2月10日，美國勞工統計局公佈資料顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，達到自1982年3月以來的最高水準，高於預期值7.3%。美股科技公司遭到拋售，納指跌逾2%，10年期美債收益率升至2%上方。
投資者和經濟學家密切關注美債收益率，因為它為整個經濟的借貸成本設定了底線，並且是投資者用來評估股票和其他資產價格的一個關鍵變數。今年的美債收益率攀升推動了抵押貸款利率的上升，並促成了股票的下跌，即使它也標誌著一個能夠產生通貨膨脹的強大經濟。
那麼，在當前這樣的通貨膨脹時期，投資者應選擇哪類資產呢？富國銀行研究了15種主要資產類別，並計算了自2000年以來，在通貨膨脹時期表現最好和最差的資產。
結果顯示，通貨膨脹對石油和新興市場股票是有利的。一般來說，在通貨膨脹上升期間，股票也表現良好。但是當通貨膨脹升溫時，投資者要為大多數類型的債券的損失做好準備。
富國銀行全球投資組合和投資策略部在去年的一份報告中表示：“股票在通貨膨脹上升的時期產生了令人印象深刻的回報，其水準大大超過了通貨膨脹的影響。”
此外，富國銀行發現，自2000年以來，原油的價格在通貨膨脹期間跳升超過40%，這超過了標準普爾500指數等美國大型股票10%的通脹期間漲幅。
石油在通貨膨脹時期的漲幅也超過了該銀行所研究的任何其他主要資產類別，石油在通脹期的收益比富國銀行研究的所有15種資產平均12%的漲幅高出大約三倍。值得注意的是，許多投資者已經察覺到了這一點。美國石油指數基金 (NYSE:USO)是追蹤石油價格的主要ETF，在2021年已上漲65%。
那麼，在通貨膨脹時期排名第二的資產類別是什麼？富國銀行發現，在2000年後的通貨膨脹時期，新興市場股票的收益達到18%。Vanguard FTSE Emerging Markets Index Fund ETF Shares (NYSE:VWO)過去一年下跌1.3%，2022年以來上漲近2%。
富國銀行指出，在美股市場，通脹時期小型股表現優於大型股，美國標準普爾500指數成長型股票表現優於價值型股票。
這有點違反直覺，因為能源行業的股票通常被納入價值指數和ETF。然而，標準普爾500指數的價值型股票在通貨膨脹時期僅上漲了8%，這幾乎是成長型股票12%收益的一半。而價值型股票的回報是週期性股票16%漲幅的一半，週期性股票往往隨著經濟的強勢而漲跌。
但目前來看，iShares Core S&P Small-Cap ETF (NYSE:IJR)仍然落後於大型股票，今年以來跌近7%，標普500指數在2021上漲了27%，2022年已跌逾5%。
富國銀行預計，債券會在這一階段迎接更多拋售。不過，債券對於一個多元化的投資組合來說仍然是必要的。在通貨膨脹期間，投資級債券下降5%幾乎不是什麼大災難。
富國銀行表示：“在當前經濟擴張和通脹上升的環境下，我們更看好（股票）。它們既能提供長期價格升值的潛力，也能提供理想的收入水準。”