臨調整，注意控制風險。
鎳：消息面，上周二印尼礦業部官員表示已批准鎳礦生產配額為 1.5262 億噸，鎳鐵 RKAB 配額審批問題基本解除。上周全球純鎳庫存上升，延續上升趨勢。鎳進口盤面利潤仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態；電池級硫酸鎳短期供需偏緊價格上漲，硫酸鎳-純鎳價格倒掛逆轉，電積鎳生產缺少套利空間。下游需求來看，新能源汽車降價促銷預計有力刺激新能源汽車銷售，預計對電池、三元前驅體以及硫酸鎳使用有所提升。綜合來看，我們認為鎳產業過剩格局仍在持續，庫存持續上升或繼續壓制鎳價，預計鎳價將震蕩偏弱，操作上建議逢高沽空。
生豬：現貨市場情緒依舊偏強，仔豬價格大幅上漲，反映市場對下半年的樂觀，疊加3-5月為傳統補欄期，需求較好。且短期二育詢價入場積極，支撐豬價上漲。但是屠宰端整體需求較差，加工利潤持續走負，疊加二育搶豬增加屠企收豬難度，部分也有停工檢修的情況。中長期來看，今年上半年產能總體仍然較強，且當下現貨整體處於壓欄育肥趨勢，整體消費量較低，後續需關註上半年育肥后的供需博弈。
集裝箱運價：今天EC整體承壓偏弱，下行驅動主要有兩個，主要因素是昨天晚間聯合國安理會通過第2728號決議，要求齋月期間在加沙地帶立即停火，以實現長期、可持續的停火。這是自去年10月7日巴以衝突升級以來安理會首次通過要求加沙地帶立即停火的決議。包括中國在內的14個安理會成員在當天的投票中對該決議草案投了贊成票，美國投棄權票。該份協議的重點不在於齋月停火本身，考慮到齋月基本在4月9日結束，更多在於可能是後續長期且可持續停火的信號。因此從06開始往後的合約均做出了較大的反饋，市場預期紅海繞行帶來的運價溢價將回吐，盤面跌幅明顯。次要因素是昨天盤后發佈的最新SCFIS歐線結算指數環比下行11.6%至2153.34點，部分市場預期沒有合理計價馬士基大幅下調wk12價格，因此導致該指數表現略超預期。從04合約表現來看，同時受到上述齋月停火和SCFIS「超預期」下跌的雙重壓力，但同時由於臨近交割月且船司提價穩定推進（馬士基開放wk15/16價格，wk15上海——弗里克斯托報價1800/2750，大小櫃價格較上周wk14的開艙價格均上漲250，wk16報價進一步提至1950/3000），04合約更多受到了來自最終交割點位預期的底部支撐。由於04和06的跌幅分化較大，今天4/6價差顯著走擴。
短期需要觀察此輪4月漲價的落地情況和持續性，馬士基線上價格的變化可以作為較好的參考指針；同時六家已經公告宣漲的船司存在一定的分化，後續向中樞收斂是必然情況，不宜作為漲價未成功的支撐點而追空。04合約更多關注4月漲價落後的交割點位來判斷上行空間，06則更多關注潛在超跌機會，以及和8月合約的back結構強化。
宏觀
1、國務院國資委黨委召開擴大會議指出，要進一步強化產業支撐作用，聚焦先進製造業、新能源汽車、人工智能等重點產業領域，結合中部地區稟賦特點，優先試點打造戰略性新興產業集群，圍繞未來材料、未來信息、未來製造，加快培育和發展新質生產力；進一步加強科技創新引領，深化原創性引領性技術攻關，加快打造原創技術策源地，推動一批重大標誌性成果在中部地區加速轉化應用落地，更好促進中部地區產學研用深度融合。
2、國務院減輕企業負擔部際聯席會議2024年工作會議在京召開。會議強調，要聚焦惠企政策落實，大力推進降低企業生產經營成本，加大財政資金和金融支持實體經濟的力度，強化製造業信用貸款和中長期貸款支持，抓好大宗商品和資源、能源保供穩價工作，深入實施降低物流成本「1+N」行動方案和十大重點行業穩增長方案。
產業
1、商務部：正抓緊研究細化舉措，在充分尊重消費者意願的前提下，推動汽車換「能」，逐步提高新能源汽車、節能型汽車銷售佔比；推動家電換「智」，促進家電消費向智能化、綠色化、低碳化方向發展；推動家裝廚衛「煥新」，支持更多存量房、二手房實施舊房裝修和局部改造。
2、中鋼協發佈數據顯示，3月中旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2047.58萬噸，環比下降0.51%，同比下降9.12%；生產生鐵1836.12萬噸，環比下降0.41%，同比下降6.56%；生產鋼材1965.22萬噸，環比增長1.95%，同比下降8.05%。
3、中國煤炭運銷協會分析稱，今後一段時間我國煤炭需求同比有望平穩增長，煤炭供應將維持較高水平，煤炭供需關係總體可能偏弱，煤炭市場價格或將弱勢調整。
4、沙特阿拉伯1月石油出口同比下降13.5%，非石油產品出口增長0.8%。
