別被脫歐遮住了眼，是時候關注歐元區這鍋粥了

內容摘要∶雖然英鎊和美元基本面的不確定性非常直接，但實際歐元面臨的不確定性要大得多，意大利和法國危機給歐盟的金融穩定帶來創雙，致使歐央行政策路徑面臨不小的壓力，英國脫歐也是不確定性之一。


歐元成為風險最大的貨幣之一
近期市場風險事件層出不窮∶貿易衝突和英國脫歐談判似乎更直接的反應在美元和英鎊上。然而，如果我們更深層次的挖掘一下，受到基本面威脅和潛在威脅被低估的市場中，歐元毫無疑問是所有長期看漲興趣中風險最大的貨幣之一。

撇開經濟增長放緩、歐央行發出的金融警告以及一些成員國仍難以從歐元區主權債務危機中復甦等長期問題不談（當市場將目光轉向歐元區以後，這些問題自然而然會成為焦點），歐元區的凝聚力正面臨著十年來最大的壓力。意大利大幅增加支出，導致預算赤字不符合歐盟的規則，面臨著歐盟和其他成員國對其實施經濟制裁的威脅。即便是將赤字率從此前提出的2.4%下調至財長特里亞給出的2.0%或1.9%，都無助於縮小歐盟認可的支出差距。

不僅如此，法國現在也是麻煩纏身。為平息近段時間的社會動盪和促進經濟增長，法國總統馬克龍決定改變此前的緊縮政策。作為歐盟的兩個最大成員國，法國和意大利似乎都打算無視歐盟的預算限制（歐盟制定統一的預算規則旨在維護該地區的金融健康）。毫無疑問此舉將令歐盟那些堅持收緊政策的小國家暴跳如雷，而歐元面臨的最大威脅莫過於其他成員國對其存在形式的質疑—目前19個成員國和11萬億歐元的經濟體量。

歐元/瑞郎匯率和法國-德國10年期國債收益率反轉


風險加劇，歐元為何仍能守住2017年的漲幅？
歐元區風險逐步加劇，歐元是如何保持自身任性的，雖然過去數月有所回落，但仍然維持住了2017年大部分的漲幅。與外匯市場上的其他貨幣進行比較，我們或許就能發現歐元為何能在如此長的時間裡保持穩定。

如果英國脫歐談判最終破裂，雖然歐元區經濟和金融業將受到影響，但與英鎊相比就小得多了。另一方面，美元正面臨壓力，原因是美國在全球貿易戰中所持的立場（以及隨之而來的所有打擊），以及越來越多的人猜測美聯儲正計劃放慢貨幣政策的步伐。如果美元和英鎊都不能吸引資金，那麼資金會流向哪裡呢？可替代的貨幣本就寥寥無幾，毫無疑問歐元將是最佳選擇。

不過當歐元自身面臨問題時，又會發生什麼呢？Dailyfx分析師認為，如果歐元面臨的問題甚至超過美元，那麼歐元有可能面臨很大的下行壓力。然而截止目前歐元仍然守住了2017年以來的多數漲幅。2017一整年，儘管歐央行沒有承諾要正常化貨幣政策，而且與全球其他央行相比，在別的方面也沒有太大的亮點，但是歐元仍然持續走高。而現在，隨著加息的希望逐漸變小，歐洲政治文明面臨持續下行風險，歐元註定將成為砧板上的魚肉任人宰割。本周需要密切關注歐央行政策會議的內容。

歐元指數日圖


歐元/瑞郎成為風險情緒晴雨表
如果全球範圍內的避險情緒升溫，市場期權的反應與歐洲自身出現問題有著顯著差異。假使投機浪潮首先在全球蔓延開來，考慮到歐元對總體現狀的依賴，歐元將是一種明顯存在風險的貨幣。因為如果全球市場情緒惡化，類似歐元這樣的共同貨幣將是風險最大的資產之一。另一方面，如果風險規避情緒急劇升溫，全球各大央行缺乏應對金融危機的選擇，那麼資金將會從歐元轉向黃金這種傳統的避險資產上來。黃金是一種非常有吸引力的商品，但當避險情緒爆發時，正如2008-2011年量化寬鬆興起時一樣，黃金作為避險天堂的屬性就凸現出來了。

相反，如果風險規避情緒仍然高昂，市場流動性減弱金融穩定並未受到很大影響，歐元/美元則是很好的釋放口。美元是唯一一個比歐元流動性更強的主要貨幣，而且它在貨幣政策和財政選擇方面有相當大的緩衝，因此有能力阻擋住可能淹沒歐元的浪潮。然而如果避險情緒僅在歐洲範圍內發酵，具有傳統避險屬性的瑞郎就會凸顯出其自身價值。

資產的避險與風險程度


資本從歐洲外逃，投資者追尋瑞士銀行體系的穩定作為避風港已經有很長一段歷史了。儘管瑞士央行一直試圖通過負利率和政府推出的涉稅信息交換機制來降低資金流入，但歐洲這一波強勁的去槓桿化浪潮將令資金再度湧入瑞郎。因此無論是將歐元/瑞郎作為風險情緒的晴雨表，還是作為投資組合的一部分，在當前階段關注歐元/瑞郎的走勢都十分重要。