Investing.com - 週一是美國的陣亡將士紀念日，也是美國在公共衛生危機接近尾聲之際，重啟經濟後的第一次三天小長假假期。我們在各大社交媒體上，看到了密密麻麻的派對人群，人們在經歷了多月的“社交疏離”後，似乎正在“報復性”地走上街頭舉行派對和消費。
與此同時，美股市場週一雖然休假，卻在此前已經迎來了一輪又一輪的上漲。從資本市場到街頭巷尾，美國人似乎已經準備好要迎接這一場危機後的“大復蘇”。然而，事實是這樣的嗎？
美國消費者信心低迷，復蘇或需數年
本月稍早前，線上研究平臺Survey Monkey的一項民意調查顯示，只有約五分之一的美國人預計未來一年的整體商業環境將會“比較好”，同時，有60%的的受訪者認為，未來五年美國將面臨“普遍失業以及蕭條”。這些調查數據顯示，美國人對於後市的經濟信心和一個月前的調查是持平的，甚至還略有下降，而這也說明，美國經濟重啟以及聯邦政府應對疫情的措施，都未能提振美國人的經濟信心。
無獨有偶，密歇根大學上周的調查也顯示，消費者對當前經濟狀況的評估在五月初雖然略有改善，但是他們對於未來的看法卻在持續惡化。
美國消費者有充分的理由對美國後市經濟復蘇感到悲觀。雖然此前一些經濟學家曾預計，美國會很快出現“V型”復蘇，但是現在他們認為，失業率可能會在未來幾年內都保持在數年高位。
同時，上周，美聯儲主席鮑威爾和美國財政部部長姆努欽也都在國會作證中同時警告稱，就業崗位後市會進一步減少。其中，鮑威爾表示，美國經濟復蘇將經歷一段漫長時期，甚至會持續到2021年。2020年下半年美國經濟能“穩步”復蘇的前提是秋天不會出現第二波疫情高峰，但鑒於醫學專家們的推測，情況並不樂觀，人們對經濟充分恢復信心還需要等待疫苗的出現。
美國經濟復蘇的雙面遊戲：供給、需求端哪個會先復蘇？
美國經濟復蘇的時間仍然是個未解之謎，而與此同時，復蘇將由供給面還是需求面引領，也引起了市場的熱議——這對於美國何時、如何走上復蘇之路，以及美國政府如何制定政策、投資者如何調整策略都至關重要。
首先要厘清的是，引起此輪經濟危機的是全球範圍內的公共衛生危機，而不是美國的金融體系。不同點在於，這一場危機已經實實在在地影響到了經濟的供應和需求面。針對病毒危機的“社交疏離”政策迫使人們待在家的同時，也讓企業、工廠和零售門店不得不關閉，就業和生產遭到打擊的同時，需求也放緩了。更糟糕的是，這場全球範圍內的危機，席捲了地球上的每一個角落，美國國內和國際的供應鏈和市場需求全部遭到打壓。
因此，此輪美國面臨的危機已經不是經濟學教材上的凱恩斯主義式的衰退危機了。常理中的經濟危機，往往是需求端出現問題，導致市場承壓，隨後供應端被迫遭到削減，但眼前的危機，則是病毒對全球供應和需求端都造成了毀滅性的打擊。這留給我們的問題，就顯得棘手而顯而易見——美國的經濟復蘇，將會從供應端還是需求端開始？
一種情況是，需求端的復蘇快於供應端。
如果需求端快速恢復，而供應端復蘇滯後，那麼物價就會上漲。在食品領域，我們已經率先看到了這個情況。隨著時間的推移，物價上漲就會給人們一種通貨膨脹的感覺。要知道，根據標準的凱恩斯主義理論，如果是供應端出了問題，美國政府的政策重點將是需求端的管理，也就是貨幣印發和財政刺激。然而，當問題出在供應端的時候，需求管理就無效了，而且也沒有通用的宏觀經濟方法論在處理這個問題。美國政府和美聯儲所面臨的就是一個比較陌生的“海域”。
不過，在市場力量驅動下，需求端的復蘇，也有望推動商品和服務價格的上漲，從而創造更多的利潤激勵，此時，逐利企業就會重新打開機器，生產產品、提供服務。
那麼，反過來，如果供應端的復蘇快於需求端呢？
