FX168財經報社(北美)訊 宏觀經濟研究機構Icon Economics負責人Stuart Allsopp週一(2月20日)撰文稱,上個月,就在金價見頂之前,他做空了黃金,他當時給出的理由是基本面壓力太大,投機需求無法應對。儘管最近的價格下跌緩解了該金屬短期內的高估態勢,但隨着美國通脹掛鉤債券收益率恢復上升,其公允價值進一步微降。Allsopp仍然看空黃金,尤其是相對於通脹掛鉤債券而言。
Allsopp指出,任何投資貴金屬的人都應該充分意識到,黃金與美國10年期通脹掛鉤債券收益率之間存在極端的負相關關係。通脹掛鉤債券支付的利息與通貨膨脹率密切相關。利率預期相對於通脹預期的上升,削弱了持有黃金作爲保值手段的機會成本。如下圖所示,在過去20年裏,實際收益率的上升導致金價無一例外地下跌。
(黃金Vs美國10年期通脹保值債券收益率(倒置),圖源:彭博社)
Allsopp認爲,即使在金價下跌6%之後,相對於實際債券收益率所暗示的公允價值,金價仍然被嚴重高估。下圖顯示了黃金的實際價格相對於10年期通脹掛鉤債券收益率所隱含的公允價值。使用經過通脹調整的歷史金價是有道理的,因爲隨着時間的推移,通脹會逐漸提高黃金的公允價值。基於這種相關性,黃金價格的公允價值低於1500美元。這個數字不應該被認爲是具體的,因爲根據收集數據的時間,公允價值會發生顯著變化。關鍵在於,金價仍接近幾十年來最被高估的水平。
(圖源:彭博社)
值得注意的是,即使目前黃金的公允價值爲1500美元,這並不意味着黃金價格一定會很快下跌,原因有很多。首先,從2010年到2012年,黃金在這幾年時間裏都被高估,但仍繼續上漲。其次,通脹將穩步提高黃金的公允價值。第三,隨着實體經濟在債務負擔不斷加重的重壓下陷入困境,實際債券收益率本身也面臨越來越大的下行壓力。
即便如此,相對於當前實際債券收益率的高估程度表明,現在不是做多黃金的好時機,這也得到了黃金技術走勢的支持。在過去三年裏,黃金曾兩次未能守住2000美元上方的漲幅,而最近未能突破這一障礙,使焦點明顯轉向下行,三重頂模式可能正在形成。
(圖源:彭博社)
除了這些短期不利因素外,流動性狀況的前景也在惡化。M2貨幣供應量目前爲-1.3%,隨着美聯儲的資產負債表繼續收縮,應該會出現更嚴重的收縮。對於未來幾年的金價來說,這不是一個積極的背景。雖然Allsopp最終認爲,政府支出的持續增加將導致當前流動性狀況的逆轉,但這樣的通脹政策反應可能會導致資產價格暴跌。在這種情況下,黃金也無法倖免。
![過去20年無一例外:黃金跌勢恐纔剛剛開始!三重頂正在構築中 金價恐大跌至1500美元](https://d55-invdn-com.investing.com/content/pic7f0dd8e254cbedee8a17f021fabe5d34.png)