5、俄羅斯政府已批准將殼牌在薩哈林2號天然氣項目中27.5%的股份出售給俄羅斯天然氣工業股份公司，而不是私有的諾瓦泰克公司。
6、高盛表示，金價短期再度上行的推動因素有限，年底目標價上調至每盎司2300美元。
7、泰國2月大米出口量同比增長33.4%至800225噸。消息人士稱，印度大米出口商收到海關通知，要求支付額外的出口關稅。截至3月底，越南大米出口產量預計達160萬噸左右，成交額將超過10億美元，同比增長約50%，達到34年來的最高水平。
8、美國至3月22日當周API原油庫存增加933.7萬桶，預期減少100萬桶，前值減少151.9萬桶。
9、上海有色網最新報價顯示，3月26日，國產電池級碳酸鋰價格跌1900元報11.04萬元/噸，連跌2日，近5日累計跌2250元。
金融
1、新三板：3月26日，合計掛牌6202家公司，當日減少1家，成交金額2.26億元。三板成指報872.97，跌0.09%，成交額0.87億。
2、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數下跌，丁二烯橡膠跌1.41%，LPG跌1.09%，紙漿漲1.88%，玻璃漲1.75%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌2.16%，焦炭跌1.74%。農產品多數下跌，菜油跌1.5%，豆油跌1.2%。基本金屬漲跌不一，滬錫漲0.13%，滬銅漲0.1%，不鏽鋼漲0.07%，滬鉛跌0.28%，滬鋁跌0.43%，滬鋅跌1.37%，滬鎳跌1.38%。
3、國債：3月26日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.03%至101.562，對應期貨收益率下行1.89個基點至1.9375%；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.06%至102.945，對應期貨收益率下行1.77個基點至2.2431%；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.01%至103.765。10年期國債利率漲0.24BP，至2.32%；10年期國開債利率跌0.25BP，至2.45%。
4、上海國際能源交易中心：3月26日，原油期貨主力合約2405，以634.3元/桶收盤，上漲3.2元，漲幅為0.51%。全部合約成交144409手，持倉量增加382手至56889手。主力合約成交124269手，持倉量增加724手至34827手。
5、央行：3月26日，進行1500億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有50億元7天期逆回購到期，實現凈投放1450億元。
6、Shibor：隔夜報1.7700%，下跌0.40個基點。7天報1.9570%，上漲5.90個基點。3個月報2.1600%，上漲0.10個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2194，跌0.1526%，人民幣中間價報7.0943，跌0.0000%。
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國債：最近，匯率的大幅波動和地產政策的預期抬升導致債市利空因素有所增強。上周五（3月22日）匯率單天大幅貶值超500BP，引起股債同跌。對於債市而言，如果匯率維持在7.25-7.3的區間，央行穩匯率的訴求會限制資金面的寬鬆程度，這將導致短期內做多債市的邏輯被削弱。參考去年8月降息后的行情，即使央行後續降准降息，資金價格也難以順暢下行。不過，由於本輪貶值的主因來自於海外而非國內，人民幣資產價格受影響程度理應比較有限。中期視角看，人民幣貶值壓力最大的時間段應該已經過去，匯率對債市造成的壓力更多偏向短期擾動。此外，上周國常會指出要進一步優化房地產政策，今天市場傳要全面放開核心城市出限購。如果重量級地產政策能夠落實並且推動房價反彈，那麼債牛的趨勢或將開始逆轉。
短期內，整體行情大概率將持續寬幅震蕩，單邊策略上首選維持當前倉位，次選可考慮逢低做多長端，但同時也需要控制頭寸規模以降低風險敞口。在經濟基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發行節奏可能對收益率產生階段性影響，需關注3月底陸續公布的二季度發行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調整壓力。
