（作者：莫寧）
Investing.com – 家族基金Archegos爆倉令全市場瞠目結舌，雖然現在還不能確定具體虧損規模，但從早期跡象來看，可能是1998年LTCM（美國長期資本管理公司）破產以來的最嚴重杠桿交易崩盤事件。
它引發了市場人士對於多個相關問題的熱議，比如，為什麽Archegos能在監管機構的眼皮子底下“作妖”？Bill Hwang早有監管“前科”，為何華爾街銀行對客戶的不良紀錄視而不見？更重要的是，Archegos會不會只是美國金融市場風險的冰山一角？
SEC的監管盲點
簡單來說，這家令野村控股 (NYSE:NMR)、瑞士信貸集團 (MX:CSN)遭受潛在數十億美元損失的資產管理公司，是前紐約對沖基金高管Bill Hwang的家族辦公室。這也是為什麽雖然Archegos雖然管理著數十億美元資產，但幾乎沒有受到監管機構的直接審查。
大多數家族辦公室歷來都不必在SEC處註冊，也因此不受其監管。美國1940年的《投資顧問法》豁免了那些為15名及以下客戶提供服務的資管公司。在2010年後金融危機時期通過的《多德-弗蘭克法案》推翻了這條豁免規定，確保對沖基金及其他私人基金顧問納入到SEC的監管，即便其客戶數量少於15名。不過，《多德-弗蘭克法案》又專門為家族辦公室設定了一個定義，讓它們能夠繼續獲得監管豁免。
安永在2021年的一份報告中估計，全球家族辦公室的數量已經超過了私募股權和風險資本的總和；Campden Research的數據顯示，截至2019年，全球家族辦公室管理著近6萬億美元的資產。
正如前SEC助手泰勒·蓋拉施（Tyler Gellasch）所說，“這的確再次引起了外界對於家族辦公室監管的質疑。有人問，家族辦公室只為家人朋友服務，我們為什麽要插手？答案就是，它們仍然可能對市場產生重大影響，而即使是《多德-弗蘭克法案》通過後，SEC的監管體制也沒有解決這個問題。”
華爾街“自食其果”
的確，作為家族基金的Archegos不受許多監管披露要求的約束；然而，華爾街銀行在為對沖基金提供經紀業務時又有沒有盡到 “了解客戶”的最基本義務？
Bill Hwang在2012年就因為美國的非法交易指控（內幕交易、市場操縱）而支付了4400萬美元的罰款，並在2014年被禁止在香港進行交易。據報道，在SEC的罰款之後，高盛集團 (NYSE:GS)以合規為由拒絕與Bill Hwang開展業務。然而，高盛的競爭對手接下了這個客戶，並且獲得豐厚的收入，高盛也不得不向金錢低頭。
這不由得令人想起LTCM的醜聞。LTCM幾乎和所有華爾街重量級人物都有業務往來。當年，LTCM也是嫻熟地利用了華爾街對於傭金的追逐和渴望，讓銀行們彼此相互競爭，成功從每一家銀行處獲得高杠桿。在1998年俄羅斯金融危機之後，LTCM在短短四個月內產生了46億美元的巨額虧損，最終不得不請求美聯儲的介入，讓美林、摩根為首的15家國際性金融機構註資，幫助LTCM重組。
萬事有美聯儲兜底？
當然，最重要的問題還是：Archegos的爆倉是否會引發更廣泛的金融危機？
答案可能是否定的。
MAI Capital Management首席股票策略師克裏斯·格裏桑蒂（Chris Grisanti）稱，“有較小的可能存在根本性的問題，我們只是不知道問題嚴重到什麽程度。如果這只是一只基金的問題，而且最糟糕的時刻已經過去，那麽問題不大。市場擔心系統性問題，我認為這不會發生，但也不能排除這個風險。”
但即使美國金融市場存在系統性的問題，周一美股市場的反應也足以說明一切——有美聯儲兜底，怕什麽？
標普500指數隔夜跌幅不到0.1%，道瓊斯工業平均指數甚至收漲。也許，市場已經在去年領會到了一件事情：美國財政部和和美聯儲會迅速出手解決市場碰到的麻煩，雖然這不一定是一件好事。
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