海通期貨：國債整體仍處於寬幅震蕩區間

股指：周度級別來看，上周微觀流動性層面絕對水平雖然尚可但邊際上繼續下行，顯然流動性層面調整的壓力在上周並沒有明顯改善。儘管上周 ETF 重回凈流入且新成立基金份額有所提升，但是近幾周流入量較大的融資盤和北上資金在上周流入速度明顯放緩，北上資金甚至在上周出現了凈流出。在 A 股開始企穩且顯著反彈之後市場成交量持續放大同時 ETF 上也不再出現巨量的買入，顯示出「國家隊」行為對市場的干預的減弱，以及市場的分歧仍在繼續變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現在板塊間的分化或也顯示雖然市場整體的量能在放大，且市場特徵層面已經開始顯示出在微觀流動性邊際上持續下行的背景下，A 股出現了 「增量博弈」轉為「存量博弈」的跡象。從寬基指數的擁擠度角度來看上周中證 1000 和國證 2000 為代表的小盤成長股的擁擠度雖有明顯下行，但其絕對水平仍處於長期均值減一倍方差的區間並未出現顯著的擁擠度過低的現象，而上證 50 和滬深 300 為代表的大盤價值其擁擠度仍然小幅偏高。不管是對技術層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預期,兩條交易主線都存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經將潛在的政策放鬆充分計價甚至過度計價。在市場拋壓有所增加，「存量博弈」特徵逐漸顯現，指數超跌的情況已經明顯修復，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策未超預期的背景下，市場短期調整的壓力仍未得到充分的釋放。



國債：在經歷過前幾日的大幅回調后，國債整體仍處於寬幅震蕩區間。昨日股債蹺蹺板效應明顯，長端收益率走勢和滬指類似，呈現先揚后抑的勢態。如果股市向上突破震蕩區間，債市短期內向下的動力或將進一步加強。近期債市處於交易驅動階段，基本面變化不大，再加上長端和超長端的收益率已經來到歷史低位，市場機構行為和止盈的傾向成為價格走勢的關鍵變量。此前，債市行情的火爆程度可能已經超出了理性區間，非理性行為的結果就意味着波動幅度加大。技術面上，TL出現陽線反包的形態，但目前判斷本輪迴調已經結束還為時過早。接下來需要重點關注止損盤是否持續出現，以及基金和理財的贖回壓力等情況。不過，即使收益率繼續向上修復，銀行、保險等機構配置的需求將對國債價格的下邊際形成較強的支撐。本周即將公布的社融和經濟數據可能都對債市會再次形成擾動，需謹慎對待，控制頭寸規模以降低風險敞口可能是最佳選擇。短期內，期債行情或將維持震蕩偏弱區間，但在經濟基本面沒有明顯變化的前提下，中期看多趨勢維持不變。單邊策略上，首選維持當前倉位，次選可考慮逢低做多長端。超長期特別國債的發行節奏可能對收益率和利差會產生階段性影響，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調整壓力。

焦炭：焦炭第五輪提降100-110元/噸已經全面落地，累計降價500-550元/噸。原料煤價格雖然有下跌，但焦煤下跌速度不及焦炭，焦企虧損繼續擴大，焦企提產積極性不高，部分焦企開始加大限產力度，而下游鋼材價格持續下跌，鐵水產量低位運行，因成材降價后鋼廠利潤再次倒掛，鋼廠提產信心不足，預計短期鐵水產量難以大幅提升，焦炭剛需一般，鋼廠原料採購積極性不高，疊加焦煤價格持續下行，焦炭成本支撐減弱，降價后焦炭市場仍然較為悲觀，後期需要關注終端需求恢復情況，以及焦企利潤水平。

PVC：PVC短期震蕩偏弱，中長期重心下移、低位震蕩。邏輯：1）宏觀因素和庫存周期看，PVC仍處於下行趨勢。2）目前高庫存，庫存壓力大。3）需求端，PVC需求較弱，終端需求房地產銷售數據較差。4）成本端，電石價格震蕩下行。目前PVC處於高庫存，低利潤，中等開工率。總體看，PVC短期走勢偏弱。

不鏽鋼：不鏽鋼方面，需求走強預期未能落實，不鏽鋼節后累庫加速，三月份不鏽鋼廠排產數據走高，以及將進一步強化供給過剩格局。目前由不鏽鋼庫存反映的實際需求表現不及市場預期，對於不鏽鋼價形成壓制，但成本端鎳鐵價格支撐尚存，操作建議維持單邊做空，但需關注印尼鎳鐵端是否存在利多影響。

