兩個月暴漲超300%！ “口罩一哥”回來了？

作為「口罩一哥」，疫情初期，振德醫療股價曾經迎來一波暴漲。

2020年上半年，振德醫療股價暴漲10倍，成為疫情期間的一匹黑馬。

然而，當“后疫情時代”都成為低頻詞的現在，振德醫療卻又迎來了一波暴漲，甚至比之前更為來勢洶洶。

9月初至今兩個月的時間內，振德醫療 (SS:603301)股價一度暴漲近300%，再次突破百元大關並超越2020年時的巔峰價格。

如此誇張的漲勢，到底發生了什麼？

01

如果用一個詞來形容最近的振德醫療，「橫空出世」或許是合適的。

如今的醫療器械行業，普遍低迷。 Wind數據顯示，9月以來，醫療器械指數整體下跌近4%。

然而在行業的整體下跌中，9月8日至今的41個交易日中，振德醫療36天收出陽線，只有5天收出陰線，區間漲幅超過250%。

但從基本面上看，振德醫療並未有太大改變。

振德醫療成立於1994年，是一家醫療器械公司，其主要產品線涵蓋造口與現代傷口護理產品、手術感控產品、感控防護產品、基礎護理產品及壓力治療與固定產品。

而在疫情期間，由於其生產的口罩產銷量位於行業頭部，在資本市場引起一定關注，因此，振德醫療也被稱為“口罩之王”。

但振德醫療的主營業務其實是造口與現代傷口護理、手術感控等醫用敷料業務，連續多年穩居中國醫用敷料出口前三名。

其手術感控產品和壓力治療與固定產品也是重點發展業務之一，在國內的市場佔有率均排名第一。

儘管在醫療器械領域有著一定優勢，但在最近發佈的2025年第三季度業績中，振德醫療表現不佳。

今年前三季度，公司營業收入為31.84億元，同比增長1.88%; 歸母凈利潤2.03億元，同比下滑33.91%。

疫情之後，振德醫療業績波動較大。

2020年，振德醫療營收一度暴漲超400%至103.99億元，歸母凈利潤更是同比增長1542%至25.29億元。

但2021年，振德醫療股價便大幅下滑，此後業績開始大幅波動。

反映在股價方面，四年內，振德醫療股價跌幅超過80%，跌去疫情前期的大半漲幅，此後便長期在低位徘徊。

不僅如此，截至2025年三季度末，振德醫療期末現金及現金等價物餘額為8.65億元， 公司短期借款為9.97億元。 也就是說，振德醫療的帳面並不足以覆蓋短期借款。

因此，綜合來看，振德醫療業績沒有太大亮點，基本面並沒有太大改變。

自今年9月公司股價暴漲以來，振德醫療也兩次披露異動公告，表示公司目前生產經營正常，近期外部經營環境和行業政策沒有發生重大變化。

但如此驚人的漲勢，並非無跡可尋。

9月11日，振德醫療公告， 控股股東浙江振德控股有限公司及子公司許昌園林，通過協議轉讓方式將5%股份引入投資者孫紀木。

在交易中，轉讓股份的價格為26.74元/股，轉讓價款共計3.56億元。 此次股份轉讓完成後，孫紀木將正式實現對振德醫療的舉牌。 此次舉牌振德醫療之前，孫紀木並未持有任何振德醫療的股份。

公告發佈當天，振德醫療直接漲停。

孫紀木何許人也？

目前，孫紀木持有河北新華聯合冶金控股集團有限公司90%股權，而新華聯合冶金控股集團旗下擁有眾多子公司，年營收近2000億。

作為一名「鋼鐵大亨」，在資本市場上，孫紀木也相當活躍，還曾舉牌浙江上市公司金固股份。 據統計，孫紀木還曾位列凱恩股份、長園集團前十大流通股股東名單之中。

而在股價暴漲近兩個月後，按照如今振德醫療的股價測算，孫紀木已浮盈近10億元。

那麼，一家年營收近2000億的鋼鐵公司，真的能帶給振德醫療如此大的想像力嗎？

作為醫療器械行業的龍頭，振德醫療還有什麼故事可講？

02

從振德醫療本身來看，公司確實有一定的技術護城河。

最开始，振德医疗以传统的医用敷料OEM（代工）业务起家，后来迅速成为全球医用敷料领域的知名品牌。

目前，全球医用敷料市场呈现稳定增长趋势。Grand View Research预计，到2030年，全球伤口敷料市场规模将达到189亿美元，年均复合增长率为4.1%，其中高端敷料预计达到106亿美元，年均复合增长率为4.5%。

