美股的雷射雷達牛市

美股鐳射雷達股這段時間基本上是美股小盤漲幅冠軍。 其中有AEVA和ouster等代表性個股，這些美國鐳射雷達公司長期虧損，業績不佳，還活在被特斯拉否定的陰影中，但二季度以來，這兩家都在獲得大訂單后迅速迎來市場的態度修正。

基於訂單，往後幾年的業績預期都起來了，而且重要的是，這個節點，最恨鐳射雷達的特斯拉，Robotaxi路試幾天就遭遇交通事故后，被網友捕捉到晚上特斯拉車隊頭上掛著鐳射雷達，出來跑數據。

此舉也不能證明特斯拉要跳反，更合理的猜測是事故后發現純視覺有缺陷，短期內又改不了，目前運營區域很小，有電子圍欄，乾脆直接用鐳射雷達掃完整個區域，可以說是短期內救火的最快方法，當然也是有點投機取巧，言行不一了。

激光雷達行業也是好起來了，而美國的牛股，很少短期一波流走A型走勢，而且美股高點泡沫程度比任何市場都離譜，那這些鐳射雷達公司目前處於怎麼樣的狀態，它們的技術優勢如何，值得仔細研究。

一、多重訂單驗證

先來看看Aeva Technologies Inc (NASDAQ:AEVA)和Ouster Inc (NASDAQ:OUST)兩家公司，在這一波行情中表現最好，都是美國公司，當然，其利好都是在美國落地的催化。 而中國的雷射雷達公司則處於不一樣的狀態中，漲幅也不如著兩家。

其中，AEVA主要產品是FMCW鐳射雷達，而Ouster則與中國的禾賽速騰類似，目前都是ToF激光雷達。

AEVA的雷達立意是很高的，FMCW（調頻連續波）路線的鐳射雷達，比目前的主流ToF方案在動態物品的識別上更精準，更準確，也被稱為4D鐳射雷達，抗干擾更強，唯一的缺點就是晶元和激光器的成本高，成本還是高達數萬一台，這與當前ToF雷達卷到了幾千成本左右有著天差地別。

行業向來追捧技術領先者，FMCW+OPA方案的雷射雷達的抗干擾性、小型化、高精度、高可靠性，正是整個產業反覆運算的方向，因此，AEVA的產品獲得訂單，快速上量，是一個有較大意義的事件。

在3月，AEVA就收穫了今年的第一個好消息，被一家全球前十的乘用車公司選入供應鏈，參與一款新車型平臺的開發計劃。 隨後又是智駕車隊Inyo合作，又是LG子公司入股並下單。

在Q1財報上，公司的營收達到340萬美元，增速近60%，把新訂單再加上去，今年能夠釋放1500-1800萬美元左右營收，增速可以取到70-100%。

虧損的小盤股高成長，加上公司產品進入更多的產業應用，還是行業領先的路線，這一點讓大家產生了非常多的遐想，於是，AEVA成功上漲了近6倍，是整個板塊領漲的個股。

儘管如此，目前AEVA主要賣FMCW鐳射雷達，也不能證明其在FMCW賽道完全領先，因為其他公司都在研發，目前不出售FMCW產品的原因只是性價比太低，上不了量，穩定性不佳，激光器價格太高了，利潤也是沒有的，AEVA的毛利率去年是負數，而ToF激光雷達公司能做到40%。 因此，FMCW產品當前的問題是需求低，獲利率低，而看AEVA，合作很多，但最後出來的營收絕對數其實很低。

跟固態電池在新能源車裡面的局面是一樣的，需要技術反覆運算，成本下不來，一切都是空談。

因此，AEVA的優勢就沒那麼突出了，而現在靠ToF產品在車載領域先把錢賺到，後面再把錢轉化為技術，是主流的務實路線。

再看到Ouster，目前是走這種主流的打法，但是很可惜，其收入也上不去。

美國汽車公司基本無意自研自動駕駛系統，只有特斯拉大規模投入智駕，但特斯拉選擇純視覺。

做自動化計程車的公司，車隊規模小，哪怕鐳射雷達單車價值量大，也無法提供多大市場，比如最大的玩家Waymo，只有1500輛車，自己有鐳射雷達，其他智駕車隊，外購訂單基本還是公平競爭，ouster、luminar、innoviz，禾賽速騰等中國公司，也在採購清單裡面。

而中國的L4智駕車隊公司如小馬、文遠等，基本不採購海外鐳射雷達。

中國市場目前應用鐳射雷達的智駕汽車數量年銷過百萬台，是鐳射雷達的主要應用端，並還在快速增長，但中國車企不用海外公司的鐳射雷達，這種格局下，Ouster，包括其他美國鐳射雷達企業要想獲得收入，都是非常難的。 所以美國公司跟中國公司的營收差距越拉越大。

但在今年6月，Ouster也迎來了自己的好消息，產品通過國防部審查，隨後被軍用無人機公司Anduril Ghost 採購。

激光雷達在無人機及軍事用途，是同樣空間巨大的方向，而且這一個市場，是美國>中國，雖然中國無人機產業發達程度遠勝美國，但中國軍方有自己的獨立雷達研發能力，美國軍方，需要軍民融合，找民企下訂單。

