FX168財經報社(北美)訊 Sunshine Profits投資顧問Arkadiusz Sieron周五(7月2日)撰文稱，雖然金價不會在實際的緊縮周期中受到影響，但美聯儲的鷹派立場從根本上對金價不利。
Sieron寫道，與貴金屬有關的最糟糕的噩夢已經實現了。在6月版的《黃金市場概覽》中，他曾寫道:“當然，短期內黃金并不是一個完美的通脹對沖工具。如果利率上升或美聯儲收緊貨幣政策以應對通貨膨脹，黃金可能會陷入困境。實際上，貨幣政策正常化的開始可能會推低金價，就像2011年發生的那樣。”
的確，美聯儲在6月份轉向了鷹派。聯邦公開市場委員會(FOMC)成員開始討論縮減量化寬松政策，與此同時，最近的點陣圖顯示他們非常愿意提高利率。與預期一致的是，美聯儲發出的有關貨幣政策可能正常化的鷹派信號，導致金價大跌。如下圖所示，6月份倫敦黃金價格從1895美元大跌至1763美元。
（圖源：圣路易斯聯儲、Sunshine Profits）
現在，關鍵問題是:黃金下一步將走向何方?6月份的下滑只是一次修正嗎?是對聯邦公開市場委員會成員的經濟預測的夸大反應?畢竟，正如美聯儲主席鮑威爾在6月份的新聞發布會上事先準備好的講話中所提醒的那樣，“它們不代表一個委員會的決定”，它們“也不能很好地預測未來的利率走勢”。
但也許是反過來的?美聯儲的180度大轉彎是否標志著黃金牛市的結束?我們正在目睹2013年的重演嗎?當時，對美聯儲緊縮周期和加息的預期(以及后來的“縮減恐慌”(taper tantrum))壓低了金價，將其推入空頭的懷抱。為了找出答案，讓我們來看看黃金在之前的緊縮周期中表現如何。從下圖可以看出，2015-2019年的上一次緊縮周期對黃金并沒有太大的不利影響;黃金價格并沒有下跌，而是保持橫向走勢。
（圖源：圣路易斯聯儲、Sunshine Profits）
當然，緊縮政策給黃金帶來了下行壓力。我們可以看到，它的價格在正常化結束后開始上漲，當美聯儲轉向鴿派并開始降息周期時，它加速上漲。然而，黃金并沒有進入熊市;對于所有看漲黃金的人來說，這都是令人寬慰的消息。
2004-2006年的緊縮周期對金價也沒有產生負面影響。相反，黃金的價格在那個時期上漲了。有趣的是，正如下圖所示，這一時期的通脹正在上升。同樣，上世紀70年代中期的緊縮周期伴隨著CPI年增長率的加速，這也是黃金的利好時期。
（圖源：圣路易斯聯儲、Sunshine Profits）
因此，即將到來的緊縮周期對黃金而言未必是壞事。如果伴隨通脹上升，黃金可能會與聯邦基金利率同步上漲。所以，事實證明，關鍵不是美聯儲政策和利率的實際變化，而是對這些變化的預期，這些變化轉化為實際利率。
的確，下圖顯示了黃金價格和實際利率之間的強正相關關系。它表明，黃金的跌勢并非來自之前實際的緊縮周期，而是來自對緊縮周期的預期。從圖表中可以看出，在2012年末，正當實際利率觸底時，黃金顯然進入了熊市。隨后，在2013年的“縮減恐慌”期間，黃金價格大幅下跌，當時時任美聯儲主席伯南克出人意料地宣布縮減資產購買規模，大幅推高了債券收益率。重要的是，實際的緊縮是在幾個月后開始的，而第一次加息是在2015年12月。
（圖源：圣路易斯聯儲、Sunshine Profits）
那么，對以往緊縮周期的簡短回顧對黃金市場意味著什么呢?好消息是，黃金并不一定會受到緊縮周期的影響，尤其是如果更高的通脹比通常認為的更持久的話。這是因為實際利率將保持在低位。而且，考慮到公共債務的增加，華爾街對寬松貨幣的沉迷，以及美聯儲的鴿派傾向，即將到來的緊縮措施可能不會像以前那么緊。
然而，Sieron也提到了一些壞消息。首先，通脹和通脹預期可能已經在5月份見頂，而實際利率已經觸底。在這種情況下，黃金的前景相當黯淡。
其次，盡管金價可能在實際緊縮周期中表現良好，但我們正處于預期階段。這是什么意思呢?投資者押注美聯儲將很快開始收緊貨幣政策;例如，他們預計官方最早將于2021年9月宣布縮減購債規模。期望才是最重要的。美聯儲6月份的會議可能是一場小型的“縮減恐慌”，因為它讓投資者感到意外，債券收益率上升，黃金價格暴跌。因此，從歷史經驗來看，金價似乎仍有更大的下滑空間。
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