FX168財經報社(北美)訊 宏觀經濟研究機構Icon Economics負責人Stuart Allsopp週一(2月20日)撰文稱，上個月，就在金價見頂之前，他做空了黃金，他當時給出的理由是基本面壓力太大，投機需求無法應對。儘管最近的價格下跌緩解了該金屬短期內的高估態勢，但隨着美國通脹掛鉤債券收益率恢復上升，其公允價值進一步微降。Allsopp仍然看空黃金，尤其是相對於通脹掛鉤債券而言。
Allsopp指出，任何投資貴金屬的人都應該充分意識到，黃金與美國10年期通脹掛鉤債券收益率之間存在極端的負相關關係。通脹掛鉤債券支付的利息與通貨膨脹率密切相關。利率預期相對於通脹預期的上升，削弱了持有黃金作爲保值手段的機會成本。如下圖所示，在過去20年裏，實際收益率的上升導致金價無一例外地下跌。
(黃金Vs美國10年期通脹保值債券收益率(倒置)，圖源：彭博社)
Allsopp認爲，即使在金價下跌6%之後，相對於實際債券收益率所暗示的公允價值，金價仍然被嚴重高估。下圖顯示了黃金的實際價格相對於10年期通脹掛鉤債券收益率所隱含的公允價值。使用經過通脹調整的歷史金價是有道理的，因爲隨着時間的推移，通脹會逐漸提高黃金的公允價值。基於這種相關性，黃金價格的公允價值低於1500美元。這個數字不應該被認爲是具體的，因爲根據收集數據的時間，公允價值會發生顯著變化。關鍵在於，金價仍接近幾十年來最被高估的水平。
（圖源：彭博社）
值得注意的是，即使目前黃金的公允價值爲1500美元，這並不意味着黃金價格一定會很快下跌，原因有很多。首先，從2010年到2012年，黃金在這幾年時間裏都被高估，但仍繼續上漲。其次，通脹將穩步提高黃金的公允價值。第三，隨着實體經濟在債務負擔不斷加重的重壓下陷入困境，實際債券收益率本身也面臨越來越大的下行壓力。
即便如此，相對於當前實際債券收益率的高估程度表明，現在不是做多黃金的好時機，這也得到了黃金技術走勢的支持。在過去三年裏，黃金曾兩次未能守住2000美元上方的漲幅，而最近未能突破這一障礙，使焦點明顯轉向下行，三重頂模式可能正在形成。
（圖源：彭博社）
除了這些短期不利因素外，流動性狀況的前景也在惡化。M2貨幣供應量目前爲-1.3%，隨着美聯儲的資產負債表繼續收縮，應該會出現更嚴重的收縮。對於未來幾年的金價來說，這不是一個積極的背景。雖然Allsopp最終認爲，政府支出的持續增加將導致當前流動性狀況的逆轉，但這樣的通脹政策反應可能會導致資產價格暴跌。在這種情況下，黃金也無法倖免。
