當下，中國資產重估行情正在資本市場持續演繹。 這場AI技術的突破，在國內複製了當年ChatGPT開啟美股（持續至今的）AI牛市的“奇點時刻”。
正如多家外資投行普遍提出的觀點：「AI引發中國科技資產重估」 ，恰恰也反映出，市場對中國科技資產的定價邏輯或正在經歷劇變。
在同期恒生科技指數成份股Top10漲幅名單里，排名第五是旗艦公司阿里巴巴-SW (HK:9988)，錄得累計漲幅約47%。
因此，重估阿里的AI，也已成為當下中國科技資產重估敘事的焦點所在。 阿里巴巴剛剛刷新的新一期財報，無疑在這一浪潮中備受矚目。
而在今晚的業績電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，未來三年，阿里將圍繞AI這個戰略核心，在AI基礎設施、基礎模型平臺及AI原生應用、現有業務的AI轉型等三方面加大投入。
這不僅彰顯了阿里在AI賽道持續深耕的決心，更暗示了其在長期AI佈局下所蘊含的獨特價值，值得投資者高度重視。
“我們對聚焦電商和'AI+雲'的發展戰略充滿信心，也對新技術週期帶來的商業機遇充滿期待。” 吳泳銘說。
01
始終在全球頭部科技公司牌桌上
這輪行情中，阿里為何能獲得市場的看好？
在筆者看來，關鍵在於AI的邊界在認知層面被進一步拓寬。
如今，告別了單純的“拼故事”“炒作想像空間”的敘事邏輯，市場資金顯然愈發青睞那些應用場景明確、盈利模式清晰的AI公司。
與此同時，圍繞“AI+”的投資主線，雲計算等算力提供者首當其衝，成為受益者。
回過頭來看，阿里的經營及其前瞻性的戰略佈局，亦高度契合這一爆發浪潮的趨勢，並展現出強勁的發展潛力。
首先，從財務表現來看，阿里有著堅實的業績基礎。 財報顯示，2025財年第三季度阿里實現營收2801.5億元（人民幣），預估2773.7億元;第三季度調整后EBITDA 620.5億元。
至於AI方面，阿里財報顯示，AI相關產品收入連續六個季度保持三位數增長，亮眼表現有目共睹。 春節前後，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 為代表的低成本高性能大模型火出圈，進一步穩固了阿里“AI核心玩家”的地位，也讓市場重新認識到此前低估了中國AI企業的技術實力和資產價值。
尤其是，市場認知邏輯正從將阿里AI能力視為“成本中心”向“利潤引擎”轉變的關鍵過程中，阿里雲最先體現出這一變化。 據阿里財報，25財年第三季度，阿里雲錄得營收317.42億元，同比增長13%，這一數據較24年和23財年的同期增速都明顯高出不少。 更為亮眼的是，阿里雲本季度經調整后EBITA增長33%至31.38億，獲利率接近10%，超出市場預期。
AI相關產品收入的連續高速增長，以及阿里雲收入增速回升穩固，盈利持續保持穩定，這些都可證明阿里在 AI 領域的投入正在逐漸高效的轉化為現實的經濟效益。
在市場地位方面，阿里在AI領域長期積累，擁有豐富的技術儲備和龐大的用戶基礎，在市場中具備極高的辨識度。 無論是雲計算、AI模型研發，還是電商等業務場景的AI應用，阿里都處於行業領先地位。
而熱點事件的催化，更是讓阿里在AI領域的影響力如虎添翼。 媒體報導Apple與阿里正在合作，為國內蘋果手機使用者提供AI服務，儘管合作細節不明，但這意味著，蘋果充分認可了阿里巴巴的通義千問大模型及阿里雲面向AI的全棧技術能力。
要知道在海外市場，蘋果的合作夥伴正是OpenAI。 這相當於把阿里巴巴跟OpenAI正式對標。
放在市場情緒層面，亦讓原本一直被低估的阿里通義千問大模型，迅速站到了關注的中心位置，極大地強化了市場對阿里在AI領域實力的認知。
儘管當前阿里的估值大頭仍取決於淘天業務，但從公司新一期公佈業績來看，核心電商業務繼續呈現出向好態勢，至少不會成為阿里在AI和阿里雲發展進程中的估值拖累。 往樂觀一面去看，阿里核心電商業務甚至還能給長期AI競賽高投入提供後續源源不斷的財務支援和保障。 從而給阿里股價上漲與阿里AI價值重估提供了堅實的基礎。
綜合而言，阿里憑藉真實可靠的業績表現、熱點事件的催化、穩固的行業核心地位以及較高的市場辨識度，進而成為中國資本市場最具業績支撐的純正AI概念股。
在這一輪中國科技資產重估行情中，阿里無疑已經成為最大受益者，並且未來有望繼續鞏固這一地位。
02
面向未來新起點，全力投入AI
春節前後，DeepSeek的橫空出世，讓AI賽道迎來了新的變局。
如果說過去AI競爭的維度聚焦在算力軍備競賽上，如今在高性價比模型下，AI競爭的本質已經轉向“先進模型×充沛算力×場景生態”的立體博弈。
這一變革中，阿里憑藉全鏈條能力佈局，成為少數押中技術變革“靶心”的巨頭。
阿里與蘋果的合作事件恰恰也印證了這一點。
前者提供的阿里通義千問大模型需要蘋果全球終端場景的落地驗證，而後者則需要阿里雲的高性價比算力支撐。 這種雙向選擇背後，實際上也暴露了阿里在AI產業鏈中的獨特卡位——既掌握大模型的演算法突破能力，又有充足算力+完整雲平臺構築算力壁壘，更有依託淘寶、菜鳥、高德等生態矩陣形成場景閉環。
