鐵底買中軟 目標5.2元

《Follow Up》2月5日於558元薦買騰訊控股 (HK:0700)，昨收478.6元，較薦前跌14%，跑輸同期恒生科指的8%跌幅。騰訊2026財年（12月年結）預測PE 13.7倍，較阿里巴巴（9988）2027財年（3月年結）預測PE 18.4倍有折讓26%，而過去7年平均畧高於阿里。

勝訊追落後，目標重溫：720元，潛在升幅50%。貝恩斯坦與中信證券，昨日報告分別睇780元（高過現價63%）及705元（高過現價47%）。

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2019年1月至2020年3月，歷時15個月，中國軟件國際 (HK:0354)（354，市值97億元），多次高位回落至3.2元-3.4元左右，即告回升，至2021年8月飛上16.28元。上月又再跌至3.24元，回見6年前的鐵底，昨收3.56元，理想買入價。

1️⃣ 2025財年（12月年結），中軟營收170.3億元人幣，升0.5%；股東應佔純利3.21億元人幣，大跌37%（跌1.92億元人幣）。

中軟去年全棧全場景Al業務爆發，盈利仍然大跌，只是因為在AI轉型過程中一次過員工離職補償1.77億元人幣，及為商譽撥備1.03億元人幣等。若不計特殊項目支出，去年6.82億元人幣計，業績並未倒退。

2026財年，單計估計再無特殊項目，中軟可賺6.82億元，回增1.1倍。彭博綜合券商預測，中軟2026財年盈利7.38億元人幣（EPS 0.263元人幣），回增1.3倍，預測PE 11.8倍，較7年平均18.8倍折讓逾3成半。

? PB 0.66倍罕見

2️⃣ 中軟2026財年預測PB 0.66倍，更是吸引力所在。2008年秋金融海嘯之後，中軟PB罕見如此低倍數的，過去年平均1.54倍，現時折讓近6成。

3️⃣ 中軟有「華為概念股」之稱，因為大客以華為為首，其餘依次匯豐銀行、榮耀、騰訊（700）、中移動（941）、阿里巴巴（9988）、平安保險（2328）、交通銀行（3328）、中石油（857）、中海油（883）等。去年，前5大客戶營收佔總數66%，活躍客戶1884個，營收逾600萬元人幣的達189個。

? 北水增持逾6個百分點

4️⃣ 北水上周五持中軟10.27億股（37.58%），3個月前持8.59億股（31.42），即3個月內增持6.16百分點。主席陳宇紅，本月初亦曾增持。

5️⃣ 中軟去年底手上現金+現金等價物47.1億元人幣，與銀行借貸相若，財政穩健。

??? 中軟現價3.56元，較去年高位腰斬，趁低買入，目標5.2元，潛在升幅46%。大摩上周睇6.6元（較現價高85%），里昂1月睇7.5元（較現價高111%）。

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