股票代幣化生態圖譜:關鍵玩家和市場機遇

作者:Ryan Yoon,Tiger Research研究分析師;翻譯:金色財經xiaozou

摘要:

價值主張:代幣化股票支持全天候全球交易與碎片化股權持有。 其核心差異在於DeFi整合能力,投資者無需拋售股票即可將其作為抵押品進行借貸和收益生成。

制勝關鍵:與其他需要從零培育需求的現實世界資產實驗不同,代幣化股票直接切入134萬億美元規模的成熟全球股市,並精準解決現存痛點。 既有市場需求與可解決痛點的結合,使其成為最具大規模採用潛力的現實世界資產類別。

1、兩個世界的融合:邊界模糊

一方面,花旗集團和美國銀行等機構正準備發行穩定幣。 另一方面,injective和Backed Finance等項目正在將蘋果和特斯拉等股票代幣化並上鍊。

隨著傳統機構採用加密技術、Web3項目將股票代幣化,兩個領域之間的界限正在逐漸消融。

這種融合在美國"加密周"(一系列聚焦數字資產的監管行動)後加速推進。 《GENIUS法案》的通過使穩定幣被納入聯邦監管框架。華爾街與DeFi不再針鋒相對,而是日益成為協作夥伴。

傳統金融有明確的動力擁抱加密領域--除了創新潛力,加密市場已證明其盈利能力,而老牌金融機構能提供這個行業尚缺的信任背書。但反向融合的邏輯(加密平台為何要代幣化股票)則不那麼顯而易見。 這個市場仍處早期階段,參與動機各異且帶有投機色彩。

本文將通過解析代幣化股票市場結構及核心參與方,深入探討這一問題。

2、什麼是股票代幣化?

雖然第一波代幣化股票浪潮興起於2021年,但Mirror Protocol等早期模式因效率低下和系統性風險(尤其在Terra等生態中)均未能實現規模化。當前以Injective和XStocks為代表的改進方案,通過強化資本動態和合規框架推出了更完善的機製。

隨著RWA(真實世界資產)成為加密市場核心敘事,代幣化股票的熱度正與之同步激增。

除直接優勢外,憑藉可組合性特性,代幣化股票還能解鎖全新用例--由於不受傳統監管壁壘限制,它們既可作為借貸協議的抵押品,也能在DeFi應用中產生收益。

例如,印尼投資者若想持有特斯拉股票,傳統方式需開設境外券商賬戶、處理繁瑣文件並支付貨幣兌換費,且受限於固定交易時段。 而通過代幣化股票,同一投資者能用智能手機即時購買零碎的特斯拉代幣,並直接投入DeFi協議進行借貸、流動性提供或收益耕作。

3、可行願景:實現全球股票1%的代幣化

代幣化股票市場仍處於早期階段。 根據rwa.xyz的數據,當前市場規模約為5億美元。 與134萬億美元的全球股票市場相比,這一數字僅占0.0004%。 但如果未來十年全球股票中僅有1%實現代幣化,該市場規模可能增長至1.34萬億美元--相當於當前水平的2680倍。

(1)2025年的轉折點

2025年下半年很可能成為關鍵轉折點。 儘管仍處早期,solana生態系統內的代幣化股票交易量在短短一個月內就從1500萬美元飆升至1億美元--增幅達566%。

更值得注意的是受監管機構的入場。 主要金融科技公司正在全球擴展代幣化服務,robinhood已宣布進軍歐洲市場。 隨著市場從北美向歐洲和亞洲擴散,監管明確性將成為催化劑。 特別是當股票代幣化在歐盟MiCA框架下啟動後,市場預計將快速擴張。

(2)2030年成功的必要條件

要實現2030年全球股票1%代幣化的目標,必須提供充分依據。 投資者需要有強烈動機從傳統系統轉向代幣化平台。 只有當四個關鍵條件協同作用時,這種轉變才會發生。

首先,必須證明成本節約的實際效果。

理論上50-70%的經紀、結算和管理費用削減需要在實踐中得到驗證。 如果代幣化能顯著降低外匯和跨境交易成本,將為全球投資者提供極具吸引力的替代方案。

其次,必須驗證24/7全天候交易的實際效用。

代幣化股票應當支持跨亞洲、歐洲和美國的連續交易。 通過打破傳統交易所的時間限制,它們能提供更高流動性,並實現對全球事件的實時響應--從而提升整體交易效率。

第三,基於DeFi的二次收益生成必須成為核心功能。

代幣化股票不僅要作為可交易資產,更需成為DeFi協議的基礎組件。 若投資者能將其用於抵押借貸、基於AMM的期權、流動性提供及自動化投資組合策略,就能在不拋售持倉的情況下獲取額外收益。 隨著這些機制的成熟,它們將強化代幣化的核心優勢--成本效益、可訪問性和持續交易--使得脫離傳統體系的轉型更具吸引力。

