聯儲局用QE放水會引發通脹？大錯特錯

在大學，主流經濟学課程教導我們：政府需要錢來支持開支、中央銀行有權印刷我們使用的貨幣，而商業銀行則在部分準備金制度下借出和放大客戶的存款。

這些說法全都大錯特錯。

• 我們的貨幣和信貸體系實際包含兩個層次：實體經濟貨幣和金融業貨幣。
• 政府（透過赤字）和商業銀行（透過貸款）創造實體經濟貨幣。
• 中央銀行只能創造金融業貨幣（即銀行準備金，主要透過量化寬鬆政策創造）。

創造實體經濟貨幣之銀行貸款

實體經濟貨幣是非金融私營部門（如家庭、企業）用於進行經濟活動交易的貨幣。

在其他條件不變的情況下，實體經濟貨幣越多，經濟增長就越有可能走強。同時，如果實體經濟貨幣快速增加，而商品和服務供應跟不上時，很可能會產生強大的通脹壓力。

每當商業銀行發放貸款時，就會創造新的實體經濟貨幣。銀行並非借出準備金或現有存款：正如英倫銀行所示，銀行在發放新貸款時會擴大其資產負債表，直接在你的賬戶上憑空增加存款。這樣，他們就為非金融私營部門（如普通民眾）創造了新的存款。

創造實體經濟貨幣之政府赤字

當政府支出超過計劃徵收的稅收（赤字）時，大多數情況下就會創造新的實體經濟貨幣。政府赤字支出增加了私營部門的淨資產……而且不會增加私營部門的負債！

下圖展示了這個過程是如何運作的。

創造金融業貨幣之量化寬鬆

中央銀行可以增加或減少金融業貨幣的數量。

透過量化寬鬆和其他貨幣政策操作，中央銀行創造銀行準備金——可以理解為銀行專用的貨幣。

量化寬鬆只創造銀行之間互相交易用的金融業貨幣，對通脹幾乎沒有直接影響！

結語

• 中央銀行創造金融業貨幣。

• 政府和商業銀行創造實體經濟貨幣。

了解貨幣運作對成為更優秀的宏觀投資者至關重要。

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