中國巨集橋中報解讀：凈利大增35%，一體化與成本控制彰顯龍頭韌性

2025年上半年，全球經濟繼續呈現分化發展態勢，同時，由於國際貿易活動中對等關稅等政策所導致的不確定性，金融和大宗商品市場受到劇烈衝擊，致使包括鋁在內的商品價格呈現大幅波動。

這樣的背景下，中國宏橋 (HK:1378)於8月15日披露2025年中期財務報告，展現出了作為全球電解鋁行業龍頭企業的強勁業績表現和戰略布局優勢。

報告期內，公司實現營業收入810.39億元人民幣，較2024年同期的735.92億元增長10.12%; 歸屬於母公司股東的凈利潤達到123.61億元，同比大幅增長35.02%; 基本每股盈利為1.314元，同比增長36% 。

這一業績表現不僅超出了市場預期，更凸顯了公司在鋁產業鏈一體化佈局下的成本控制能力和產品結構優化成效。

盈利能力大幅躍升，質效齊增

公司業績增長主要得益於鋁產品量價齊升及有效的成本控制。

根據中報，中國宏橋主要的收入結構分成鋁合金產品、氧化鋁、鋁合金加工產品和一點蒸汽供應收入。 三大主營業務收入佔比分別為64%、25.5%和10%，合計占收入總額的99.5%。

所以鋁業的景氣度對於中國宏橋還是較為重要的。 2025年上半年整體而言，中國鋁市場表現強勁，產銷平衡當中結構調整略有加速。

首先是全球大宗商品市場表現分化，美元指數表現疲弱，刺激了大宗商品價格上升; 然而，貿易壁壘及經濟表現疲軟又抑制了部分商品需求。 中國鋁消費整體表現依然穩健，儘管房地產行業需求仍然乏力，但新能源汽車、可再生能源及基礎設施建設等多個領域需求均有所增長。 特別是光伏行業受到新政策刺激，進一步釋放對鋁的需求。

根據安泰科資料顯示，期內，倫敦金屬交易所（LME）三月期鋁平均價約2,546美元╱噸（不含稅），同比上漲約6.0%。 上海期貨交易所（SHFE）三月期鋁的平均價約人民幣20,226元╱噸（含加值稅），同比上漲約1.9%。

中國宏橋把握機會，取得回報。 整個上半年，集團鋁合金產品銷量達到約290.6萬噸，較去年同期約283.7萬噸增加約2.4%，鋁合金產品平均銷售價格較去年同期上升約2.7%至約人民幣17,853元╱噸（不含加值稅）; 實現銷售收入518.78億元，同比增長5.2%。 該業務毛利率為25.2%，同比提升0.6個百分點。

集團氧化鋁產品銷量約636.8萬噸，較去年同期增加約15.6%，氧化鋁產品平均銷售價格較去年同期上升約10.3%至約人民幣3,243元╱噸（不含加值稅）。 實現銷售收入206.55億元，同比增長27.5%; 毛利率達到28.8%，同比大幅提升3.4個百分點。 這一表現主要受益於公司氧化鋁自給率提升和成本優化。

集團鋁合金加工產品銷量約39.2萬噸，較去年同期增加約3.5%，鋁合金加工產品平均銷售價格較去年同期上升約2.9%至約人民幣20,615元╱噸（不含加值稅）。 實現銷售收入80.74億元，同比增長6.5%; 毛利率為23.3%，同比提升2.3個百分點。

整體來看，公司2025年上半年毛利率為25.67%，較2024年同期提升1.47個百分點;凈利率達到15.25%，同比提升2.85個百分點。 值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額達到223.06億元，同比增長56.38%，顯示現金流狀況顯著提升 。

期間費用控制方面，銷售費用為3.54億元，同比下降3.4%; 行政開支為23.22億元，同比下降5.4%; 財務費用為12.84億元，同比下降17.7%，體現公司精細化管理成效。

上半年每股盈利能力大幅提升，每股基本盈利達到人民幣1.314元，較去年同期的0.966元增長了36.0%，為股東創造了豐厚的回報。

一體化、低碳化與資本運作的三管齊下

靚麗的財報背後，是中國巨集橋的戰略定力和執行力。

1、全產業鏈一體化構築成本護城河：中國宏橋多年來致力構建上下游一體化產業鏈，從鋁土礦、氧化鋁精鍊、原鋁冶鍊、鋁材精深加工到再生鋁的完整產業鏈結構。

公司主動佈局海外鋁土礦資源，構築全球化的互利模式，一連串前瞻性的全面部署配合持之以恆的深耕細作，不僅有效應對了原材料價格波動風險，也為公司提供穩健可靠的成本優勢。 當市場鋁土礦、氧化鋁價格上漲時，其成本鎖定優勢凸顯; 當價格下跌時，雖有部分利潤影響，但整體穩定性遠超同行。 這也是其獲利率遠超同行的根本原因 。

2、綠色低碳轉型明確路線圖： 報告期內，巨集橋正式發佈《碳減排行動報告》，並鄭重提出“25 • 55雙碳”目標，即“致力於2025年前實現自身運營碳達峰，2055年前實現自身運營碳中和” 。 這不僅是對國家“30 • 60”戰略的積極回應，更將其綠色發展理念提升至核心戰略高度。

這一系列舉措無疑將提升公司的ESG評級，併為其「低碳鋁」產品在全球市場（尤其是對碳足跡有嚴格要求的歐美市場）贏得長期競爭優勢。

3、積極的資本運作與股東回報：中國宏橋在資本市場的表現同樣活躍且充滿信心。 上半年，不僅成功發行了總計81億元人民幣的在岸債券和合計6億美元的離岸債券，更創新性地完成了港股首宗「可轉債+回購」複合型融資案例 。 同時，公司斥資約26億港元回購並註銷了1.87億股股份 。 這一系列操作在優化資本結構、降低融資成本的同時，也向市場傳遞了管理層對公司長遠價值的堅定信心。

此外，業績公告的同時，公司又宣佈了新一輪總額不低於30億港元的股份回購計劃。 雖然股價已經持續新高，但巨集橋在公告后數日內就回購了近7億港元，彰顯管理層對未來發展的信心。

展望下半年，儘管全球經濟前景仍不明朗，但中國經濟的韌性和積極的巨集觀政策提供了有力支撐，國內電解鋁產能“天花板”政策（約4500萬噸）持續有效，供給側的嚴格管控使得行業難以出現惡性價格競爭。 而鋁行業的需求結構正在發生深刻變化，雖然房地產需求依然疲軟，但新能源汽車、光伏、新基建等新興領域的需求持續為鋁消費提供了強勁增長動力 。

結語

中國宏橋的中報展現了公司在鋁產業鏈中的領先地位和卓越的經營管理能力。 通過一體化產業鏈佈局、成本控制優化，公司在複雜多變的市場環境中實現了業績超預期增長。

作為近兩年的超級大牛股，公司用業績說話，真金白銀的回購分紅。中國宏橋的這份財報，正在引導市場對其進行價值重估。 其憑藉強大的成本控制能力，盈利能力與鋁價的波動相關性正在減弱，盈利中樞系統性抬高。

中國宏橋正在從一家傳統的週期性企業，向一個具備強大內生增長動力和盈利穩定性的價值型龍頭演進。

而隨著其在綠色低碳和科技創新領域的布局持續深化，中國宏橋不僅能夠更好地抵禦行業周期波動，也有機會抓住結構性機遇，開啟新一輪的成長週期，為投資者創造穿越週期的長期價值。

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