喜報！外資回來了？

節後第一天，走勢分化。

被戲謔為「老登」的保險板塊，強勢反彈。

同樣是「老登」們聚集的指數--滬深300表現亮眼，全日大升超過2%。

在下午，市場上一度流傳一個「小作文」，說的是3點國新辦舉行新聞發佈會，有關負責人介紹利用外資固穩促優有關政策措施，並將其歸因為大金融板塊提前反應的原因。

到底是不是這麼一回事？

01 「小作文」

下午3點，確實開了這個新聞發佈會，具體的發佈資訊如下：

就「穩外資」問題提出了三句話:穩存量、擴增量、提品質；

穩外資首先要看存量穩不穩。從規模上看，當前我國外資企業數量不斷增加，截至2025年底，外資企業數量達到53.3萬家，與2020年底相比，年均增長4.5%;存量外資規模接近4萬億美元，5年內年均存量增長3.6%；

據不完全統計，2025年有8000多家外資企業增加對華投資，同比增長超過10%；今年前5個月，有近4000家外資企業追加投資。

目前中國吸引外資規模依然保持在發展中國家首位，而且中國始終是全球主要跨境投資目的地。

近三年來，中國實際利用外資有所波動，但總體上看，每年增量仍保持在千億美元以上。從今年前5個月情況來看，我國引外資結構進一步優化，引資增量總體保持穩定，充分說明中國吸引外資仍然具有較強韌性。

「這些年，大家看到，外資有進也有出。但是總體來看，是進大於出。」

雖然看上去，發佈會的資訊有限，和傳聞中的大利好有折扣，不過市場的提前反應也並非完全沒有理由。

宏觀上看，如果要理解接下來外資的動向，就有必要再提一下5月中旬的特朗普訪華。

在跨境投資的主控板上，美方實際上劃出了兩條清晰的紅線：

第一條，是敏感科技領域的物理絕緣。美方在半導體、高端人工智慧、量子計算等核心科技領域的限制並未減少，這是一條硬性的合規紅線。

這意味著，那些天天在市場上被炒作得熱火朝天的、號稱外資即將大舉買入的純概念科技股，從源頭上就缺乏合規資金流入的通道。

第二條，則是傳統經濟與金融領域的務實對齊。在科技封鎖的同時，美方明確提出希望中國進一步放寬金融、保險類行業的外資持股比例限制，讓華爾街的頂級資管巨頭和百年保險大鱷能拿到更實質性的准入門檻。

這就帶來了一個巨大的認知拐點：

外資並不是不投資了，而是他們的賽道正在發生劇烈的結構性重構，他們正在放棄那些高能耗、充滿不確定性的故事，轉向更透明、更具控制力的領域。

至於為何對金融、保險領域情有獨鍾，大概是因為這兩個行業有確定性（商業模式）、穩定度、控制力（基本都是央企）等等吧。

要知道，這些大佬們的資產是幾百億、上千億美金，他們的痛點在於如何避免系統性大回撤，而絕非散戶式的追求一年10倍。

02 外資喜歡買啥？

在國內投資圈，「外資」一直是一個自帶流量的宏大標籤。

每當大盤出現波動，或者美股科技巨頭再度刷新歷史新高，各路資訊便會全自動地活躍起來，幾乎隔三差五就會在朋友圈刷屏，比如聲稱外資正大舉掃貨，某個概念板塊將迎來跨時代風口，又或者對標海外科技巨頭，外資下一步必買的潛力股名單已經流出。

這些敘事往往極具煽動性，但在資本市場里，盲目跟風往往意味著高位接盤的風險。

實際上，外資的底層邏輯和流動方向，其實早已寫得清清楚楚。

進入 A 股十幾年來（特別是滬深港通開通以來），其風格非常枯燥和單一。

如果用一個詞來形容外資的投資風格，那就是「極致的確定性」，他們極少超頻盲動，只在自己的能力圈內追求可複製的時間複利。

翻開北向資金與 QFII 的歷史對帳單，真實的數據呈現出明顯的「大市值、高集中度、高ROE」特徵。

首先，是持倉高度集中，外資在 A 股的總持倉中，市值前 100 檔股票的持倉占比長期穩定在 60% 至 70% 之間；

其次，是極其注重護城河，他們重倉股的平均淨資產收益率（ROE）長期維持在15%到20% 左右，遠超市場平均水準。

外資真正原意長期鎖倉、砸下真金白銀的核心板塊，數來數去就這麼幾個。

首先是食品飲料等核心消費板塊，北向資金持倉占比長期維持在12%到15%之間，單貴州茅臺一家，外資持股市值歷史峰值就曾突破1500億元，因為 14 億人的消費底座是物理真實的。

