市值衝破2.5萬億美元！SpaceX(SPCX.US)繼續演繹人類最大IPO狂熱，本週迎期權開閘與“三巫日”流動性大考
中國宏橋 (HK:1378)（1378，市值2647億元）去年9-10月，在26元上下反覆兩個月，然後在今年首季衝上41.36元，升幅6成。上周最低25元，回見去年9-10月水平，完成試底，周五收26.96元，有近10厘息支撐，買得。
1️⃣ 2025財年（12月年結），宏橋營收微跌4%至1624億元人幣，純利微升1%至226.4億元人幣。去年商譽及存貨撥備共8.05億元人幣，增5.4億元人幣。多個項目相繼投產，在新材料、新技術及新工藝領域取得一系列突破性成果，進一步鞏固其在全球鋁合金材料與綠色製造領域的領先優勢。
? 受惠鋁價升 今年料多賺50%
2️⃣ 今年以來，國際鋁價上升17%，平均價較去年全年平均高出30%，有利鋁企。彭博綜合券商預測，宏橋今年盈利大增50%至340億元人幣（EPS 3.41元人幣），預測PE 6.8倍、PB 1.48倍；過去7年，平均PE 7.2倍、PB 1.0倍。與國際同業比較，估值相對偏低，以下是同業今年預測估值比拼：
· 中國鋁業（2600）：PE 6.2倍、PB 1.47倍；
· 宏橋（1378）：PE 6.8倍、PB 1.48倍；
· Alcoa （美：AA）：PE 9.8倍、PB 2.18倍；
· Hindalco（印度：HNDL）：PE 10倍、PB 1.46倍；
· National Aluminium（印度：NACL）：PE 10.5倍、PB 2.57倍；
· Egypt Aluminium（埃及：EGAL）：PE 11.7倍、PB 4.96倍；
· Norsk（挪威：NHY）：PE 12.1倍、PB 1.95倍；
· Kaiser（美：KALU）：PE 18.5倍、PB 3.29倍。
不包括金礦的其他有色金屬企，平均預測PE近10倍，宏橋的6.2倍相比之下亦見吸引。
3️⃣ 宏橋2025財年每股派息1.65港元，派息比率61%。今年預測派2.50元，增幅與盈利增幅相同，股息率高達9.3厘。
? CB換股價有啓示
4️⃣ 宏橋4月27日公布（當時股價35.04元），發行102億元人幣的CB（可換股債券），2027年5月到期，換股價43.9元，即較市價溢價25%。CB零息，11個月後宏橋股價若仍在43.9元以下，持證人將毫無得益。可以推測，宏橋與CB投資者，有一定信心明年5月之前，股價會高於43.9元若干%（例如10-15%）。
5️⃣ CB投資者若進行換股，將可兌換宏橋2.664億股，佔股本2.7%。宏橋在發行CB同時，亦同步回購1128萬股，回購價33.99元，動用資金3.83億元，在4月28日（即公布發行CB翌日），完成回購，作為CB投資者換股的部分對沖。
由5月6日至5月14日，宏橋共7次大size回購，共斥資30.8億元，回購0.924億股，均價33.3元（較現價高24% ）。此等回購，應非作為對沖CB投資者認購宏橋股份之用，應用於註銷，是公司信心明證。
??? 宏橋由今年首季41.2元跌4成至25元，調整已足，現價26.96元，趁低上車，半年內目標37元，潛在升幅37%；明年5月，見43.9 元（CB認購價）以上機會大。花旗6月睇48元（高現價78% ），瑞銀5月睇46.1元（高現價71% ）。
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