（作者：莫宁）
Investing.com – 在路透統計的2021年投行及基金經理五大頂級交易中，拋售美元高居首位。
美國銀行的12月份基金經理調查顯示，做空美元是第二大擁擠交易。美國CFTC的數據顯示，美元淨空頭規模達到300億美元，而去年12月份是淨多頭170億美元。
美元指數自去年3月觸及三年高位之後下跌超過12%，不過，目前已從上周觸及的近三年低點反彈1.2%，週一持穩於90.39附近，創兩周高位。
美元為什麼反彈了？
原因之一是美元被過度超賣後空頭回補。截至1月5日當周，杠杆資金削減了歐元、英鎊和澳元的淨多頭期權和期貨頭寸，同時增加了紐元和加元的空頭頭寸。
另據路透的最新消息，歐元/美元的下檔保護成本正在升高，不到一個月到期的歐元看漲期權較看跌期權已經喪失了近期的溢價。一個月到期的風險逆轉指標目前報0.025，偏向看跌期權，上周初則是報0.4偏向看漲期權。市場擔心，歐元/美元的修正走勢還有延續空間。
還有一個大原因是美債收益率的大漲。上周，美債收益率在後四個交易日連續飆升，一度逼近1.2%的水準，整周創下了自6月首周以來的最大單周漲幅。
彭博市場宏觀評論員Ye Xie在1月7日的一篇文章中指出，美元升值的風險正變得越來越大；最近幾個月，美國名義收益率相對於其他G-10貨幣穩步上升，而民主黨一統國會兩院之後，因預期政府支出將加大，收益率的上漲走勢進一步加速。
現在，美債/德債的收益率差已經升至3月份以來最高。此外，中國國債相對於美國國債的收益率優勢也在縮小。美債收益率的提升，會使得美元資產的相對吸引力較高，國際“熱錢”回流美國，進而拉升美元指數。
高盛也是將做空美元作為2021年推薦交易的投行之一。但該行策略師紮克·潘德爾（Zach Pandl）在最新的一份報告中也承認，美債收益率曲線的變陡可能成為這個推薦交易的“短期逆風因素”。
更強的增長，或意味著更強的美元
原本，按照華爾街投行的預測，美元今年將是市場的“棄兒”。摩根士丹利的首席投資官預計，美元將下跌10%，花旗集團更是悲觀預測美元今年將下跌20%。
現在，美債收益率的上升，開始促使市場人士重新審視做空美元的這條策略。
做空美元的理由顯而易見，那就是數萬億美元的潛在支出將加劇美國的赤字，美聯儲將利率下調至零之後幾乎抹去了美債收益率的優勢，而疫苗的進展激發了市場的風險追逐情緒，削弱美元作為避險貨幣的吸引力。
但正是這些行動，有望推升美國經濟的增長前景，吸引投資者重新購買美國資產。前述宏觀評論員Ye Xie指出，雖然收益率差有一段時間以來都不是推動美元匯率的主要因素，但如果更多的支出令美國經濟有優於同行的強勁表現，美元可能會移動至“微笑曲線”的右側，換言之，更強的增長將意味著更強的美元。
美元的微笑曲線理論最初由前摩根士丹利外匯策略師任永力（Stephen Jen）在2008年提出。這個理論假設了三種基本場景：全球經濟衰退，避險資金對於美國國債的需求推升美元；美國相對其他經濟體表現偏弱，但並未衰退，美聯儲有降息傾向，資金流出美國追求更高的收益，美元走弱；美國相對其他經濟體表現更強勁，美聯儲有加息傾向，資金流入美國，美元走強。
布朗兄弟哈裏曼銀行首席外匯策略師Win Thin指出，扭轉美元的關鍵在於控制疫情和推出更多的刺激措施，如果能夠實現這兩個條件，則美元在第一季度之後會開始探底。
事實上，這已經不是第一次年底的熱門交易在次年開年之後迅速“翻車”，也不是第一次高呼做空美元遭遇“打臉”。2017年底，市場預計美元將延續跌勢，但實際上美元在2018年持續走高；2018年底，同樣出現了看空的聲音，但實現上次年美元下跌不到1%。
當然，現在還無法斷定美元的升勢會否延續全年，但從美元的超賣程度來看，市場策略師預計，至少會持續幾周時間。
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