發盈警令股價下跌 日清食品經營狀況保持穩健

 
上週日清食品(01475.HK)股價曾經大幅下跌，主要因為公司發「盈警」，預計截至去年12月31日止年度純利約1.95億至2.05億元，較前一個年度的3.3億元下跌；不過，其後獲買盤承接，明顯地市場已消化到有關的盈利下跌與業務經營無關，只是一次性地因會計準則需要而作之資產減值、非現金支出項目。
 
「盈警」的主要原因為一次性非現金減值虧損確認，減值虧損包括：一、與中國內地及香港八個盈利能力較低的互補業務（ 如非油炸麵類及冷凍食品）生產設施有關的物業、廠房及設備減值虧損；二、內地分銷業務的商譽及無形資產減值虧損；以及三、由於本地物業市場疲軟，公司就作香港倉庫用途之收購的若干使用權資產錄得重估虧損。
 
當中，由於內地經濟復甦疲軟導致消費者情緒轉弱及內地消費模式改變，管理層進行評估後認為，市場對於公司互補業務及分銷業務之產品需求比原先計劃為低並修訂盈利預測，故這些資產的可回收價值少於賬面價值，對這些資產進行減值。可見公司管理層的行為符合會計當中需求的「保守原則」，屬於合理而且對公司有益的舉措。
 
而事實上，該等減值虧損是非現金支出，對公司的現金流、營運及流動性均沒有任何影響。而公司根據初步數字估計，經調整EBITDA水平(即不含減值虧損)、毛利、毛利率及現金水平均與前一個年度相約，顯示公司經營狀況保持穩健。另外，減值虧損為一次性的非現金支出，減值後公司的折舊支出會相應減少，對日後年度的盈利有正面影響。
 
另一方面，公司去年做了兩個收購（韓國Gaemi Food 及 澳洲ABC Pastry），於並今年完全併入，能在今年業績反映。而且，即使公司做了兩個收購 (共計約4.5億港元)，公司手頭現金仍沒大幅減少，顯示其穩健的經營及財務狀況。
 
按公司公告內的2024年初步數據顯示，雖然去年中港兩地經濟復甦緩慢，但公司全年的收入幾乎持平(按毛利13.1億至13.2億元之平均數及34%至35%毛利率之平均數計算，相對2023年收入38.33億元，即收入約下跌0.6%)，表示公司在去年第四季的收入有高單位數增長(約8.3%)，相對於去年第三季收入增長僅1.3%而言，顯示公司收入在去年第四季已恢復高速增長，屬於好兆頭。
 
總括而言，日清食品(01475.HK)去年溢利減少，主要由於根據香港會計準則第36號確認約1.3億至1.4億元的資產減值而導致之一次性及非現金費用所致，其經營和財務狀況持續穩健；而且，今次作了這個非現金項目的撥備，對日後的業績帶來正面影響，其長遠發展值得憧憬。
 
 
(撰文 : 華贏東方研究部董事 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)