也就是說，有這麼一種假設情況——美國消費者對病毒危機的恐懼揮之不去，儲蓄枯竭、家庭收入持續存在較大不確定性，私人債務高企，與此同時，美國政府高企的債務也使得美國人面臨未來稅收被提高的潛在可能性……而這一切，都會抑制需求端復蘇，與此同時，美國經濟重啟，企業已經開始源源不斷提供產品和服務。在這種情況下，美國經濟就可能會出現通縮。
而就像我們在《也談談美國“後疫情時代”的通脹問題》文章裏提到的，包括美國在內的全球政府都不想看到通縮的情況發生。這很糟糕：
首先，重啟的供應端因為缺乏需求端支撐，企業會加速破產和清算；其次，美國政府欠下的巨額債務和美國人的私人債務負擔都會加大，名義GDP的下降不僅降低了企業盈利，政府稅收，還會提高債務比率；最後，美國可能不得不推出更多的貨幣和財政寬鬆政策來支撐經濟，而這會讓其杠杆變得更加脆弱，更進一步加重公共債務負擔。
需要注意的是，在需求端低迷的情況下，美國政府和美聯儲的政策困境是十分明顯的，一方面，美聯儲提供流動性的空間將會耗盡，市場更需要的將是需求端的刺激。但是，儘管人們對中長期財政政策的可持續性存在擔憂，大規模和強有力的財政刺激卻又是唯一的選擇。
高企的債務將成為美國經濟復蘇繞不開的“大山”
當我們討論美國經濟復蘇問題時，另一個繞不開的話題是美國的債務問題。
關於美國債務的問題，並不僅僅是發生在疫情期間，早在公共衛生危機打擊經濟，而美國政府大幅舉債推出經濟刺激政策以前，美國已經在為美國總統特朗普莽撞的減稅政策“買單”。2017年，特朗普將企業所得稅從35%下調至21%，同時也下調了個人稅率，這是美國有史以來最大的減稅措施，然而，這一切也是“明碼標價”的，未來十年美國將為此付出1.5萬億美元的代價。
雖然共和黨人將這一法案吹捧為就業增長和工人的福音，但是，事實是，這個舉措不過是又給美國企業的賬上增加了一筆收入。而且，他們並未拿著這筆錢來為工人謀福利，相反，他們進行了創紀錄的股票回購，推高自身股價。根據CRS的數據，美國企業這幾年購買了高達1萬億美元的自家股票，與此同時，美國稅收政策中心的數據也顯示，大約25%的稅收優惠其實僅僅利好了美國1%的富裕家庭。
總而言之，減稅這件事，給美國財政捅了個大窟窿，到2019年，聯邦預算赤字已經膨脹至了1萬億美元，是2015年的兩倍。而此次病毒危機以來，經過了連續的刺激政策以後，今年美國聯邦預算赤字預計將會達到17.9%，這是二戰以來的最高水準，同時，盡責聯邦預算委員會（CRFB）還預期，公共債務最後將會超過整個美國經濟的規模。
資產負債更加健康的國家，在危機中才會有更好的政策空間。而美國如此高的債務和赤字將會在許多重要方面阻礙經濟發展。
首先，僅僅是在利息支付方面，就將會消耗美國越來越多的投資和復蘇能力。國會預算辦公室此前表示，美國政府在2019財年的利息支出就已經占聯邦總預算的8.4%，約為3760億美元。而在病毒危機以後，可想而知，美國的債務利息將會成為更大的單項支出。
和其他謹慎的國家相比，美國不穩定的財政狀況也置其於不利之地，而這也可能是病毒危機後，全球經濟將會面臨的真正、更大的風險。
總 結
雖然美國多個州已經宣佈重啟經濟，或在重啟經濟的路上，特朗普也明確表示，即使疫情捲土重來，也不會再次關閉美國，一些樂觀的美國人也已經走出家門參加狂歡派對，然而，拋開那些吸引眼球的、人山人海的社交媒體圖片不說，理性的消費者調查數據告訴我們，對於更多的美國人來說，病毒的恐懼並未真正散去，而且看上去，還會持續更久，或許至少要等到疫情推出。
與此同時，這場危機對美國經濟說造成的危機覆蓋了需求和供應端兩端，我們當前無法準確判斷什麼時候，哪一段會首先復蘇，而在復蘇過程中，兩端的不平衡也可能會給美國經濟帶來更大的問題。
更加糟糕的是，美國政府打完了疫情戰，還有債務危機等在前方。對美國的財政狀況，也不可過於樂觀。
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