全球去杠杆

資金去杠杆、美元回流，全球股票和商品市場出現股災。雖然有預期黃金回檔會影響其他貴金屬，但沒有想到全球杠杆範圍已延伸到這麼大。

當然，黃金的長期邏輯仍然沒變，短期振盪幅度沒率法預期，但可能與之前所說，黃金的總價值或至少與美債的總存量相當。而黃金定投容易，但對黃金股來說，利潤受金價以及營運成本杠杆等因素影響，高升買入並長期持有將會更難捱。

參考山東黃金 (HK:1787) (SS:600547)，上周公佈了業績，全年盈利不到50億，低於市場預期約60億，主要在於減值。黃金股的坑一方面在於潛在減值，另一方面在於品位，之前公司Q3因為低品位礦比較多，利潤也不及預期，而這也是之前強調紫金管理優勢的原因。

而較意外的消息是三大營運商，再次突顯了國內政策的變化性。樂觀看，三大運營商本身是反內卷的重點監管對象，這次是要逼使營運商逐步提高套餐價格，但在增量見頂與存量搏殺下，提價或許需要一段較長的時間。

同時，如果要增加稅收，很多成熟的行業或許也會面臨風險。記得去年底有一天港股普跌，在於小作傳，平台型互聯網企業不被認定為高新技術企業，以後不再享受15%的優惠稅率，要按25%交企業所得稅。

未來民企可能不會受影響，否則又出現躺平，但國企面對的挑戰較大，或許是能源/資源/金融?而目前三桶油需要繳納石油特別收益金，反而減少了一個潛在風險。

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