本周操盤攻略：向好前進，準備“四月決斷”

2025中國發展高層論壇於3月23日在北京釣魚臺國賓館舉行。 今年論壇共有21個國家、86位跨國企業的正式代表出席論壇。 中國發展高層論壇由國務院發展研究中心主辦，中國發展研究基金會承辦。 自2000年創辦以來，已經成為推動中國與世界對話、合作的重要橋樑。

中日舉行第六次經濟高層對話。 外交部長王毅表示，中日兩國作為世界主要經濟體，應當加快推進經貿合作轉型升級，鼓勵兩國企業開展人工智慧、數字經濟、節能環保、綠色貿易等創新合作，加強醫療康養合作，培育「銀髮經濟」; 拓展第三方市場合作，更多惠及全球南方; 支援彼此辦好大阪·關西世博會和中國國際進口博覽會，推進地方合作。

香港特區行政長官李家超回應長和擬出售港口資產表示，社會就事件有很多議論，這反映社會對事件的關切，這些關切值得重視。 特區政府要求外國政府為企業提供公平、公正的環境，反對在國際經貿關係中使用脅迫或者施壓的手段。 任何交易必須符合法律和規則的要求。 特區會依法、依規處理。

央行將會同金融監管等部門，研究出臺金融支援擴大消費的專門檔。 商務部將加力擴圍實施消費品以舊換新，開展汽車流通消費改革試點。 財政部、人社部將在補助、穩就業等方面多措並舉，提升居民消費能力。 市場監管總局將嚴格開展監管執法，針對價格欺詐等市場頑疾開展專項整治行動。

央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，擇機降准降息。 明確將推動社會綜合融資成本“下降”而非上季度的“穩中有降”。 對於支援資本市場的兩項貨幣政策工具，會議提出“探索常態化的制度安排”。

多家商業銀行消費貸利率目前已降至2.5%-2.8%區間，消費金融市場正迎來新一輪發展機遇。 業內人士表示，消費貸利率降低有助於提振消費，更好滿足消費領域金融需求，進而帶動經濟增長。

國務院常務會議研究建立健全涉企收費長效監管機制有關舉措，指出要健全涉企收費目錄清單制度，清單之外一律不得收費。 要加大違規收費治理力度。 會議審議通過《婚姻登記條例（修訂草案）》，加快推進實現婚姻登記“全國通辦”。

家電裝修

2025全國家電消費季啟動。 商務部將以此為契機，優化「政策+活動」驅動機制，鼓勵廠商出新、平臺讓利、企業優惠，放大家電以舊換新政策效應，釋放家電更新消費潛力。

杭州今年全面推動落實舊房裝修補貼工作，2023年1月1日前合法建成的城鄉住宅房屋，個人消費者購置用於其裝修和廚衛等局部改造所需物品和材料，可以申請補貼。 補貼額度按照可補貼品類的實際購買價格的15%計算，每位消費者且每套房最多可補貼1次，不超過2萬元。

北京市2025“守護消費”鐵拳行動正式啟動，將聚焦“幽靈”外賣、電商“霸王條款”等消費者關心的熱點問題，針對九大重點領域開展專項整治。

數碼產業

今年以來，隨著手機等數碼產品納入以舊換新補貼範圍，通訊器材類零售總額快速增長，在16大類消費品增速中位列第一。 商務部最新數據顯示，截至3月18日，已有4219.3萬名消費者申請了5225.1萬件手機等數碼產品購新補貼，完成購買2254.6萬件，銷售669.5億元。

入境游

隨著中國入境游持續火爆，為搶抓入境旅遊市場新機遇，大連市文化和旅遊局發佈入境旅遊躍升計劃十條舉措，通過“政策+服務”雙輪驅動，力爭到2025年全年實現入境遊客數量增長50%的目標。

小米科技在日本埼玉市開設了日本首家常設店鋪“Xiaomi Store”。 小米東亞區總經理李剛健表示，將在日本全國開店，力爭年內開出5至10家門店。 小米汽車將2025年全年交付目標提升至35萬台。

比亞迪汽車3月23日19：30將舉辦“有智駕，才帶感”秦L EV上市發佈會。 全系標配超百項豪華功能配置，e平臺3.0Evo、CTB、前雙球頭麥弗遜+后五連桿獨立懸架、后驅、智駕、智艙、前備箱，統統標配。 科技賦能，為年輕人而來。

茅台集團2025年度科技創新工作會在茅臺會議中心召開。 2024年，茅臺集團在科技創新領域取得多項突破：研發投入達8.2億元，同比增長11%; 新增國家級創新平臺1個、省級平臺5個，累計建成省級及以上平臺20個; 全年開展科研專案389項，申請發明專利170項，發表SCI論文47篇，第二層科研價值鏈覆蓋率達96.6%。

華為發佈業界首款闊摺疊手機——華為Pura X，全面搭載鴻蒙操作系統5，首發搭載AI眼動翻頁功能，售價7499元起，預計3月30日正式發售。 余承東還宣佈，華為終端全面進入鴻蒙時代，今年5月將推出鴻蒙電腦。 2025款問界M9推出純電、增程兩種版本，售價為46.98萬-56.98萬元;問界新M5 Ultra同步發佈，售價為22.98萬元。