然而，全球市场中，3M、施乐辉、康乐保等数家巨头已经占据大量市场，特别是在高端敷料市场占据主导地位。

相比之下，中国医用敷料行业较为落后，行业集中度较低，高端辅料占比不足20%，相比全球平均超过50%的水平存在较大差距，且目前国内高端敷料市场几乎由外资企业垄断。

但随着近些年来国产替代成为医疗器械领域的大趋势，国内企业技术进步和产品质量提升给予振德医疗巨大发展空间，带来了国产替代的市场可能。

不过，目前中国医疗改革不断深化，带量采购等政策正在对产品价格造成压力，但长期来看，这也有利于行业整合和集中度提升，具备规模优势和成本控制能力的龙头企业可能从中获益。

也正是由于如今市场环境的变化，振德医疗的业务逐渐转向高附加值的现代伤口护理、造口护理等专业医疗领域，还大力拓展了家用医疗器械/OTC等消费品市场，形成了“医疗+消费”双轮驱动的业务格局。

如今，家庭健康护理市场正在涌现出巨大的潜力，预计2025年的年复合增长率将达到15%，或许能成为振德医疗新的增长点。

而其家用业务能够迅速发展的基础，是其在渠道上的品牌壁垒。

数据显示，振德医疗在国内三甲医院的覆盖率超过1200家，复购率高达90%。其销售网络覆盖全国21万家药店，在各大电商平台合计粉丝数量超过950万。

正是由于其医院背景以及渠道优势，才使得振德在疫情初期能够迅速成为“口罩一哥”。

在国际化布局上，振德医疗也相当成功。

2025年前三季度，振德医疗境外收入达12.92亿元，同比增长13.34%，公司还预计，到2027年，其海外收入占比将达到70%，国内外业务的均衡发展，增强了公司抵御区域市场风险的能力。

未来，这无疑将成为振德医疗重要的增长动力。

但与此同时，巨大的境外业务占比导致，汇率波动也可能产生汇兑损失，直接影响公司盈利能力。2025年第一季度，公司因汇率波动导致汇兑收益同比减少了1300万元。

不仅如此，如今地缘政治形势复杂多变，全球贸易保护主义抬头，振德医疗产品覆盖全球70多个国家和地区，其中不同地区的政策变化和市场准入要求也导致公司运营难度加大。

不过，振德医疗正在加速海外生产基地建设，境外生产基地已经于2024年下半年正式投产，尽管短期内可能面临产能效率爬坡期的挑战，但长期将有助于公司降低生产成本和贸易风险。

近期，振德医疗还收购了宁波圣宇瑞医疗，呼吸麻醉耗材业务或许能成为振德医疗新的增长点。

可以發現，從公司本身來看，振德醫療並非沒有新的增長點，但新華聯合冶金或許很難賦予振德醫療如此大的想像力和如此堅挺的上漲動力。

03

結語

經過近兩個月的上漲，目前振德醫療估值已經達到了85倍，遠超行業平均的28倍。

不僅如此，市值也已經僅次於英科醫療和穩健醫療。

然而，對比業績，英科醫療前三季度營收為74.25億元，同比增長4.6%; 歸母凈利潤為9.24億元，同比增長34.47%， 而英科醫療的市值僅為265億元。 穩健醫療前三季度營收為78.97億元，同比增長30.10%; 歸母凈利潤為7.32億元，同比增長32.26%，而其市值也僅有250億。

可見，如今的振德醫療估值或已經相對明顯偏高。

值得注意的是，振德醫療的股權轉讓公告發佈於9月10日，但自9月8日開始，振德醫療這一輪股價暴漲的行情卻似乎已經悄然開始啟動了。 先於公告開始上漲的股價也說明，這波行情或許早已有所預料。

如此巨大的漲幅之下，估值泡沫究竟有多大，或許很多股民心裡都有不同的答案了。 這一波盛宴，到底何時會結束，不妨一起關注。 （全文完）

黑五早鳥福利炸場！ InvestingPro最高直降55%，錯過再等一年，助你獲取超越標普兩倍收益！