中升炒復甦

國內龍頭汽車4S經銷商中升控股 (HK:0881)（881，市值326億元），去年業績大倒退，今年大復甦。現價13.76元，今年以來跌1%，落後於恒指16%的升幅，博得過，炒復甦。

中升是高Beta股份，波動急劇，例如去年11月初，由12.4元飆上20.55元，飆幅66%，只用了兩日時間，而入市消息只是與賽力斯洽商分銷旗下新能源汽車。

1️⃣ 2024財年（12月年結），中升營收1,681億元人幣，按年跌6%。去年純利32.12億元人幣（EPS 1.35元人幣），按年大跌31%；去年下半年業績已有改善，盈利按年倒退幅度19%，較上半年按年倒退幅度48%為小。

去年業績倒退，是因為汽車銷售出現負毛利19.8億元人幣，而前年則有毛利20億元人幣，出現負毛利原因是折扣賣車。精品及售後服務毛利，則仍有8.8億元人幣的增長。

2️⃣ 2025財年，中升汽車銷售的折扣情況應有改善，且有部分行家退出市場，中升處競爭優勢，代理的電動車型號又增加，汽車銷售成績料可恢復盈利，回復接近2023財年毛利水平。預測盈利47.7億元人幣（EPS 2.0元人幣），按年回增48%，較2023財年盈利只低5%。現價預測PE 6.4倍，較7年平均12.4倍折讓近5成。

另一吸引力所在是今年預測PB僅0.61倍，較7年平均2.37倍折讓7成半。

✏️ PE 6.4倍 PB 0.61倍

3️⃣ 中升與同業比較，估值吸引。以下是預測估值比拼情況：

· 中升：12 / 2025財年，PE 6.4倍、PB 0.61倍；
· IDOM（日：7599）：02 / 2025財年，PE 9.9倍、PB 1.58倍；
· Penske Automotive （美：PAG）：12 / 2025財年，PE 10.4倍、PB 1.67倍；
· Nextage （日：3186）：11 / 2025財年，PE 12.4倍、PB 1.57倍；
· 永達汽車（3669）：12 / 2025財年，PE 12.5倍、PB 0.34倍；
· Eagers Automotives (澳：APE）：12 / 2025財年，PE 15.1倍、PB 2.81倍；
· USS（日：4732）：03 / 2025財年，PE 17.9倍、PB 3.23倍。

4️⃣ 途虎養車（9690）屬汽車服務公司，2025財年PE 18.2倍、PB 2.30倍。中升有部分業務相似，但估值便宜得多。