此輪股市攀升或非信心驅動，技術性因素或是背後推手

周二，美國標準普爾500指數收漲近3%，收高近3%，涨幅显著。推動上升的因素較難逐一厘清，但季末調倉、摩根大通期權策略中的「項圈」動態以及40億美元的買入不平衡都起到了一定作用。VIX指數下跌約5.5點，但這一跌幅的表像之下，並未如初看那般強勁看升。

芝加哥期權交易所（CBOE）的VIX分解指數有助於解釋其中緣由。隱含波動率下降主要源於技術性因素。隨著標普500指數上升，隱含波動率曲線全線自然回落。此外，波動率曲線整體平行下移，反映的是市場對波動率的整體重估，而非潛在風險認知發生了根本轉變。

更重要的信號來自偏斜。看升期權偏斜受到明顯壓制，而看跌期權偏斜則略有上升。這表明上行風險敞口正在減少——無論是通過平倉看升期權還是新開看跌期權——而對下行保護的需求依然存在。

換句話說，此輪上升似乎更多源於市場持倉結構和波動率機制的變化，而非風險偏好出現實質性轉向。如果非要解讀，更像是市場利用這次上升機會減少上行押注，而非追升。

(CBOE)

關於中東戰事可能結束的消息層出不窮，但有一件事未曾改變——油價依然堅挺。市場似乎正對新聞頭條的反應減弱，轉而更關注基本面因素。

尽管oil波動劇烈，但油價仍維持在100美元上方，

这表明驅動價格走勢的是供需基本面，而非消息面。

（WTI原油1小時圖）

觀察標普500指數時，我總是不由得注意到一個看似正在形成的上升楔形，幾乎已構成旗形。我的判斷未必準確，但這確實是當前最突出的走勢形態。

如果周二開盤出現跳空低開，將極大程度地驗證這一形態是否成立。

（標普500指數走勢圖）

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