AI浪潮下的機遇與挑戰：美光科技的冰與火之歌

在AI掀起的滔天巨浪中，記憶體晶片巨頭美光科技（MU.US）正處於風暴的中心。一方面，由AI伺服器驅動的高頻寬記憶體（HBM）需求出現爆炸性增長，將公司業績推向歷史新高。然而，市場對傳統記憶體業務前景的擔憂、激烈的行業競爭以及對高估值的審視，也為其未來蒙上了一層不確定性。美光的前景，宛如一曲冰與火之歌，機遇與挑戰並存。

美光近年來的強勁表現，與AI產業的蓬勃發展密不可分。AI伺服器對高效能運算的需求，直接引爆了對HBM晶片的需求。HBM作為AI圖形處理器 (GPU) 的關鍵組件，其市場需求持續高漲。美光精準把握此趨勢，HBM業務已成為增長的核心引擎。德意志銀行在其報告中指出，HBM是推動新一代AI處理器效能提升的關鍵，其產能和平均售價的增長將顯著提升動態隨機存取記憶體(DRAM)收入，並使美光的獲利能力超越歷史水平。德銀預計到2026年，HBM的收入可能佔美光總銷售額約23%，而其毛利率將遠高於集團平均水平。

美光於6月25日發佈了2025財年第三季業績，各項數據均超出市場預期，充分印證了AI驅動下的強勁增長。第三季度，公司實現了創紀錄的93億美元收入，按年大幅增長37%，顯著超出市場預期的88.6億美元；調整後每股收益達到1.91美元，同樣高於分析師預期的1.60美元。業績的核心驅動力來自資料中心DRAM業務，該業務收入按年翻倍，創下季度新高，其中作為AI晶片關鍵組件的HBM業務表現尤為突出，收入按季增長近50%。強勁的業績也帶來了健康的現金流，季度經營現金流達到46.1億美元，為未來的技術研發和產能擴張提供了充足的彈藥。美光對第四財季給出了樂觀指引，預計收入將達到104億至110億美元之間，再次超越市場預期。

展望未來，美光最大的機遇無疑來自HBM市場。隨著AI技術的發展，從英偉達（NVDA.US）到AMD（AMD.US）的AI加速器都極度依賴HBM。美光公司不僅成功加入了英偉達RTX 50系列顯卡的GDDR7記憶體供應鏈，其HBM3E產品也已被AMD等四家主要客戶導入，更在競爭對手三星電子面臨HBM晶片交付挑戰時，抓住了擴大市佔的良機。分析師預計，到2025年底，美光在HBM市場的佔有率有望達到20%至25%。這種由AI驅動的結構性增長，讓億萬富翁Kerr Neilson等投資者重金押注，購入了超過8,100萬美元的美光股票。

儘管美光業績斐然，但也有讓市場擔憂的地方。華興證券的分析師指出，儘管短期業績亮眼，但市場對美光2026至2027財年的收入和淨利潤預期可能過高。該機構觀察到，美光HBM業務的新增訂單可預見性正在減弱，且傳統DRAM和NAND業務的合約價在第三季出現了按季下降。此外，儘管美光宣布停產DDR4以收緊供應，從而可能在短期內推高價格，但整個記憶體行業的周期性風險依然存在。令投資者擔憂的是，HBM的增長是否足以抵銷傳統PC、手機和資料中心NAND晶片潛在的疲軟。同時，來自SK海力士和三星等強大競爭對手的壓力也不容小覷。美光能否在技術壁壘極高的HBM市場持續擴大份額，將是其未來能否維持高增長的關鍵。

技術走勢方面，美光於6月25日晚發佈後，股價見了近期頂部130美元左右水平後開始下跌，可能是反映出以上市場憂慮。然而，若繼續看好美光未來能成功從SK海力士和三星等巨頭手中奪取更多HBM市場份額的話，期權策略方面，可於50天線109美元開立2025年底160美元的長倉認購期權，料股價於中線能再次向上突破，向著157美元歷史目標價推進。

(資料來源: 芯財富，MT Newswires，華興證券，PConline太平洋科技，The Motley Fool，國金證券研究，WSJ，環球市場播報，AASTOCKS，華爾街見聞，智通財經) 

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)