黑色：昨日黑色系商品再次出現集體大跌，且從盤面表現來看，出現了類似於第二輪負反饋的走勢，原料跌幅遠超成材。但現貨端反饋似乎與盤面表現不甚相符，上周去庫進程延續，表需尤其是熱卷表需大幅反彈，螺紋鋼和熱卷產銷同比增速差均重新降至零軸下方，且有貿易商反饋市場庫存並非是通過降價的消化的。因此，不排除此番下跌是之前離場空頭的重新進場所導致的可能，但在當前價位上，空頭力量大概率會集中在估值相對偏高或利潤空間相對更大的品種，例如鐵礦和焦煤，但目前基本面的確鐵礦相對焦煤更寬鬆一些，抑或是成材的10合約，可以先觀望為主，或用期權進行部分風險對沖，關注本周表需恢復斜率和去庫斜率表現能否提供二次下跌創新低的表現。
聚丙烯：供應端，雖然聚丙烯周產量保持平穩，但聚丙烯拉絲低排產水平已維持月余左右，持續的低排產卻並沒有引發市場較強成交，而市場近期漲價卻引發終端下游利潤的虧損和補庫放緩，低排產可能正在引發負反饋。且二季度開始聚丙烯下游可能正式進入淡季，需求不足難支撐價格高位。另外煤炭價格走弱可能會引起聚丙烯的成本支撐轉弱。所以綜合來看，聚丙烯價格可能面臨調整，注意控制風險。
鎳：消息面，上周二印尼礦業部官員表示已批准鎳礦生產配額為 1.5262 億噸，鎳鐵 RKAB 配額審批問題基本解除。上周全球純鎳庫存上升，延續上升趨勢。鎳進口盤面利潤仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態；電池級硫酸鎳短期供需偏緊價格上漲，硫酸鎳-純鎳價格倒掛逆轉，電積鎳生產缺少套利空間。下游需求來看，新能源汽車降價促銷預計有力刺激新能源汽車銷售，預計對電池、三元前驅體以及硫酸鎳使用有所提升。綜合來看，我們認為鎳產業過剩格局仍在持續，庫存持續上升或繼續壓制鎳價，預計鎳價將震蕩偏弱，操作上建議逢高沽空。
生豬：現貨市場情緒依舊偏強，仔豬價格大幅上漲，反映市場對下半年的樂觀，疊加3-5月為傳統補欄期，需求較好。且短期二育詢價入場積極，支撐豬價上漲。但是屠宰端整體需求較差，加工利潤持續走負，疊加二育搶豬增加屠企收豬難度，部分也有停工檢修的情況。中長期來看，今年上半年產能總體仍然較強，且當下現貨整體處於壓欄育肥趨勢，整體消費量較低，後續需關註上半年育肥后的供需博弈。
集裝箱運價：今天EC整體承壓偏弱，下行驅動主要有兩個，主要因素是昨天晚間聯合國安理會通過第2728號決議，要求齋月期間在加沙地帶立即停火，以實現長期、可持續的停火。這是自去年10月7日巴以衝突升級以來安理會首次通過要求加沙地帶立即停火的決議。包括中國在內的14個安理會成員在當天的投票中對該決議草案投了贊成票，美國投棄權票。該份協議的重點不在於齋月停火本身，考慮到齋月基本在4月9日結束，更多在於可能是後續長期且可持續停火的信號。因此從06開始往後的合約均做出了較大的反饋，市場預期紅海繞行帶來的運價溢價將回吐，盤面跌幅明顯。次要因素是昨天盤后發佈的最新SCFIS歐線結算指數環比下行11.6%至2153.34點，部分市場預期沒有合理計價馬士基大幅下調wk12價格，因此導致該指數表現略超預期。從04合約表現來看，同時受到上述齋月停火和SCFIS「超預期」下跌的雙重壓力，但同時由於臨近交割月且船司提價穩定推進（馬士基開放wk15/16價格，wk15上海——弗里克斯托報價1800/2750，大小櫃價格較上周wk14的開艙價格均上漲250，wk16報價進一步提至1950/3000），04合約更多受到了來自最終交割點位預期的底部支撐。由於04和06的跌幅分化較大，今天4/6價差顯著走擴。
短期需要觀察此輪4月漲價的落地情況和持續性，馬士基線上價格的變化可以作為較好的參考指針；同時六家已經公告宣漲的船司存在一定的分化，後續向中樞收斂是必然情況，不宜作為漲價未成功的支撐點而追空。04合約更多關注4月漲價落後的交割點位來判斷上行空間，06則更多關注潛在超跌機會，以及和8月合約的back結構強化。
宏觀
1、國務院國資委黨委召開擴大會議指出，要進一步強化產業支撐作用，聚焦先進製造業、新能源汽車、人工智能等重點產業領域，結合中部地區稟賦特點，優先試點打造戰略性新興產業集群，圍繞未來材料、未來信息、未來製造，加快培育和發展新質生產力；進一步加強科技創新引領，深化原創性引領性技術攻關，加快打造原創技術策源地，推動一批重大標誌性成果在中部地區加速轉化應用落地，更好促進中部地區產學研用深度融合。
