鮑威爾或為負利率定調？原油、匯市、股市面臨考驗

摘要：風險厭惡情緒升溫，美股大跌；經濟衰退這一事實似乎已被投資者選擇性忽略，負利率再次成為熱門話題，鮑威爾講話有望帶來進一步指引。



風險情緒急劇惡化，美股大跌
雖然風險厭惡情緒並不是貫穿了周二（5月13日）整個交易時段，但最終紐約時段收盤是悲觀的定調。確切的說，風險厭惡情緒是在紐約盤尾獲得了牽引。實際上，紐約時段的最後幾個小時市場出現了嚴重的拋售。最終，標普500指數經歷了自本月初以來的日環比跌幅，尤其是考慮到該指數跳空高開的背景。如果我們是以開盤到收盤的基礎來衡量的話，那麼周二 「活躍時段」的回調可能是數周以來最糟糕的。

除了回調的時點，回調的力度也值得留意。儘管歐洲和亞洲股指如（德國DAX指數、英國富時100指數和日經225指數）在情緒轉換期間並未出現類似的跌勢，但跨市場類型的基準資產如新興市場指數EEM、垃圾債HYG及美元/日元（套利交易）等卻一致錄得下跌。

標普500指數走勢日線圖


除了市場風險情緒轉變的時點，另一個值得留意的便是投機範圍的幅度。從標普500指數到新興市場指數EEM再到美元/日元，所有這些基準資產都在同一時間內轉變局勢，這為市場信心的潛在崩潰提供了強有力的證據。在基本資產同步下滑的這波行情中，筆者最為關注的便是標普500指數和納斯達克100指數的回調步伐。從風險的角度而言，標普500指數和納斯達克100指數是兩種非常不一樣的基準，納斯達克是科技股偏愛的股指，因此是投機的頂峰。不過在周二的回調中，這兩者的比例卻幾乎沒有變化。這很可能暗示系統廣泛的風險厭惡，而非只是從金融系統表現最好的領域（美國科技股）開始的連鎖效應。

納斯達克100指數 和標普500指數1天變化率比率


負利率是投機偏好的熱門話題
倘若預期技術面的觸發轉變為全面的情緒推動，那麼基本面主題潛力巨大。雖然很明顯第二季度將繼續衰退，但是令人難以置信的是，市場依然選擇遠離這一事實。因此，焦點很可能聚集在更及時且更勁爆的主題上。或許額外的貨幣政策支持或能填滿這一注意力缺口。

周二美聯儲似乎都在竭盡全力淡化市場已存在的負利率預期。從美國聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)到明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neil Kashkari）再到克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Lorette Mester），一致表示反對負利率，至少從第一階段的解決方案不支持負利率。然而，這一考量對美國總統特朗普（Donald Trump）而言可能較為困難。特朗普反對美聯儲的這一戰略，相反，其通過負利率的好處來呼籲實施負利率。特朗普和美聯儲之間的差異或被視為系統的不確定性進而引發市場的波動。

儘管特朗普施壓美聯儲跟隨歐洲、日本和瑞士的負利率步伐、將貨幣政策推向未知的領域，但市場相對而言依然還在抑制自身的預期。繼上周短暫的插曲，美國聯邦基金期貨12月合約隱含的利率還未回至負值。美元走勢可能密切關注這一因素，但筆者更傾向於聚焦風險趨勢的變化。

美元指數走勢 VS 美國聯邦期貨基金利率預期


鮑威爾講話是重中之重
基本面主題是最具有引發市場行情爆發的潛力，但筆者也不會忽略充當基本面避雷針的已知重磅風險。出於對美國負利率及反對負利率的美聯儲官員的關注，在已知的重磅風險中，筆者將美聯儲主席鮑威爾在GMT+8時間今晚21:00發表講話視為重中之重。對於交易風險資產如股票及垃圾債的交易者和對美元直盤感興趣的投資者而言，也應該將此風險納入考量。

另一重磅的風險便是歐佩克（OPEC）月度原油市場報告。繼4月意外跌至負值區間後，目前油價已經自低位反彈並有所企穩，不過受到原油供應和需求面的極度不確定性影響，油價企穩的局面也非常容易被打破。

央行方面，周三（5月13日）新西蘭央行（RBNZ）宣布維持利率在0.25%歷史低位不變，同時表示將評估負利率，為潛在的進一步降息留下了可能。利率決議後，紐元短線迅速走低，目前也依然還在日內低位附近徘徊。

經濟數據方面，時段內英國統計局公布了英國第一季度的GDP初值報告，數據顯示，第一季度GDP季率為-2.0%，高於市場預估的-2.6%；年率則為-1.6%，同樣高於市場預估的-2.2%；單月而言，英國3月的GPD月率為-5.8%，市場預估為-7.9%。從整體上看，雖然第一季度英國經濟錄得了萎縮，這也是在市場預期的範圍內，但萎縮的程度卻低於市場預期，這對英鎊構成了短線的提振，英鎊/美元一度沖高至1.2300上方。（John Kiclighter、Lisa Yin）

歐元/英鎊走勢圖

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