24K99訊 芝商所執行董事兼首席經濟學家埃裏克·諾蘭德（Erik Norland）表示，由於金價在預測未來通脹和利率變化方面做得非常好，那些寄望於2024年隨着美聯儲降息而迎來黃金大漲的投資者可能會感到失望。 #2024宏觀展望#
Norland表示：「黃金經常被視爲通脹對衝工具，但事實真的如此嗎？從2001年到2011年，黃金的漲勢與核心通脹率穩定在約2%左右相吻合。相比之下，從2021年到2023年，美國經濟經歷了自20世紀70年代末80年代初以來最激烈的通脹激增，黃金價格幾乎沒有動搖。」他說：「那麼，如果不是通脹，是什麼真正推動黃金？投資者在2024年和2025年應該期待什麼？」
Norland表示，2024年將繼續影響黃金價格的因素之一是各國央行的購買，「這似乎會在較長時期內推動價格上漲。」
「世界各國央行明顯將黃金視爲一種貨幣，或者至少是一種儲備資產，自全球金融危機（GFC）以來，它們一直在不斷購買，」他說：「多年來，央行通過將利率維持在接近零甚至爲負的水平，再加上量化寬鬆（QE）和各種制裁措施，導致許多央行更青睞黃金而不是央行發行的貨幣。最近利率的上升趨勢以及QE的逆轉似乎並沒有緩解這些擔憂。」
Norland表示，自2008年以來央行的黃金購買扭轉了1982年至2007年的長期赤字期，那段時間它們一直是穩定的淨賣家。「這意味着GFC前央行的政策信任像美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎這樣的法定儲備資產，而不是黃金。這種關係在GFC後發生了逆轉，」他說：「據所有報道，儘管央行利率上升提高了自2007年以來法定貨幣回報的水平，但這種趨勢在2023年仍然持續。」
Norland表示，交易員還將黃金視爲一種貨幣。「黃金與彭博美元指數（BBDXY）之間的強烈且一貫的負相關關係表明，交易員也將黃金視爲美元的替代品，與彭博美元指數中的歐元和日元等貨幣並無二致。」
Norland說，由於貴金屬不支付利息，「黃金價格通常不太願意迎接利率上升的前景。」他說：「再加上2021年和2022年美聯儲將利率從零提高到5.375%時美元的強勢，很可能是讓黃金價格受到限制的原因。」
「自2015年以來，黃金價格幾乎總是與兩年後利率期貨的每日變動具有強烈的負相關關係。」
Norland表示，即使黃金在2021年至2023年沒有因通脹而大漲，它仍然表現得像是一個很好的通脹對衝工具，只是它預見了即將到來的通脹，而不是對其做出反應。
他指出：「在2018年10月至2020年6月期間，美聯儲利率從3%降至接近零。在此期間，黃金價格從每盎司1200美元上漲到每盎司2080美元，漲幅73%。」「然而，當通脹在2021年到2022年到來並加劇時，對短期利率（STIRS）的投資者重新評估了對長期利率的預期，從0%上調至4.5%。因此，儘管通脹可能推高了黃金價格，但更高利率的前景（後來成爲現實）將黃金價格拉回。」
Norland表示，黃金在2023年12月創下新的歷史高點是黃金預見而不是反應的又一個例子，這次是對2024年和2025年降息前景的預見。
「根據聯儲在其‘點陣圖’中的建議，這是美聯儲成員之間的一種內部預測，它正在尋求在2024年削減75個基點（bps）的利率，」他說：「然而，固定收益市場正在定價更爲戲劇性的事情，即美聯儲可能在2024年削減利率約200個基點，首次降息可能在美聯儲3月會議上就會發生。」
Norland警告說，由於黃金價格在預測和反映未來通脹和利率變化方面表現得如此出色，這對未來的黃金投資者構成了風險，因爲基於反應的收益可能不存在。
「要使降息對黃金有益，它們可能必須超過聯邦基金期貨已經定價的200個基點，」他說：「這意味着美聯儲可能必須在2025年年中之前將利率降至3%以下，以保持黃金漲勢。」
Norland表示，由於如今的黃金價格已經反映了很大一部分降息，通過2025年的真正驅動因素可能是美國經濟本身的表現。「類似於聯儲點陣圖建議的降息75個基點的‘軟着陸’可能對黃金不利，」他說：「相反，如果經濟衰退伴隨着比當前預期更多的降息，可能會將黃金推至新的歷史高點。」