從大模型來看，通義千問Qwen大模型已經成為全球最大的開源模型族群，其不僅展示了阿里在AI技術上的深厚積累，也讓阿里在AI技術的商業化落地提供有力支援，能夠不斷搶佔市場先機。
為了承接AI技術的快速發展，阿里圍繞AI戰略核心，將持續投入AI和雲計算的基礎設施建設、AI基礎模型平臺及AI原生應用、以及現有業務的AI升級改造。
吳泳銘在本次財報分析師電話會上提及，AI時代對於基礎設施有明確而巨大的需求，未來三年在雲和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和。 AI基礎大模型對於行業生產力變革具有重大意義。 阿里將大幅提升AI基礎模型的研發投入，確保技術先進性和行業領先地位，並推動AI原生應用的發展。
依託淘寶、菜鳥、高德等生態矩陣，為阿里提供了豐富的應用場景。 吳泳銘表示，對於電商和其他互聯網平台業務，AI技術升級將帶來用戶價值的巨大提升機會，因此將持續提升AI應用的研發投入和算力投入，運用AI深度改造升級各業務，把握AI時代的新發展機遇。
可以說，不論是從B端基礎設施的護城河構建還是C端場景的生態閉環，AI賦能下都將讓阿里大有可為。
03
阿里還有多少價值看點？
阿里股價在過去經歷了一輪大漲，但很顯然這隻是估值修復的前奏，真正的價值重構才剛剛開始。
僅從此前摩根大通的報告來看，其認為，目前市場對阿里雲的估值明顯偏低，PS僅為4倍，如若對標美國SaaS公司平均6.5倍或微軟10.5倍的估值倍數，隱含漲幅分別可達14%和39%。
很显然，当下市场还存在的预期差的根源在于，多数投资者尚未意识到两大质变：
其一，AI货币化拐点来临。
随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下降刺激需求爆发，进而拉动成倍数的总算力需求提升，对云计算厂商构成利好。
显然，阿里云作为底层算力供应商将享受量价齐升红利。
这一点实际上也从去年北美云计算服务商的演绎路径中得到确认。结合这些云厂商云业务的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增长均有所提速。
此外，不容忽视的一点是，市场以往低估了阿里“云+AI”一体化战略的巨大潜力。
当北美云计算巨头仍在纠结AI投入与利润平衡时，阿里已通过“云业务反哺AI研发，AI技术拉动云需求”的正循环完成商业闭环，这种技术迭代与商业变现的同频共振，恰恰是资本市场最乐意看到的亮点。
其二，生态裂变效应显现。
仅从与苹果合作来看，其不仅显示的是对阿里技术的认可，更将催化开发者生态的虹吸效应。
试想，当数百万iOS开发者选择通义千问作为模型底座时，其产生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优势也已经在此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。
对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智能模型及技术能力的进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程序开发人员的涌入，他们会在iPhone上升级或发布他们的人工智能相关应用程序，并考虑将通义千问或阿里云，作为他们的模型或云端服务选择，这将开辟无限的人工智能或云端相关的货币化机会。
此外，传统业务反哺AI战略，也为阿里加铸了一层更为厚实的安全垫。
市场总将阿里视为“电商公司转型AI”，却忽略了其现金流业务的战略价值。每年超千亿的经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的长期投入，这种“现金牛+成长股”的双重属性在当前宏观环境下尤为稀缺。
当前围绕AI对阿里云业绩估值和对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔估值”阶段，后续还是需要持续关注阿里相关业务落地情况，以及实际业绩交付表现。
未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象到的乐观预期位置，甚至还有望最终打破其在2020年所创下的约8000亿美元市值高位。
04
結語
阿里的AI敘事本質是一場「技術突破-場景落地-現金流驗證-資本反哺」的螺旋上升進程。
當市場還在爭論AI是泡沫還是革命時，阿里在不斷投入AI，保持技術領先地位、雲業務連續超預期、以及與蘋果這類頂級科技公司的合作，給出了最具象的答案。
或許正如霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中提到的，成功的投資不在於“買好的”，而在於“買得好”，最好的機會通常是在大多數人不願做的事情中發掘出來的。
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