更新版 1-中國數據：10月M2和新增信貸均弱於預期，但通脹抬頭防風險仍需政策中性

* M2同比增速創歷史新低，財政存款大增拖累
* 房貸收緊及消費貸趨嚴，新增貸款亦弱於預期
* 通脹抬頭，政策難言放鬆
* 去槓桿防風險主題下，貨幣仍將不松不緊

路透北京11月13日 - 中國10月金融數據全面低於預期，社融增速回落疊加財政存款大增拖累M2（廣義貨幣供應量）同比增速再創歷史新低；同時房貸政策收緊和短期消費貸政策趨嚴，令新增人民幣貸款環比腰斬。

分析人士認為，雖然數據反映出實體經濟融資規模增速放緩，但10月通脹超預期，且大宗商品價格上漲背景下通脹憂慮不減，同時為防風險，去槓桿依然在路上，貨幣政策難言放鬆。

民生銀行研究院宏觀分析師應習文表示，10月M2同比增速創歷史新低，且顯著低於市場預期。從結構來看，一是財政存款超預期增加，主要源於今年前期財政支出進度較快，目前支出有所放緩以及財政收入的大幅增加；二是新增貸款弱於預期，尤其是在“金九銀十”的十月，居民中長期貸款卻增加4,000億不到，且是今年最低，顯示房地產市場持續降溫。

“儘管外匯占款回升貢獻了一定力量，但M2餘額仍環比減少2,262億元。預計未來兩月M2將小幅回升，但今年M2/GDP增速或將出現多年來的首次下降，金融業去槓桿取得成效的同時，貨幣超發問題也得到一定修正。”他說。

海通證券宏觀團隊亦點評稱，10月社融增速回落，再加上繳稅等因素導致財政存款大增，拖累M2同比增速大降，隨著財政存款逐步投放，未來有望重回9%上方。

該團隊並表示，居民貸款增速亦大幅下降，主因房地產銷售降溫、央行收緊房貸和短期消費貸政策，令居民加槓桿速度放緩，而這一趨勢未來將延續。

中國央行周一公布，10月新增人民幣貸款6,632億元，明顯低於此前路透7,800億元的調查中值；當月末廣義貨幣供應量(M2) CNMSM2=ECI 同比增長8.8%，也低於路透調查中值9.2%，並再次創下歷史新低。

恆豐銀行研究院宏觀團隊蔡浩、李海靜認為，10月新增人民貸款同比僅多增119億元，而值得注意的是，在樓市限購、限貸、限價以及嚴查消費貸流入樓市的政策背景下，居民中長期房貸以及短期貸款均顯著下滑。

該團隊並稱，10月非金融企業貸款增加2,142億元，較上月少增2,493億元，企業貸款新增數額占新增貸款總額的比重不到三分之一，表明企業10月生產經營活動有所放緩，也與此前公布的10月份官方製造業PMI走勢相一致。

央行數據並顯示，10月新增人民幣貸款中，住戶部門貸款增加4,501億元，其中短期貸款增加791億元，中長期貸款增加3,710億元；非金融企業及機關團體貸款增加2,142億元，其中，短期貸款減少113億元，中長期貸款增加2,366億元。

存款方面，當月人民幣存款增加1.06萬億元，同比少增1,579億元。其中，住戶存款減少8,052億元，非金融企業存款增加126億元，財政性存款增加1.05萬億元。

中國10月官方製造業PMI降至三個月低點，其中生產和新訂單指數回落明顯，這主要和十一長假等季節性因素影響、環保限產導致高污染高耗能行業經營活動持續放緩等有關。

中國10月通脹數據略超預期，CPI受季節性因素和非食品價格上漲拉動，同比漲幅升至年內次高；而PPI受大宗原材料上漲的拉動，同比漲幅超預期，與上月持平。

中國月度新增人民幣貸款及M2圖表 http://tmsnrt.rs/2zxWhU7


**防風險下政策難松**

雖然融資趨降，但10月CPI小幅反彈且略超預期，同時PPI仍在高位，CPI小幅反彈；此外近期央行行長周小川講話稱防止發生系統性金融風險是金融工作的根本性任務，貨幣政策主要針對整體經濟和總量問題，故央行操作仍將集中在削峰填谷，貨幣政策難有放鬆。

“政策方面還是會穩定，去槓桿還是大方向，只是在市場出現混亂時做一點調整。”德國商業銀行中國首席經濟學家周浩說。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清點評認為，無論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開市場操作走勢，都仍然以“穩”字為核心，“不松不緊”才是主基調。

“目前來看，由於債券市場利率已經明顯高於貨幣市場利率，貨幣政策進一步收緊的概率也較低。”他並稱。

中國人民銀行行長周小川撰文指出，要加強和改進中央銀行宏觀調控職能，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架；健全金融監管體系，中央監管部門要統籌協調，建立國務院金融穩定發展委員會。

招商證券宏觀分析師閆玲亦表示，政策展望上，維持原有嚴監管、穩健政策的判斷。即使金融市場利率近來有抬升的勢頭，但傳導到實體經濟或者間接融資上，一方面會有時滯，另一方面也會減弱跟隨幅度，暫時還不會對政策變化產生迫切的需求。（完）

(發稿 侯向明； 審校 楊淑禎)