Investing.com - 2021年以來，體育博彩巨頭DraftKings Inc (NASDAQ:DKNG)的股東獲得了穩定的收益，今年迄今為止，該股累計上漲12%。但是，這個漲幅只反映了該線上體育娛樂和博彩公司的一半情況。因為從3月創下74.38美元的歷史高點以來，公司的股價已經下跌逾25%，目前維持在53美元左右位置徘徊。
根據英為財情Investing.com調查的華爾街27位分析師的預測顯示，該股12個月目標價中值為70.26美元，34%的漲幅空間不可謂不大。
今天，我們就來看看，DraftKings的多頭投資者會如何賣出現金擔保看跌期權(Cash-Secured Put)，這種期權交易，對於那些希望因看跌而獲得溢價，或以53.54美元（撰寫本文時該股的報價）持有DraftKings股票的人，尤其具有吸引力。
首先，我們先來看看DraftKings的基本面表現。
DraftKings成立於2012年，是體育博彩和夢幻體育（fantasy sports）的主要運營商，2021年4月以SPAC方式上市，開盤價報20.49美元。
最近的數據顯示，2020年全球對夢幻體育需求的市場規模在206.9億美元左右，預計到2027年將會達到480.7億美元，從2021年到2027年的年複合增長率可以達到12.8%左右。
而且，DraftKings還有望受益於美國最高法院2018年推翻一項聯邦法律的舉措（即Professional Amateur Sports Protection Act），因為這部法律的推翻，讓所有50個美國的州都獲得了組織相關體育博彩的許可，此前僅有幾個州有此許可權。
DraftKings於8月6日公佈的財報顯示，公司上個季度收入為2.98億美元，同比增長320%。與此同時，分析師們密切關注的B2C（企業到個人）細分市場月度單用戶付費（MUPs）數據和去年二季度比大幅增長了281%，MUPs達到110萬。平均MUP（ARPMUP）達到80美元，同比增長26%。
分析人士認為，DraftKings是美國合法化體育博彩的主要受益者之一，也因此，該股值得在投資者的投資組合中擁有一席之地。不過，DraftKings的股價仍然可能會出現短期的波動，因此，潛在投資者在買入該股前，一定要根據自己的情況，做好進一步的盡調。
有了以上這些背景知識，我們來看看如何賣出該股的現金擔保看跌期權(Cash-Secured Put)。
賣出現金擔保看跌期權(Cash-Secured Put)的投資者通常在期權到期日時間段內，看漲某只個股。他們採用這種策略有兩種主要意圖：要麼是想以低於當前市價買入標的股票，從而獲得溢價；要麼是希望期權到期變成“價外”、價值歸零，從而保有出售期權所獲得的期權費。
DraftKings的看跌期權合約是賣出100股股票的期權，現金擔保指的是，投資者的經紀帳戶中，有足夠的資金在股票價格下跌和期權被分配時，購買證券。這筆現金儲備必須留在帳戶中，直到期權交割、到期或者期權被轉讓，這意味著所有權已經轉移。
讓我們來假設，一個投資者想要購買DraftKings的股票，但是不願意支付每股53.54美元的全價，相反，投資者希望可以在未來6-10周內，以折扣價格購買。那麼，你有兩種選擇：要麼等待DraftKings股價下跌，它有可能不會再繼續下跌了；要麼，你可以出售一份現金擔保看跌期權。
因此，交易員通常會賣出DraftKings的平價(ATM)或價外(OTM)看跌期權，同時留出足夠的現金來購買100股該股股票。
具體而言，我們假設交易員在10月15日到期日前執行這個交易，該股目前股價為53.54美元，OTM看跌期權的執行價為50.00美元，因此，如果期權買方行使期權，將其轉讓給賣方，那麼賣方將不得不以50美元的價格購買100股DraftKings的股票。
也就是說，假設2021年10月15日到期的看跌期權目前的溢價是2.95美元，期權買方就必須向期權賣方支付295美元（2.95*100）的溢價。無論未來發生什麼情況，在到期日之前，期權的溢價都屬於期權賣方，這一看跌期權將於10月15日週五停止交易。
那麼，現金擔保看跌期權的風險回報比情況如何？
假設投資者以53.54美元的價格買入這種現金擔保看跌期權，那麼，在10月15日到期時，賣方的最大回報將是295美元，不包括交易傭金和成本。
如果DraftKings的股票收盤價高於執行價格50美元，那麼賣方的最大收益就是此溢價。如果這種情況發生，那麼期權到期時，就一文不值了。
如果看跌期權在10月15日到期日之前的任何時間是現價（低於50美元的執行價），那麼該看跌期權可以被分配。然後，賣方有義務以看跌期權的執行價50美元（即總價5000美元）購買100股DraftKings的股票。
在這個例子中，你可以看到，盈虧平衡點為執行價50美元減去期權溢價（2.95美元），即47.05美元。這是賣方開始蒙受損失的價格。
最後，最大損失的計算是，假設看跌者被分配了期權，並以50美元的執行價格購買了100股DraftKings，從理論上來說，股票價格可以一直跌至零，如果看跌者被分配了期權，那麼其最大風險和持有股票風險相似，但是會被獲得的溢價295美元部分抵消。
總體而言，現金擔保看跌期權是一種比直接以當前市價買入公司股票更為保守的策略。
這一策略適用於DraftKings未來幾周的波動情況。那些因賣出看跌期權而最終持有DraftKings股票的投資者可以進一步考慮設立備兌看漲期權，以提高其股票的潛在回報。換句話說，出售現金擔保看跌期權可以被視為持有股票的第一步。
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（翻譯：李善文）