驟降796億美元！史上最大規模

日圓的這次護盤，帳單很燙手。

日本財務省今日公佈數據，截至8月底，日本外匯儲備總額較7月底的1.287萬億美元下降6.18%，至1.208萬億美元，大幅縮水795.75億美元。

為記錄以來的最大單月降幅。

不過，外儲減少多少，不同於干預花了多少，更不能全部算成虧損。

日本外匯儲備，來源：TRADING

把賬拆開來看。

7月30日-8月26日，日本匯市干預總額為15.3993萬億日圓。

當局賣出美元、買入日圓，增加市場上的美元供給，同時抬高日圓需求。

這項操作由財務大臣決定，日本銀行代理執行，資金來自外匯資金特別會計。

同時，外儲報表還有另一套計價器。

證券和黃金按市場價值計量，非美元資產按當期匯率折算。

因此，儲備變化包含交易流量、債券價格變化和匯率折算效應。

具體看，7月底至8月底，證券資產從9273.32億美元降至8395.59億美元，減少877.73億美元；存款從1622.85億美元降至1554.17億美元，減少68.68億美元；黃金估值從1095.2億美元升至1241.03億美元，增加145.83億美元，而黃金數量均為2720萬金衡盎司。

這說明，黃金估值上升抵消了部分儲備下降。

上述差額均據兩期官方表計算；證券餘額下降也不能全部認定為美債淨賣出。

那麼，這麼貴的一腳刹車，有用嗎？

短期確實有衝擊力。

本輪操作期間，美元兌日圓曾從約164回落至155.2附近。

對借入日圓、買入高收益資產的套息交易而言，日圓突然升值會抬高償債成本；一旦觸發止損和平倉，還可能形成越升越買的回饋。

但干預改變即時訂單流，卻很難單獨改變長期持幣收益。

如果美日預期利差仍有利於美元，資金就可能在震盪過後重新建立空頭。

路透社9月4日報道，日圓受到美日利差影響，日本官員繼續表達干預準備。

這意味著，護盤帶來了喘息空間，持續穩定仍需貨幣政策預期配合。

問題在於，日本還能繼續出手嗎？

美元兌日圓，來源：TRADING

從資產規模看，確實仍有相當餘力。

但「家底厚」與「隨時可以無成本變現」，是兩回事。

8月底的12075.24億美元儲備中，真正列為外幣儲備的部分為9949.76億美元，其餘還包括黃金、特別提款權、IMF儲備頭寸等。

證券約占總儲備69.5%，存款約占12.9%。

這個結構，再次大規模操作需要考慮資產變現、結算安排與市場衝擊。

美元流動性也可以通過融資獲得。

聯儲局的FIMA回購工具允許獲批的外國貨幣當局用託管美債臨時換取美元，減少直接拋售債券的需要。

但這是附帶成本和償還義務的融資安排；工具存在，也不等於日本本次已經使用。

它能解決周轉問題，不能憑空增加國家淨財富。

因此，這份數據揭示的核心矛盾，是日本有能力繼續干預，卻必須提高每次干預的效果。

真正值得觀察的是：同等投入能否換來更持久的穩定、美日利率預期是否收斂，以及市場是否重新積累日圓空頭。

外儲可以買時間，時間必須用來改善預期。

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