4、股票代幣化市場核心參與方

股票代幣化由四個相互協同的核心層構成。

最底層是基礎設施層,提供所有交易發生的區塊鏈網絡。 其上是發行方,負責創建傳統股票的代幣化表徵。 為確保準確的價格追蹤,預言機提供實時市場數據並維護與底層資產的鏈接。 最後是交易所,讓投資者能夠買賣代幣化股票。

一個功能完備的代幣化股票生態系統需要這四個層級全部到位。 缺少任何一層,系統都將缺失安全發行、定價和交易的必要組件。

(1)代幣化實踐案例

設想一位投資者希望通過代幣化形式獲得蘋果公司(AAPL)股票的投資敞口。 他可以選擇:在Helix平台以最高25倍槓桿交易iAAPL,在Kraken交易所購買Backed Finance發行的xAAPL現貨代幣,或者作為歐洲居民通過Robinhood EU實現全天候交易美股。 每家交易所都在不同的監管框架和交易模式下運作,以滿足各類投資者的差異化需求。

為確保代幣化股票准確反映標的股票價格,可靠的市場數據至關重要。 以Chainlink為例,該系統從納斯達克獲取蘋果股票實時行情並上鍊傳輸,同時提供儲備金證明,驗證每個代幣都有對應的蘋果股票1:1足額支持。 這套機製有效保障了投資者對代幣價格真實性的信任。

發行機構負責將傳統股票轉化為代幣化資產。 Backed Finance在瑞士銀行託管實物蘋果股票,並按1:1比例發行xAAPL代幣。 與之相對,Injective的iAAPL採用iAssets模式,不實際持有標的股票,而是通過預言機數據合成追蹤股價--這種設計支持無需實物結算的槓桿交易。 這兩種模式展現了傳統股票與區塊鏈基礎設施對接的不同技術路徑。

所有交易和代幣轉移均在區塊鏈網絡上完成。 在Solana鍊上,Backed Finance的xStocks產品提供低延遲、低手續費的交易體驗;injective支持基於訂單簿的高性能交易;而在以太坊和Arbitrum鍊上,dinari的dShares產品則完全符合美國監管要求。 各條公鍊憑藉其獨特的技術特性,為代幣化股票平台提供了差異化的基礎設施支持。

(2)代幣化股票市場的主要參與者

代幣化股票市場的關鍵參與者正基於各自獨特的戰略和能力塑造著這一生態系統。 以下是主要公司及其當前市場定位的概述:

Injective:代幣化股票永續合約領域的領導者。 截至2025年上半年,累計交易量已突破10億美元。 通過其Helix去中心化交易所,提供最高25倍槓桿,有效推動了衍生品領域的流動性。

XStocks(Backed Finance):占據市值前十的代幣化股票中80%的份額。 採用瑞士銀行託管的1:1資產支持模式,並在Solana生態系統中獲得了廣泛採用。

Robinhood:2025年進軍歐洲市場,提供超過200種代幣化美股和私募股票。 在Arbitrum鍊上提供零手續費交易,支持每週5天24小時交易。

Gemini:與Dinari Global合作,為歐盟投資者提供60多種代幣化股票。 符合MiFID II監管要求,確保在歐洲監管框架內合規運營。

Securitize:代幣化現實世界資產領域的領先者,包括BUDIL等美國國債代幣。 同時提供總額達3.12億美元的股票代幣化產品,其中最大規模的單一資產部署在Algorand鍊上。

Chainlink:提供關鍵的數據基礎設施服務,包括實時股票和ETF價格數據流,以及資產支持的儲備金證明驗證。

5、股票代幣化在現實世界資產市場中的角色

代幣化股票僅是更廣泛的現實世界資產(RWA)市場中的一個細分領域。 若缺乏監管明確性,其採用率仍將受限。 然而這一障礙已開始消除。 Robinhood已宣布在歐洲推出代幣化股票產品,其他主要平台也紛紛效仿。 隨著更多司法管轄區順應這一發展趨勢,監管接受度有望持續擴大。

(2)已驗證需求與明確痛點的結合

該市場的優勢在於其基本面。 股票作為已被廣泛交易的資產類別,具有成熟穩定的需求基礎。 與此同時,傳統股票交易長期存在效率低下的問題--特別是在市場準入、結算速度和地域限制等方面。 這種已驗證需求與可解決痛點的結合,使股票成為代幣化最理想的切入點。

與其他需要從頭培育需求的RWA類別不同,代幣化股票直接建立在134萬億美元的全球股票市場基礎之上。 其帶來的實質性優勢進一步強化了代幣化的商業邏輯:更低成本、更廣覆蓋、全天候交易以及DeFi可組合性。 隨著監管框架的成熟,這些優勢將使代幣化股票獲得加速採用。