其次是家用電器等現金流製造板塊，美的集團、格力電器等行業龍頭的核心持股中，外資持股比例多次觸及28%的外資持股上限紅線，被系統全自動暫停買入。

最後是新能源與醫藥生物板塊，寧德時代、恒瑞醫藥等具備全球產業鏈壁壘或剛性醫療需求的龍頭，外資持股比例長期維持在8%到10%以上。

外資的邏輯極其平實：看不懂的故事一律不聽，他們只認源源不斷的、物理真實的現金流。

與上述冰冷的數據相比，市場上天天被拿來當成大旗號召散戶追高的板塊，往往存在著巨大的認知誤區。

例如概念型科技板塊，每當海外科技巨頭股價飆升，國內的炒作風氣便會順理成章地解讀為外資必將對標抄底。

但真實的數據是，A 股那些高市盈率、甚至仍在虧損的科技概念股，外資的持股比例長期低於0.5%，甚至絕大多數在後臺持倉為零。

這既是因為財務指標不符合外資的選股代碼，也是因為前述美方合規新政的硬性隔離。

不過，這也不代表過去外資鍾情的領域，仍然會繼續鍾情。

正如前文所說，外資實際上，可能已經轉向金融、保險這類更具確定性和控制力的領域，而非傳統像食品飲料、家電這類消費股。

一方面，因為這些領域目前的狀況，已經無法和大基建、大地產和消費互聯網時代相提並論。

另一方面，這種轉向，也並不是金融、保險就特別好，而是多少有點無奈，在新的地緣和大國競爭，以及新經濟周期、產業周期下，還要兼顧自己的投資原則，選項其實並不多。

03 還有一個增量資訊

在發佈會上，商務部外國投資管理司負責人在會上表示，為支持外資進一步參與我國醫藥產業高品質發展，這次《利用外資固穩促優行動方案》在已有政策的基礎上，進一步提出多項措施，回應外資醫藥企業關切。

一是在生物製品分段生產試點的基礎上，進一步提出將研究出臺相關細則，開展化學藥品跨境分段生產；

二是在現有生物技術、外商獨資醫院開放試點區域基礎上，將研究推動進一步擴大試點實施範圍；

三是支持保險公司將更多創新藥械納入商業保險範圍，持續鼓勵優質創新藥械進入我國市場；

四是採取措施便利外資企業生產的藥品進入藥品零售管道。

回到上面講述的外資鍾情的領域，生物醫藥其實也算其中一個。

而如果還要在原有的領域里，選出一個仍然有效的領域，恐怕只剩下生物醫藥了。

雖然同為技術密集型、資金密集型行業，相比AI、半導體、軍工、能源等容易觸發國家安全神經的行業，生物醫藥算程度偏輕的一種。

這可能會為中美之間的技術合作、資本合作留下空間。

實際上，兩個國家絕對外界說的老死不相往來，但也不會簡單地回到過去，更為現實的可能性，是在敏感的國家安全的領域，各做各的，以完成重大風險隔離，而在非敏感領域，不影響大家賺錢。

另外，生物醫藥領域，其實可以很好地造福雙方國民的健康，不管是注重選票的外國政府，還是將人民對美好生活的追求作為奮鬥目標的國內政府，可以說都能夠接受的一個領域了。

04 結語

外資這個事，其實一直都是牽動國內投資者神經的事，圍繞它的討論甚至爭論，也從來沒有停止過。

不少人期盼外資回來，而外資其實並沒有離開過。

它們也不是不增加投資，只不過不再像過去那個瘋狂掃貨消費白馬，而是在大國博弈的新格局下，重新劃定合規邊界、重新定價確定性的冷靜資本。

作為投資者，看懂這條路線，比追逐每一個"小作文"，重要一萬倍。（全文完）

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