其次，中國民用無人機巨頭大疆，有自研的鐳射雷達，這部分市場給不到禾賽速騰們，而美國無人機公司參差不齊，缺乏這種零部件自研能力，這就是屬於Ouster們的專屬空間，而且，就別指望禾賽速騰進來參與美國軍方的競標了。

最後也是最重要的，美國的軍事裝備銷售規模巨大，哪怕是落後且貴的無人機，在國際市場上銷售額都絕對領先。 主要是，中國沒有太大消耗量，美國全球開炮，有穩定的軍事裝備戰損路徑。 有戰損才有補貨。

這裡面的原因就不多說了，比如印巴空戰，陣風慘敗一樣，但不妨礙陣風依然有巨大的訂單，為什麼要買落後產品？ 這裡面自然是人情世故。

Ouster目前的問題就是虧損，規模不夠大，收入只有可憐的1億美元，增速也不高，倘若有足夠的訂單帶動營收起來，在研發費用固定的前提下，還是大有機會走出虧損困境的。 軍事業務是在Q2落地，有望帶動營收加速的。 因此，Ouster作為目前美國第一大鐳射雷達公司，也走出了4倍的漲幅。

基於以上的點，這解釋了為什麼這一輪是美國的鐳射雷達公司領漲，中國公司反倒表現跟不上，本質是兩家公司的事件驅動，尤其在美國市場，但確實驗證了鐳射雷達產品的需求。

二、不同的看點

至此，整個賽道目前的看點還是兩個，一個是中國市場，在民用的汽車領域，靠全民智駕的推動，由消費者買單，能夠產生多大的增長。

在美國市場，主要是軍用即商用用途，雖然ouster的產品在性價比上遠不如禾賽，但是美國軍事裝備這個市場，理論可能巨大，且具有排他性。

而雷射雷達的核心問題，目前還是在於在各個場景落地后，能否產生足夠的產品性能改善，以進一步促進銷量的規模提升。

如在車載領域，一直有純視覺和多融合的爭論，特斯拉自然並不堅定，從本文一開始的事例：特斯拉robotaxi遇挫后直接上激光雷達跑數據可以看出來，在FSD開發過程中其實也有大量使用鐳射雷達。 但在中國，也出現了小鵬這種從多融合路線跳回到純視覺的樣本。

激光雷达成本优化后，其低端产品必要性也是一个问题，有可能演化成：激光雷达只是算法开发工具，负责跑数据，而跑好模型后，在最小销售单元，即车辆，只需要完好的算法即可，最低档的激光雷达对智驾系统的促进意义不大。

在军事用途，订单能否持续，也是一个未知数。并不是说无人机就必须配激光雷达，因为激光雷达在探测距离上就远不如电磁波雷达，注定了在真正的军事作战用途有限，只是在低速侦察场景，具备摄像头不具有的自发光和高速成像建模能力。

当然，有更多的场景，激光雷达的落地没有任何疑问，比如扫地机器人及割草机，还有各种无人物流设备，因为它们都不具备自发光性，在黑夜环境视觉没有用，纯视觉唯一的争论只在汽车，因为汽车有大车灯而已。

结语

目前，激光雷达行业具有国别割裂性，但万变不离其宗的，还是业绩。订单促进的增速不够，迟迟无法盈利，涨再多也会跌回去。

目前已经看到，美股激光雷达公司PS已经畸高，AEVA的预期明年PS，还是100倍，技术路线领先不代表技术领先，先生存再谈创新。

而Ouster的军事订单能有多少增量，暂无业绩指引，公司Q1增速已经降至26%，有放缓迹象，而PS也是已经来到10倍，并且净利润率仍然在-60%左右。单看一季度前的基本面，支撑不起现在的股价。

当然，也很明显，现在是基于赛道需求验证涨的估值，后面会不会泡沫破裂，还是要看业绩兑现程度。如果AEVA26年预期营收继续翻倍、Ouster增速从25%飚到40-50%+，按照美股的套路，股价停不下来。

但另一邊，禾賽的Q1增速在46%，已經盈利，且還將在Q3迎來小米YU7的加速，PS是7倍，並且凈獲利率有望在今年爬到10%+，唯一作為股票不好的，只是公司已經不能再算作困境反轉了。

但相信如果下一階段是業績行情的話，業績增速更快、估值更低的個股，不會繼續跑輸。

當然，國家競爭原因不能忽略，這一輪的軍事納入應用，就是排除中國的，也說明在美國，汽車公司不支援鐳射雷達產業背景下，還是會有意扶持，不然就真變空白產業了。

從資本市場表現看，但凡沾上美國軍工政商複合體的，沒有獲利率低的，而市場化的汽車零部件板塊，獲利率從來都不高。 但前者顯然是計劃性的，後者是自由競爭，現在美國站前者，中國站後者，確實是有趣的顛覆。

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