作者：李善文
Investing.com - 2019年是黃金多頭的春天。今年貴金屬市場備受關注，而且國際金價創下了七年來的新高。
根據Investing.com的歷史行情數據顯示，黃金期貨今年以來上漲了約13%，而在五月以前，這個品種的走勢還並不是上漲趨勢，短短幾月間，金價趨勢逆轉，甚至在2019年9月一度觸及1571的高點，然而隨後，黃金價格又轉頭向下，9月和11月都累計下跌超過3%。
金價今年以來的上漲邏輯主要是受到全球央行降息、經濟前景惡化、地緣政治緊張加劇等因素的支撐，其中，全球貿易局勢的不確定性是為金價波動背後的主要催化劑。
全球貿易局勢的不確定性深刻地影響到了各國經濟的增長前景，並且讓美聯儲在2019年連續三次降息，而一年前，該聯儲還在加息。不過，緊鑼密鼓的降息潮在12月收斂。
市場分析機構fxleaders的分析師Shain Vernier表示，2019年迄今，投資者在黃金市場獲得了不錯的回報。金價大幅反彈，漲幅超過180美元，並測試1500.0美元上方。在美聯儲鴿派的政策、全球貿易局勢的不確定性以及對全球經濟增長放緩的擔憂下，機構資本的黃金持有量飆升至多年高點。
後市金價將何去何從？本文將為投資者梳理2019年黃金市場的總體情況，以及2020年的市場預測。
隨著2020年的臨近，全球整體貿易局勢料將繼續膠著，同時，美國將迎來總統選舉年，與此同時，美聯儲的降息暫告一個段落，而英國硬脫歐風險高企。一系列不確定性註定2020年將會是波動之年。
UBS Wealth Management大宗商品分析師Giovanni Staunovo直言，“預計市場波動性會更大，噪音會更大。”分析師們相信，黃金2019年的強勁走勢有望延續至2020年。
全球最大資產管理公司貝萊德建議，2020年把黃金作為對沖工具。規模達240億美元的貝萊德全球配置基金(BlackRock Global Allocation Fund)的投資組合經理Russ Koesterich表示：“經濟增長和通脹依然溫和，各國央行仍傾向於保持寬鬆。在這種環境下，對經濟增長和地緣政治的任何擔憂都可能衝擊股市，而黃金則可能是對沖這兩種擔憂的有效工具。”
高盛也認為，到2020年3月，金價可能會達到1600美元，且實物黃金正日益受到歡迎。高盛在報告中指出，來自發達經濟體的長期債券可能已經見頂，新興市場財富正在增長，礦產供應增長微乎其微，政治風險仍在上升，隨著現代貨幣理論的日益流行，人們對貨幣貶值的擔憂也在增加。
與此同時，甚至有分析師認為金價在2020年有望觸及1700美元高位。安本標準投資交易所交易產品主管史蒂夫·鄧恩表示，儘管在2019年的最後幾個月，隨著投資者對衰退的擔憂有所緩解，金價有所回落，但在2020年推動金價上漲的基本面因素仍然強大。金價可能在明年年底前升至每盎司1700美元的高位，因地緣政治的不確定性仍足以吸引避險需求。
支撐金價的因素一：全球央行寬鬆傾向
美聯儲2019年以來的多次降息，帶動了全球央行的降息熱潮，雖然該央行在此後表示結束降息，但是市場仍然等待和觀察全球央行在2020年的舉措。黃金分析師Allen Sykora本月稍早前也撰文稱，2020年黃金市場將密切關注美聯儲和其他主要央行是否降息的跡象。
當美聯儲和全球央行都開始降息的時候，黃金多頭會受到支撐，因為黃金扮演硬通貨的角色，如果各國繼續實施刺激措施，並使該國貨幣貶值，這對黃金有利。
德國商業銀行也認為，黃金的前景是“積極的”。各大央行明年將繼續奉行超寬鬆的貨幣政策。雖然美聯儲排除了進一步降息的可能性，但並非完全不可能，而且仍比加息更有可能。
渣打銀行的貴金屬分析師Suki Cooper指出，渣打銀行預期美聯儲2020年保持利率不變。不過，全球經濟可能在今年晚些時候開始放緩，這意味著2021年美聯儲可能降息。
支撐金價的因素二：美元走勢
對於黃金的後市表現來說，另一個不容忽視的支撐因素將是美元在2020年的走勢。
渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper指出，美元可能開始走軟，不過不會大幅走軟，下半年美國國債收益率可能會走低，很多宏觀因素將在2020年下半年對黃金形成支撐。
iGold Advisor創始人Christopher Aaron也表示，美元疲軟以及整個大宗商品領域價格的飆升將是2020年黃金和白銀上漲一大動力。
Aaron指出，越來越多的證據表明，美元將會走軟，而且至少持續到2020年上半年。美聯儲在12月會議上決定維持利率於1.50%-1.75%不變。而更重要的是，該央行宣佈將通過回購市場操作注入4250億美元的流動性。