油脂：大豆方面，隔夜美豆價格上漲，因巴西政府機構下調巴西大豆產量預測，空頭回補活躍。巴西國家商品供應公司（CONAB）發佈第六次產量預測報告，將2023/24 年度巴西大豆產量預期調低至1.4686億噸，較上月預測的1.494億噸低了254萬噸或 1.7%，也將比上年減少5.0%，原因在於主產區天氣多變且不利。此外，阿根廷的強降雨開始使主產區的土壤變得過於潮濕，這可能會給2023/24年度大豆收割帶來困難。棕櫚油方面，目前產地處於季節性增產周期初期，供應端壓力不大，關注後續東南亞地區齋月備貨表現。產地延續去庫預期支撐報價。國內方面，昨日豆油成交30900噸，棕櫚油成交700噸，總成交比上一交易日增加15150噸，增幅92.09%。近月大豆和棕櫚油到港偏少，國內油脂延續去庫，關注產地報價和買船節奏。

集裝箱運價：現貨價格方面，HPL調降wk13的艙位價格並同時開放wk14艙位價格在1600/3000，低於昨天wk13的1750/3300；MSK昨天下午開放wk13上海——鹿特丹/漢堡/安特衛普/勒阿弗爾，開艙價格定在1527/2452，同樣因為訂艙量良好而逐步回升。航次方面，根據容易船期數據整理，wk12有4個航次停航（包括FE5），實際運力是計劃規模的77%；wk13-15的三周分別是3/2/2個航次停航，實際運力基本是計劃規模的85%以上，整體運力供給回歸節前常規水平，關注是否存在因繞航船舶無法及時回到始發港而出現的臨時空班或者推遲ETD的情況出現。盤面整體維持相對韌性，儘管現貨運價持續下調，但是馬士基降價後由于訂艙量支撐推動線上價格持續上行也反映了下游貨量較為平穩，並不存在需求端的絕對利空。另外長協價格也提供了一定的支撐作用。市場在逐步確定現貨價格止跌企穩的時間節點，由現貨價格下行導致的下行空間比較有限，考慮到長協價格的現實支撐和基差修復的交易邏輯支撐，盤面表現預計仍保有韌性，以震蕩為主。

宏觀
1、國務院：印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上；重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平。報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%。
2、金融監管總局：着力加強金融監管法治建設，嚴肅查處「關鍵事」「關鍵人」「關鍵行為」，真正把板子打准、打痛。積極促進新型消費和傳統消費。推動小微、民營企業貸款增量擴面。有力服務民生保障，加快補齊第三支柱養老短板，積極發展農業保險、巨災保險，持續提升保險保障能力。

產業
1、中鋼協數據顯示，2024年3月上旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼日產205.80萬噸，環比下降3.38%，同口徑相比去年同期下降4.36%；鋼材庫存量1952.39萬噸，比上一旬增長8.35%，比上月同旬增長21.03%。
2、財政部會同農業農村部于近日下達中央財政農業生產防災救災資金8.3億元，支持江蘇、安徽、河南、湖北、湖南等12省（區）加快做好農作物改種補種、農業及畜牧漁業設施災損修復等相關防災減災救災工作，為促進夏季糧油生產開好頭、起好步提供有力支撐。
3、英國石油和阿聯酋阿布扎比國家石油公司ADNOC暫停了將以色列能源公司NewMed私有化的價值20億美元的談判。
4、德國政府批准與意大利和瑞士的天然氣供應協議，以防出現天然氣供應危機。
5、美國至3月8日當周EIA原油庫存減少153.6萬桶，預期增加133.8萬桶，前值增加136.7萬桶。

金融
1、新三板：3月13日，合計掛牌6216家公司，當日減少4家，成交金額1.56億。三板成指報880.38，漲0.33%，成交額1.06億。
2、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品表現分化，燃油漲2.98%，原油漲1.64%，低硫燃料油漲1.5%，LPG漲1.13%，純鹼跌2.23%，乙二醇跌1%，丁二烯橡膠跌近1%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.83%，熱卷跌1.11%，焦炭跌1.06%。農產品漲跌不一，棕櫚油漲1.22%，菜粕跌1.02%。基本金屬多數收漲，滬銅漲2.74%，滬錫漲1.6%，滬鋅漲0.68%，滬鋁漲0.26%，滬鉛漲0.21%，滬鎳漲0.16%，不鏽鋼跌0.8%。滬金漲0.76%，滬銀漲2.73%。
3、國債：3月13日，2年期國債期貨主力合約TS2406穩定在101.422；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.03%至102.885；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.04%至103.885。10年期國債利率跌1.50BP，至2.33%；10年期國開債利率跌1.00BP，至2.45%。
4、上海國際能源交易中心：3月13日，原油期貨主力合約2404，以622.2元/桶收盤，上漲8.2元，漲幅為1.34%。全部合約成交184160手，持倉量減少1210手至60266手。主力合約成交133597手，持倉量減少2802手至28095手。
5、央行：3月13日，進行30億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有100億元7天期逆回購到期，實現凈回籠70億元。
6、Shibor：隔夜報1.7350%，上漲1.40個基點。7天報1.8820%，上漲2.90個基點。3個月報2.1590%，上漲0.10個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1945，跌0.2816%，人民幣中間價報7.0930，跌0.0000%。NDF：3個月報7.0855，6個月報7.0575，1年報6.9885，2年報6.8885。

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