股票回購創歷史新高+收益率曲線倒掛，美國股市還能好嗎？

內容摘要：美國10年期和3個月期國債收益率出現倒掛，加劇市場對美國經濟陷入衰退的擔憂，標普500指數成分股公司在4月份面臨靜默期，2018年股票回購創歷史新高。

標普500指數前景展望：市場擔憂陰霾籠罩美國股市
各項經濟指標顯示美國經濟正面臨下行風險，標普500指數和其他美國股指可能會面臨拋售壓力。上周五（美聯儲政策聲明顯示2019年不會加息、2020年加息一次的第二天）備受關注的美國10年期和3個月期國債收益率曲線出現倒掛，為自2007年年中以來首次，市場參與者對美國經濟衰退的擔憂因此加劇。


美國10年期和3個月期國債收益率曲線（1982年至2019年）

上圖顯示，雖然過去40年中，每次收益率曲線出現倒掛的後兩年都會發生經濟衰退，但持續的時間和程度都不一樣。不過當前投資者對全球其他地區經濟放緩的擔憂更甚，上述收益率曲線倒掛的時間可能會進一步縮短。
股票回購規模創歷史新高
周一標準普爾道瓊斯指數公布了股票回購記錄再次打壓了市場情緒。數據顯示2018年股票回購規模高達8060億美元，創歷史新高，僅去年四季度回購量就達到了2230億美元，其中蘋果公司一家的回購就占據742億美元，是所有公司/企業中最多的。

標普500回購和股息

企業股票的回購速度之快已經招致了部分市場參與者的批評，他們認為是企業自身的巨大需求提振了股價，一些政界人士也對此不滿，提議對股票回購進行進一步監管。
雖然股票回購本身不具負面影響，但是部分投資者認為，企業對自身股票的巨額資本支出表明可能缺乏外部增長機會。無論創紀錄的回購規模對標普500是否有害，但最近的各種醜聞都投資者情緒產生了一定影響。

靜默期的風險被誇大了嗎？
隨著標普500指數最大的成分股公司即將在4月進入靜默期，股票回購的影響很有可能被放大。靜默期一般發生在公司公布季度財報的前一個月，能夠有效地阻止公司在此期間回購自己的股票。隨著最大的買方力量被限制入市，部分投資者認為靜默期會利空股票。無獨有偶，美股上次靜默期是在10月-11月，在此期間標普500指數下跌了180點，跌幅約6.2%。



雖然10月份美股大跌，但由於企業本身的回購政策和股價表現，這種暴跌並不是靜默期帶來的。大多數企業都會在季度報告和年度報告中制定回購計劃，因此靜默期雖然會影響立即回購，但不會影響企業的長期回購計劃。
道瓊斯指數日圖（2018年1月至2019年3月）

其次，標普回購指數——追蹤標普500指數中回購比例最高的100家公司的ETF——在此前的禁售期表現優於大盤標普500指數，這表明禁止回購併非是造成股市動盪的原因。此外，自2018年初以來，該指數也一直落後於標準普爾500指數。
綜上所述，美國國債收益率曲線倒掛雖然確實讓人擔憂經濟狀況，但這並不意味著美國經濟會馬上陷入衰退。任何「先見之明」的聲明都有可能得到自我實現，因為目前的投資者十分謹慎，並且會將即將到來的靜默期錯誤地視為經濟的逆風。（Peter Hanks撰，Cindy譯）
分析觀點僅為市場評論，並不構成投資建議。
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