騰訊混元宣佈推出5個全新3D生成模型，並且全部開源。 同時，其自研的3D AI創作引擎也迎來升級，新增多視圖輸入、模型智慧減面、格式全相容等能力，面向C端使用者全面開放使用。

蔚來與寧德時代簽署戰略合作協定，將共同打造全球最大換電網路，並推進行業技術標準統一。 同時，寧德時代將對蔚來能源戰略投資不超過25億元。

大智慧公告股東湘財股份決定終止減持大智慧股份的計劃。 湘財股份曾發佈擬通過向大智慧全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合併大智慧的公告，因此，此前的減持計劃與吸收合併動作已經產生矛盾，此番終止也在業界預期之內。

Sandisk（閃迪）發佈的漲價通知函顯示，Sandisk計劃從4月1日起對所有面向管道和消費者客戶的產品漲價，漲幅將超過10%。 有行業人士認為，隨著存儲行業頭部企業漲價、記憶體行業價格有望迎來上漲預期。 不過，也有行業人士認為，這波存儲漲價主要是存儲晶圓原廠減產調節產能引發的晶圓、模組漲價，行業整體價格回升還需觀察需求端市場情況。

Wind數據統計顯示，本周（3月24日-3月28日）共有37家公司限售股陸續解禁，合計解禁23.19億股，按3月21日收盤價計算，解禁總市值為402.38億元。

從解禁市值來看，3月24日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合計174.07億元，占本周解禁規模的43.26%。 按3月21日收盤價計算，解禁市值居前三位的是：星宸科技（102.72億元）、均普智慧（85.51億元）、華融化學（29.22億元）。 從個股的解禁量看，解禁股數居前三位的是：均普智慧（7.6億股）、華融化學（3.44億股）、和元生物（1.74億股）。

從解禁股份類型來看，首發原股東限售股份有18家，股權激勵限售股份有6家，定向增發機構配售股份有5家，股權激勵一般股份有4家，首發原股東限售股份，首發戰略配售股份有2家，首發機構配售股份有2家，首發戰略配售股份有1家。

Wind數據顯示，本周（3月24日-3月28日）將有3隻新股發行，其中滬市主機板有2隻，創業板有1隻，合計發行約1.56億股，預計合計募資31.67億元。 具體來看，3月24日發行的是首航新能; 3月26日發行的是中國瑞林; 3月28日發行的是泰鴻萬立。 此外，本周還有1隻新股上市。

華福證券：關注行情再平衡特徵

A股市場每年11月至次年3月處於「數據真空期」和「政策密集期」交匯（10月底三季報出完后要到次年4月才出年報一季報、12月有中央經濟工作會議、3月有兩會），市場行情受預期影響較大。

進入4月後，隨著巨集微觀各項數據公佈，基本面對行情方向的指引會更明顯，因此常有“四月決斷”之說。 當前中國經濟持續回升向好、股權風險溢價ERP反映權益資產性價比較高，這有望推動股市整體行情繼續向好前進。 結構上看，開年以來科技成長領漲導致市場估值分化度較高，而同時紅利指數股息率和利率差也達到近年新高，短期春季行情中建議關注價值成長再平衡機會。

申萬巨集源：「四月決斷」的市場影響

“四月決斷”的4個關鍵影響因素：業績驗證期，AI行情可能向有業績支撐的算力收縮。 順週期預期偏低，4月經濟驗證的邊際影響可能有限。 4月2日前後「利空出盡」效應有限，4月後仍是中美對弈關鍵視窗。 AI投資是“大模型和算力相互促進，支撐應用突破”螺旋式催化的過程，短期“暫時沒有爆款應用，但爆款出現有必然性”的敘事下，AI行情仍是安全的，還不到中級別調整的階段。 今年二季度防禦思維佔優階段，看好高股息有絕對 + 相對收益。 維持中期科技產業趨勢佔優的判斷，科技中級別調整的視窗未到。

繼續推薦：國內AI算力和應用、具身智慧、低空經濟的投資機會。 港股A股化進行時，港股高股息和港股互聯網在各自風格中都是更優選擇。

中泰證券：維持「高低切換」的思路

三月後經濟數據逐步公佈。 從基本面來看，近期公佈的金融數據與出口數據均未能展現出「旺季」特徵，反映出當前經濟復甦的壓力。 儘管市場對政策驅動因素有所期待，但實際上，本輪順周期反彈或更多是部分活躍資金藉助局部主題進行的交易。 當前政策的核心仍是推動以科技為代表的高質量發展，後續政策的重心更多是“應對外部風險”，而非大規模的經濟刺激。

兩會後市場的核心矛盾在於這一輪高低切換是否已被市場充分預期，以及資金的持續性如何。 在短期博弈加劇的情況下，市場或將在高位寬幅震蕩，行業輪動速度加快后再進入調整。 因此，當前的投資策略仍然建議維持「高低切換」的思路，適當迴避由高槓桿和高估值推動的中小市值科技股，關注歐洲製造業擴張所帶來的有色、軍工、核電等安全類資產，以及紅利股和債券等防禦類資產。