銅價仍受美元疲軟及通脹預期支撐、黃金反彈逼近1760，升勢還能延續嗎？

摘要：儘管市場押注大宗商品超級周期到來，但庫存維持高位令銅價難以進一步上漲；美元的疲軟以及即將來臨的通脹會改變這一現狀嗎？黃金反彈逼近1760美元，走勢上該如何研判？



周四（4月8日）銅價一度收復9000美元至日內高位9024美元，但日內銅價輾轉回落並再度失守9000美元大關至時段低位8935美元。儘管市場對大宗商品「超級周期」的預期不曾降溫，但LME銅庫存維持高位限制銅價進一步上漲。據倫敦金屬交易所(LME)基金屬庫存變動公布數據顯示，4月8日LME銅庫存增加6750噸，至157075噸，創去年11月以來新高。庫存持續走高或歸咎於中國對進口銅的需求低迷及拜登政府的基建計劃遲遲未能推出。

此外，儘管最大產銅國智利因疫情反撲關閉邊境引發市場對供給端短缺的憂慮，但世界最大的銅生產商Codelco則表態稱智利的新一輪封鎖不會對擾亂銅的供應。Codelco預計，未來五年，銅的需求可能以每年2-3%的速度增長，而銅的供應的增速約為每年2%，意味着需求僅僅略高於供應。

值得留意的是，銅價在9000美元附近展開爭奪已維持了逾一個月時間，長期的橫盤整理暗示市場對目前利好、利空消化完全並正等待新的變量以作出對後市判斷。在筆者看來，對於銅價未來的走勢需主要關注兩大方面，即全球經濟復甦以及通脹上漲速度。

目前來看，歐、美疫情似乎再度迎來挑戰，尤其是美國疫情進展情況受到市場關注，目前從公布的經濟數據來看美國經濟已步入快速復甦階段，但近期美元指數以及10年期美債收益率的雙雙回落似乎預示市場對上述趨勢信心有所減弱，尤其是在對於美聯儲將較預期更加快速的押註上。在此情況下，美元的疲軟仍在一定程度上為銅價提供支撐。

另一方面，美聯儲預計未來兩個季度通脹將出現較快上漲，有望達到2.5%水平，儘管美聯儲認為通脹的上升是「一次性」的，但其對於通脹上升的寬容程度料將刺激銅價迎來階段性的上漲行情（尤其是在經濟復甦初期階段）。此外，周五（4月9日）公布的中國3月全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%，好於預期增長0.3%；PPI同比上漲4.4%，漲幅為2018年7月來最大。由此來看，銅價後市焦點或將主要集中於通脹的上升，更準確而言應該是通脹的上升速度以及主要央行對通脹上升態度的改變。

3月份以來銅價走勢：
筆者提醒，鑑於銅價持續維持於9100美元下方整固，凸顯出9100美元水平對於中期走勢的重要意義。一旦銅價後市突破9100美元，銅價後市或有望開啟新一輪上漲行情。

潛在風險：通脹上升不及預期、美國經濟復甦不及預期、疫苗普及不如預期、國際關係複雜化

4月9日黃金走勢研判：陷入高位整理，其後仍有望上行挑戰1760美元水平
黃金15分鐘圖：

15分鐘圖顯示，黃金昨日反彈逼近1760美元，符合筆者預期。1760美元儘管在走勢上不具備重要阻力支持上的意義，但在整體走勢結構上則具有不可忽略的重要性存在，因此黃金在上攻1760美元過程中存在反覆仍為正常情況，暫時來看黃金自4月初以來的上升趨勢並未改變，後市投資者仍需重點關注1760美元水平的動能轉換。

短期內，若黃金能有效企穩1743美元水平，後市將進一步挑戰1760美元上方阻力，而突破1760美元則有望打開上方空間，尤其是日線圖潛在「雙底」形態的確立，或意味黃金後市有望挑戰1840美元水平（按雙底最低量度幅度計算）。（Billy撰）

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