美元指數目前正逼近18個月以來上升通道下軌的支撐。一年半來，美元一直處於波動性異常低的趨勢之中，在未來1-2個月內，如果美元繼續遭到拋售，將進一步加大中期大幅下挫的可能性。
支撐金價因素三：美國債務水準
需要注意的是，美國的債務水準也是市場熱議的話題，根據華盛頓的數據，在2019年上半年，超過250萬億美元以後，政府、金融部門和非金融部門的債務總額到年底將會達到創紀錄的255萬億美元。總部位於美國的國際金融研究所（IIF）的經濟學家表示，這個令人難以置信的數字相當於全球經濟活動總量的320%，是有史以來的最高水準，也就是說，每天每生產1美元，就會產生3.20美元的額外債務。這顯然是不可持續的。
同時，Graceland Investment Management指出，美國政府極力提倡極端債務。特朗普認為，如果缺乏量化寬鬆(QE)和接近負利率的政策，就無法保持GDP 2%的增長率；美國政府想要更低的利率和更多的QE，如此一來其就會在債務中越陷越深，而企業可以進行更多的以債務導向的股票回購，以保持股市良好的狀態。
在債務高企的環境下，QE和人為的低利率創造了充分就業，但GDP和工資增長卻很小。這些未來都會支撐金價上漲。而且高企的債務水準限制了美聯儲的貨幣政策選擇，尤其無法長期維持在低利率水準。就連美聯儲主席鮑威爾最近也向國會議員表示，不斷膨脹的聯邦債務可能會阻礙國會在下一次衰退中支持經濟的能力。
支撐金價因素四：世界各地的央行買需
雖然2019年，黃金生產國均有增產，隨著金價上升，澳大利亞維多利亞州金礦的產量再次上升，並已攀升至1914年以來的最高水準；同時，俄羅斯2019年上半年黃金產量也同比增加11%至142.2噸。
但是過去兩年時間裏，全球的央行都在“貪婪”地買入黃金，各國央行對黃金的熱衷也支撐了這一品種的需求。分析師認為，這種趨勢有望在2020年延續。
世界黃金協會（World Gold Council）的市場情報主管Alistair Hewitt指出，截至2019年10月底，全球央行官方今年總計購買了562噸黃金，根據562噸的數據測算，2019年總計購買數量將和2018年的656噸總量相當，這是1967年以來，央行購買黃金數量最多的一次。
倫敦諮詢公司Metals Focus的董事Philip Newman表示，明年的淨買盤雖然可能不會像今年這麼高，但是仍將保持在高位。
此前，高盛的預測則顯示，到2020年，全球各國央行總計將會購入650噸黃金，同時，預計2019年央行對黃金的購買量占到總供應量的22%左右。
而渣打銀行的預測數量是總計購入525噸黃金。渣打銀行的貴金屬分析師Suki Cooper認為，金價仍然在上漲，這就足以說明黃金還是買方市場，其安全、流動性強、有回報率等，都是各國央行採購黃金作為儲備的三個重要標準。
他同時指出，一方面，國際地緣政治危機加劇，各國央行希望通過黃金來平衡部分風險；同時，他認為很多央行都在試圖擺脫美元，尤其是對於俄羅斯來說，數據顯示2017年來自俄羅斯、土耳其和哈薩克斯坦等國家的官方購買還並不多，但是到了2018年和2019年，這些國家官方開始大量購入黃金。
同時，投資者需要密切關注的是，德國商業銀行的分析師在其2020年的展望報告中表示，他們觀察到，一家或者多家西歐銀行可能正在進行官方購買黃金，其中包括了荷蘭，該國央行10月份在其網站上公佈了一份有關黃金作用的聲明引發關注，這份聲明表示“黃金是金融體系穩定之錨”，也就是說，在金融系統出現問題的時候，黃金儲備可以稱為一個新的開始的基礎。分析師直言：“如果確實有一家或者多家西方央行開始大舉買入黃金，那麼市場就應該警惕了。”
總 結
總體而言，關於可能會在2020年支撐金價的因素不只有上述幾點。黃金分析師Anna Fedorova指出，未來一年的黃金價格前景取決於多種因素，包括美元走強、利率走向和地緣政治局勢。此外，Fidelity Multi Asset Open Range的投資組合經理Chris Forgan認為，決定金價的三個關鍵因素中的兩個——風險情緒和美元走強——今年迄今尚未發揮作用，在美聯儲2019年初開始降息後，黃金主要受到實際利率走低的推動。
與此同時，高盛的研究報告強調了支撐價格的因素：政治不確定性、衰退擔憂、高家庭儲蓄、低利率、股票拋售、新興市場的增長、礦業產出的溫和增長、央行的強勁購買、以及對現代貨幣理論的更多討論等等。
【本文來自Investing.com，閱讀更多請登錄hk.Investing.com或下載App】