美元本周基本面展望∶美聯儲決議和非農後，美元走勢的驅動因素是什麼？

美元要點∶

• 美元本周基本面預測∶中性
• 美元指數在上周尾盤時段刷新年度高點，但本周基本面複雜
• 美聯儲加息的可能性已經觸頂，如果脫離這個上限可能會打壓美元

美元走勢回顧

在11月的第一個完整周，美元指數在美聯儲11月利率決議和美國10月非農報告公布後創下年度新高，但在周五交易即將結束時，美元回吐了部分漲幅。作為美元指數中最大的組成部分，上周歐元/美元上漲0.06%。其他組成方面，美元/日元匯率下跌了0.52%，而英鎊/美元下跌了1.38%。其他非美元指數的組成貨幣中，澳元/美元下跌1.59%，紐元/美元下跌0.72%。


在10月非農就業報告公布後，美聯儲的溝通沉默期已經結束，本周將迎來多為美聯儲官員的講話，大多數重磅數據和事件都將在本周上半周公布。

• 11月8日周一，美聯儲三位高層決策者將發表講話，其中包括美聯儲副主席克拉里達、美聯儲主席鮑威爾和美聯儲理事鮑曼。
• 11月9日(周二)，美國將公布10月生產物價指數(PPI)，美聯儲主席鮑威爾將發表更多評論。
• 11月10日(周三)，將公布美國MBA每周抵押貸款申請和10月份消費者價格指數(CPI)。由於第二天是聯邦假期，美國也將在周三公布每周的失業申請人數和每周能源庫存變化數據。11月11日周四凌晨將公布10月政府預算。
• 11月12日周五將公布美國密歇根大學消費者信心指數初值。

基於四季度截至目前公布的數據，亞特蘭大聯儲GDPNow模型現預計美國四季度GDP將同比增長8.5%，這一上調預期的背景是，第四季度實際個人消費支出增長和第四季度實際國內私人投資總額增長分別從8.9%和10.5%升至9.4%和11.0%，而對實際淨出口變化對第四季度實際GDP增長貢獻的nowcast從-0.43%下降到-0.46%。



在美國批發貿易數據和美國消費者價格指數發布後，亞特蘭大聯邦儲備銀行將於11月10日(周三)發布21年第四季度GDP增長預測的下一次更新。

我們可以通過觀察商業銀行在未來某一特定時間範圍內的借貸成本差異，來衡量美聯儲加息是否已被歐洲美元合約定價。下面的圖表顯示了2021年11月和2023年12月歐洲美元合約的借貸成本的差異，以衡量到2023年12月的利率走向。

通過比較美聯儲加息概率曲線和美債2年期、5年期和10年期構成的的蝶式期權所隱含的利率定價，我們可以衡量債券市場的反應是否與2013/2014年的情況相一致，當時美聯儲也釋放出進行縮減的信號。

2年期、5年期和10年期構成的的蝶式期權所隱含的利率定價衡量的是美債收益率曲線的非平行變化，如果歷史是正確的，這也意味著中間利率應該上升的比短期或長期利率更快。

雖然上述指標成功預測了美聯儲將在11月的會議上採取更為強硬的立場，但美國國債收益率曲線和歐洲美元期貨之間的關係暗示著，在鮑威爾新聞發布會和美國10月非農公布後，市場對美聯儲在結束Taper後對其加息的預期可能過於激進了。

最近幾周以來，不斷上升的歐洲美元息差與美債收益率的走高，與2013/2014年的情況一致，暗示美聯儲將很快採取更強硬的立場。

目前市場預計到2023年底美聯儲將加息117個基點，而美國2年期、5年期和10年期的蝶式期權價差也自美聯儲6月開始談論Taper以來的最闊回落。當時市場預計美聯儲到2023年底之前將加息133個基點，即加息五次的概率為100%，第六次加息的概率為32%，而目前市場預計加息五次的概率為69%，第六次加息的概率為0。

從歷史上看，美國國債收益率不斷下降(尤其是在中間利率超過短期和長期利率的情況下)，加上美聯儲加息幾率下降，造成了美元的交易環境十分平淡。

最後從持倉來看，根據CFTC的COT持倉報告顯示，截至11月日當周，投機者增加美元淨多頭倉位至34,964份，此前一周為34,442份。美元淨多頭倉位繼續保持在2019年11月最後一周以來的最高水平附近。

Christopher Vecchio撰，Cindy譯）

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