Investing.com - 上個月，美聯儲宣布調整貨幣政策，以推高通脹。但從近期美債的走勢來看，市場人士仍然不相信通脹將走高，數月以來暗示通脹預期上升的指標開始回落。
在3月份大跌之後，美國國債市場的隱含通脹預期（名義收益率減去通脹掛鉤債券收益率）收復了失地。但是，這種反彈似乎又有逆轉的苗頭。
根據美國財政部官網公布的每日數據，今年3月份，疫情引發的恐慌撼動市場，十年期美債所暗示的通脹前景急劇下滑，到3月19日降至0.5%。而在年初，市場的通脹預期是1.8%，略低於美聯儲2%的通脹目標。
隨著3月份的史詩級暴跌逐漸平息，市場的通脹預期穩定回升，到8月底，已經完全抹平了跌幅，暗示通脹前景的收益率差又回到了1.80%。然而，9月份的走勢表明，通脹緊縮預期可能正在卷土重來。
畢竟，美聯儲調整政策的部分目的、甚至是主要目的，是試圖解決近年來在經濟體中根深蒂固的低通脹傾向。回顧核心消費者價格指數的歷史走勢，可以發現，低通脹已經持續了數十年。
雖然通脹的下滑趨勢在過去十年來有所穩定，處於美聯儲2%的目標附近，但問題是新冠危機是否已經破壞了這種穩定，並釋放了新壹波的通貨緊縮壓力？
現在下結論還為時過早，但美國國債市場最新暗示的通脹預期下行表明，我們不能否定這種可能性。對於通脹預期的逆轉，有壹種觀點是，市場正在懷疑美聯儲最新的政策調整或許無法成功提振通脹預期。
在短期內，經濟將推動通脹前景。好消息是，經濟學家仍然預測，即將到來的第三季度GDP報告（將於10月29日公布）將顯示經濟增長反彈。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型是最樂觀的預測之壹。該模型顯示，截至9月17日的預測，經歷了二季度31.7%的暴跌之後，第三季度的GDP增長有望反彈32%（季節性調整年度變化率）。
但是大流行的余波仍然未散，表現在幾個方面。上周的初請失業金報告顯示，勞動力市場遭遇了又壹周的企業裁員潮，初請失業金人數增加了87萬。不斷擴大的失業大軍給經濟帶來了巨大風險，並有可能加劇通貨緊縮的趨勢。
美債市場並不是壹個完美的通脹預測工具，因此對於這個預期，建議至少在短期內持保留態度。但是，這些數據的確能夠提供實時估計，反映了最廣泛市場參與者的預期。
總而言之，美債市場的通脹前景會受到壹些短期噪音的影響，但最終其所暗示的通脹預期與CPI趨勢壹致，如下圖所示。基於這種關系，未來幾個月通貨緊縮擡頭風險似乎正在上升。隨著市場重新評估2020年最後幾個月的宏觀前景，並據此對資產重新定價，利率下跌（甚至可能為負）的可能性再度受到關註。
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（翻譯：莫寧）