Investing.com - 美股正在以史上最快的速度從疫情危機的恐慌性拋售中恢復元氣，甚至“更上壹層樓”，但是沒有人知道這樣的漲勢會維持多久，如果市場出現大規模回調，很對中大型的機構投資者會以最快的速度拋售手中的美股股份，而這可能會壓倒壹眾逢低買入的散戶投資者。
近幾個月以來，深受美股投資者歡迎的交易平臺Robinhood迎來了大量的散戶投資者。這些投資者也切實品嘗到了美股的“恩惠”，從不斷攀升的股價中獲得收益。但是，隨著美股持續攀升，華爾街也陸續出現越來越多擔憂的聲音。
最新的例證是，根據《金融時報》報道，安聯證券的首席經濟顧問Mohamed El-Erian在壹篇專欄文章中表示，此前，雖然有很多華爾街的專業分析師和基金經理壹直在口頭表達對股市估值脫離經濟和企業基本面的擔憂，但是他們並不願意直接做空這個強勢的市場。不過，“老練的投資者”近期對於衍生品的使用，顯示出，他們確實開始擔心了。
美股節節攀升，尾部風險仍然不可忽視
美股眼下的情況是，市場中的大部分投資者看好的是後市持續不斷的流動性供給，而不是對未來經濟深思熟慮的押註。這是來源於美聯儲及政府可能的經濟刺激的信心。而隨著股市持續的上漲，越來越多人買入看漲期權，甚至連那些常常擔心股市估值過高的空頭們，也害怕被持續不斷的流動性和多頭打壓。
不過，美股市場仍然面臨極端情況的可能性，在疫情危機尚未全面清除之前，經濟再度急劇下滑、重大貨幣政策或者財政問題、市場違約和流動性事故等，都可能會引起美股的大規模下挫。我們將這些發生概率較小的事件稱為“尾部風險”。
Mohamed El-Erian表示，在蘋果、特斯拉、亞馬遜等科技股股價爆炸性波動以後，“美國金融市場如今的風險層級再怎麽誇大，都不過分。”鑒於當前美國經濟和企業的基本面都尚未反映出從疫情危機中復蘇的可靠跡象，這讓人感到不安。
近期的美國經濟數據也顯示，消費反彈正在放緩，初請失業金人數連續第二周回升至100萬人的水平，破產的公司也壹直在持續。被按下“暫停鍵”的美國經濟，似乎正在迎來它的長期傷疤。
精明的美股投資者都在進行尾部風險對沖？
在金融市場中，我們所謂的尾部風險，指的壹般是壹些比較不常見、且難以預知的風險事件，由於其具備的極端性質會對投資者的投資組合產生較大影響，因此，對尾部風險的對沖是多樣化投資組合的重要組成部分。
這個時候，聰明的投資者就開始采取尾部風險對沖押註來保護自己，以防止不可避免的大幅下跌對自己造成影響。
在股票市場中，常見的幾種尾部風險對沖策略包括：其壹、增加固定收益分配；其二、通過出售價外看漲期權購買保護性看跌期權；其三、使用VIX期貨進行套期保值；其四、分配管理期貨或其他風險溢價策略。
具體而言，首先，理論上來說，股票和債券在波動性較高的時候，顯示出了高度負相關性，因此，增加投資組合中的固定收益分配，可以減輕股市在高市場風險時的下行風險。壹些投資者會選擇這個選項來降低尾部風險。
另外，也有投資者通過買入期權來有效地去頂標的資產變動帶來的潛在利潤和損失。
與此同時，VIX期貨提供了另壹種基於波動率的間接對沖策略，投資者可以通過在特定時間持有VIX期貨來對沖基準股票的風險敞口，這也解釋了近期VIX波動率指標和股市脫鉤的原因，Mohamed El-Erian指出，這也是另壹個風險跡象，當尾部風險來臨時，市場進壹步波動的可能性較高，這將會使得中小散戶投資者面臨巨大的潛在損失。
總 結
從當前的市場來看，這波牛市並未有要結束的對象，三大股指仍在節節攀升，但是尾部風險對沖策略值得考慮，不過仍然要註意個中風險。其中，增加固定收益分配來完善投資組合的策略可以提供良好的尾部保護，但是終端財富值有所降低，而基於VIX和期貨的對沖，雖然可以形成更好的尾部保護，卻會面臨較大的風險和波動性。
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