今日財經市場5件大事：英偉達、Salesforce財報來襲
上周，南向資金凈流入超600億港元，但還是止不住港股連跌4天。
有意思的是，上週五美股大跌，大家都做好港股跟跌的準備。 結果今天港股不跌反漲，而上周大買的南向資金凈流出180億港元，這篇後面再聊下近期回調已久的互聯網股和新消費。
1.上周港股在跌什麼？
上周港股跌近5%，壓制港股表現的主因是美元指數逼近100元關口。
美元走強的含義，暗示著市場風險偏好轉弱的跡象，這也能解釋上周Meta和微軟交出炸裂業績也帶不動美股大盤，如果美元繼續反彈超100元，那作為對手盤人民幣的壓力就可想而知了。
因此，上周港股連跌4天，對應著美元指數4天的大漲。
另外，美股下跌的另一個原因是這位置的賠率不高，當賠率不高時，市場資金自然就不會在這位置繼續買，尤其是在鮑威爾放鷹后，以及臨近非農就業披露的時間節點。
上週五非農就業大幅差於預期，美元指數見到100後大跌，讓人民幣匯率上緩了一口氣。 不過，美股還是繼續跌，一是因為前面漲太多，一路漲上來都沒調整過，二是trump可能會找影子美聯儲主席替代鮑威爾，又炒掉統計就業數據的人，引起美元地位的不確定性。
但從外資買方的一些反饋來看，現在大家都等著美股跌，尤其是盼著幾家大的科技股跌下來，因為業績實在太好，指引也足夠給力，幾家CSP給出的capex指引就足夠NVDA在26年維持高增長了，所以美股大概率不會跌多少就能企穩。
2.今天南向為什麼凈流出180億港元？
回到今天市場，在上週五美元指數碰到100關口回調后，今天港股有企穩的跡象，那就能理解為什麼今天南向資金在賣了，上周南向資金的任務是護盤，所以逆勢下跌都在一直買，而今天港股自己站穩，那就把上周護盤的錢撤出來，等著下次再用。
雖然這說法過於猜測，沒有直接證據支援，但這種情況在今年內出現過幾次。 例如，今年4月份的大跌，南向資金先大買，等市場穩定下來后再流出部分，例如下圖彭博統計的數據就是如此。
彭博報導，上周是港股4月份以來表現最差的一周，上周香港ETF流入量較4月份初的大跌高出25%。
從今天的席位變化上看，也符合這樣的猜測，南向主要從盈富基金和恆生中國企業流出。 換句話說，護盤的資金可能認為這裡港股安全了，但也要留意美元指數的變化，如果重新上到100關口，就會重新壓制港股。
3.調整后的互聯網股和新消費
現在來看，撇去一直在漲的創新藥，港股分為兩條沒怎麼漲的主線，一是互聯網股，二是已經回調20-30%的新消費股。
互聯網股的主角還是三家外賣大戰為主。
高盛在週末更新了看法：預計2Q和3Q補貼總額將達到300-500億元，三季度很可能是外賣補貼大戰最激烈的季度，但高盛預計競爭將繼續，高盛此前下調美團盈利能力，外賣Gtv獲利率
在選擇上，高盛仍然傾向於baba>美團 (HK:3690)>京東。 原因是短期盈利影響已經反應到股價上，假設三季度是外賣行業競爭最激烈的一季度，但市場還沒充分認識到雲收入增長帶來的催化劑，目前baba對應27財年的估值是12倍PE，近期有明顯的南向資金支援。
而美團很可能進一步下調利潤預期，目前美團的估值是19倍PE，京東則表現平平，慢慢退出激烈競爭的行列。
目前市場觀點分為兩派：
第一種認為三家短期盈利都受損，長期看好美團>阿裡>京東 (HK:89618);
第二種認為三家短期盈利受損，但阿裡補貼外賣確實買到了主站流量，現階段看好阿裡>美團>京東。
所以，二季度業績大概率是美團受影響最大，其次是京東，再是最晚加入戰局的阿裡。
二季度業績會上需要關注的是阿裡雲增長如何，如果阿裡雲交出一個好業績，那隨著H20恢復出口，市場可能就會重啟阿裡雲敘事; 但目前來看，阿裡雲大概率增長表現平平，假如阿裡雲有miss的話，那可能阿裡短期要更差一些。
至於新消費，在調整了一個多月後，在二季度最熱門的幾隻消費股都已經恢復到合理，甚至是個別買方認為偏低的估值。
例如，從高位回調30%的Laopu Gold Co Ltd (HK:6181)，一個月前還是人人追捧，現在跌下來還沒企穩。
根據中金預測2026E凈利潤為61.2億元，現價對應明年19倍PE左右。 從市場一些反饋來看，擔心金價再漲對老鋪銷售有壓制。 不過，在今年上半年金價上漲時，老鋪幾乎是唯一一家越賣越好，完全沒有被金價影響到銷售的金飾店。
現價19倍PE的老鋪，有人覺得貴，有人覺得便宜，往往第二輪上漲的機會就是在分歧中產生的。
老鋪算是這輪回調里比較晚的了，MIXUE Group (HK:2097)在6月份就開始回調，兩個月跌了25%。 從估值來看，中金預估明年凈利潤65億元，對應現價24倍pe左右。
布魯可在6月份就開始回調，這兩個月跌了40%。 從估值來看，中金預測明年凈利潤13.5億元，對應現價21倍pe左右。
這估值對於布魯可來說，說貴也不貴，說這估值合理也是對的，畢竟不像泡泡瑪特那樣出海業績一直超預期，而且Bloks Group Ltd (HK:0325)每月都有高頻數據跟蹤，所以之前炒到40倍PE幾乎都是情緒溢價，現在新消費的熱度下來了，未來能給多少倍估值要再看敘事如何。
如果後續新消費行情再起，資金大概率會縮圈到泡泡瑪特+老鋪+蜜雪冰城這三家為主，一是競爭格局要比其他幾家新消費要好，二是盈利水準也高不少，估值給高一些也合理，但前提是這幾家消費股能不斷兌現業績。
而港股能否企穩，繼續觀察美元指數的走向，而海外主動型基金對中國股票的低配程度，是所有主要新興市場中與該行建議偏離最大的。
關於上述提到的美元指數壓制港股，以及權重股對恒生指數的影響，我們上周在知識星球內都有所提示，星球並不是一個冗雜各種資料的地方，有關於市場的問題我們都盡量回答，加強我們之間的交流，歡迎加入我們的星球！
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