2、國務院減輕企業負擔部際聯席會議2024年工作會議在京召開。會議強調，要聚焦惠企政策落實，大力推進降低企業生產經營成本，加大財政資金和金融支持實體經濟的力度，強化製造業信用貸款和中長期貸款支持，抓好大宗商品和資源、能源保供穩價工作，深入實施降低物流成本「1+N」行動方案和十大重點行業穩增長方案。
產業
1、商務部：正抓緊研究細化舉措，在充分尊重消費者意願的前提下，推動汽車換「能」，逐步提高新能源汽車、節能型汽車銷售佔比；推動家電換「智」，促進家電消費向智能化、綠色化、低碳化方向發展；推動家裝廚衛「煥新」，支持更多存量房、二手房實施舊房裝修和局部改造。
2、中鋼協發佈數據顯示，3月中旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2047.58萬噸，環比下降0.51%，同比下降9.12%；生產生鐵1836.12萬噸，環比下降0.41%，同比下降6.56%；生產鋼材1965.22萬噸，環比增長1.95%，同比下降8.05%。
3、中國煤炭運銷協會分析稱，今後一段時間我國煤炭需求同比有望平穩增長，煤炭供應將維持較高水平，煤炭供需關係總體可能偏弱，煤炭市場價格或將弱勢調整。
4、沙特阿拉伯1月石油出口同比下降13.5%，非石油產品出口增長0.8%。
5、俄羅斯政府已批准將殼牌在薩哈林2號天然氣項目中27.5%的股份出售給俄羅斯天然氣工業股份公司，而不是私有的諾瓦泰克公司。
6、高盛表示，金價短期再度上行的推動因素有限，年底目標價上調至每盎司2300美元。
7、泰國2月大米出口量同比增長33.4%至800225噸。消息人士稱，印度大米出口商收到海關通知，要求支付額外的出口關稅。截至3月底，越南大米出口產量預計達160萬噸左右，成交額將超過10億美元，同比增長約50%，達到34年來的最高水平。
8、美國至3月22日當周API原油庫存增加933.7萬桶，預期減少100萬桶，前值減少151.9萬桶。
9、上海有色網最新報價顯示，3月26日，國產電池級碳酸鋰價格跌1900元報11.04萬元/噸，連跌2日，近5日累計跌2250元。
金融
1、新三板：3月26日，合計掛牌6202家公司，當日減少1家，成交金額2.26億元。三板成指報872.97，跌0.09%，成交額0.87億。
2、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數下跌，丁二烯橡膠跌1.41%，LPG跌1.09%，紙漿漲1.88%，玻璃漲1.75%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌2.16%，焦炭跌1.74%。農產品多數下跌，菜油跌1.5%，豆油跌1.2%。基本金屬漲跌不一，滬錫漲0.13%，滬銅漲0.1%，不鏽鋼漲0.07%，滬鉛跌0.28%，滬鋁跌0.43%，滬鋅跌1.37%，滬鎳跌1.38%。
3、國債：3月26日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.03%至101.562，對應期貨收益率下行1.89個基點至1.9375%；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.06%至102.945，對應期貨收益率下行1.77個基點至2.2431%；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.01%至103.765。10年期國債利率漲0.24BP，至2.32%；10年期國開債利率跌0.25BP，至2.45%。
4、上海國際能源交易中心：3月26日，原油期貨主力合約2405，以634.3元/桶收盤，上漲3.2元，漲幅為0.51%。全部合約成交144409手，持倉量增加382手至56889手。主力合約成交124269手，持倉量增加724手至34827手。
5、央行：3月26日，進行1500億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有50億元7天期逆回購到期，實現凈投放1450億元。
6、Shibor：隔夜報1.7700%，下跌0.40個基點。7天報1.9570%，上漲5.90個基點。3個月報2.1600%，上漲0.10個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2194，跌0.1526%，人民幣中間價報7.0943，跌0.0000%。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【匯通財經 www.fx678.com 】轉發