回顧2024年，全球股市最大的投資主題是AI，無論是美股的英偉達、台積電、博通，或是日股的英偉達影子股，還是A股里的英偉達鏈，在去年漲幅翻倍的AI股起碼有十幾隻，甚至更多。
到了去年下半年，美股資金逐漸從AI硬體轉向低位的AI軟體，例如數據管理平台，數據安全公司，廣告仲介商等; 這讓前段時間英偉達的走勢轉弱，直到上周市場傳出微軟2025年的capex是800億美元，這再次點燃硬體股的上漲，英偉達在昨日也創下153元的新高。
至於是什麼原因讓硬體股創下新高，其實市場的觀點不一，一部分人是認為微軟的Capex定在800億美元是超預期了，也有部分投資者認為這不算是超預期，因為外資行對微軟的預期一直維持在800-850億美元之間。
但不管怎樣都好，2025年投資AI主題大概率會比2024年更加明確，一是因為投AI掙不掙錢開始被證偽，二是在AI應用層面的發展越來越快，例如說大模型入口、廣告商投流、AI機器人、AI眼鏡等軟硬體的結合形成雙驅動，讓AI發展的更快。
除了科技股對AI硬體的需求之外，未來3年電力需求的增長可能會遠超市場預期。
一、AI电力的增量有多大？
在耶誕節前夕，美國能源部發了一份關於AI數據中心的電力需求報告。 從下圖中看，2014年至2028年美國數據中心的總用電量預測。
如圖所示，2014-2016年，美國數據中心的每年能耗保持穩定，約為60 TWh，延續了自2010年以來的最低增長趨勢。
從2017年開始，美國整體伺服器安裝數量開始增長，GPU加速和人工智慧AI伺服器成為數據中心伺服器庫存中足夠重要的一部分，數據中心的總用電量開始再次增加。
到了2018年，數據中心消耗了約76 TWh，占美國年度總用電量的1.9%。 2018-2023年間，美國數據中心的電力使用持續增長，從2018年的76TWH增長到20年的176TWh，占美國總電力消耗的4.4%。
美國能源部預計，在不包含加密貨幣挖礦商消耗電力的情況下，從2023年開始，美國數據中心的電力將每年增加13-27%。 到2028年時將達到325-580TWh，占美國總電力需求的6.7%-12%。 按照這一預測，從2023到2028年，美國數據中心的電力需求有望增長2-3倍。
AI伺服器的電力需求預計從2023年的約40TWh增加至2028年的165TWh（悲觀的情況下）至325TWh（樂觀的情況下），增長約4-8倍。
到2028年，AI訓練消耗將超過AI推理需求，占AI伺服器總能耗的50-53%，因為更多高功率的GPU用來AI訓練。 而傳統伺服器對電力的需求相對穩定，不會有太大增長。
此外，美國能源部還預計，未來幾年美國數據中心的用水量增長將超過電力需求增長。 目前，目前，直接用水量已經從2014年的210億升飆升至2023年的660億升，到2028年預計將增長約2-4倍。
這裡還沒有算上十分耗電的挖礦商，如果加上挖礦的消耗量，這數位可能還要更大一些。
上周外資行巴克萊對能源部的報告發表了點評，認為美國能源部預測每年增長13-27%的數位，這遠高於很多外資行預測每年增長15%的數位，也高於巴克萊此前自己預估的每年增長14-21%。
這說明未來幾年對電力的實際需求可能是大超市場預期的，因為這種能源部的報告相比起外資行的報告，其實市場更相信能源部的判斷，畢竟這些都是直接給美國政府部門直接看的，而不是賣方報告。
除此之外，之前在「科技股人手一個小型核反應爐？ “里提到過。 2023年，僅台積電一家公司就占臺灣電力消耗的9%，單獨占臺灣工業部門需求的16%，高於2019年的5.1%。 相比之下，半導體產業消耗了台灣電力的13.4%，高於2019年的8.4%。
根據標普預計，到2030年，台積電的用電量將佔臺灣總用電量的15.6%。 假設AI發展更樂觀的情況下，台積電一家的耗電量最多可能達到臺灣總用電量的23.7%。
隨著Capex的增加和更先進技術的生產，預計到2028年，AI相關的電力需求將增加8倍; 臺灣今年計劃將建設超過10個數據中心，預計電力需求增長可能加速超過每年的2.8%，相比之下，在過去10年裡，每年的電力需求增速只有1.4%。
與此同時，在電力需求增加的同時，電價也是在不斷上漲的，臺灣工業使用者在10月中旬增加了12.5%，而臺灣的做法是增多天然氣發電，放棄核電能源。
對電力的實際需求是不是有那麼大呢？ 舉個最直接的例子會更加清晰。
在去年，谷歌的Claude和ChatGPT開放了聯網搜索功能，根據高盛預計，隨著其他互聯網產品增多AI搜索，這可能會帶來很大的能源消耗。 例如，ChatGPT單條搜索問答估計會比傳統谷歌搜索多消耗6-10倍的能源需求。
那麼，AI搜索就要消耗那麼多的電力，這還沒算上接下來最大的AI agent主題？
二、電力需求緊張，美股炒什麼？
那麼，在這樣預測未來電力需求很大增長的情況下，這就引申出了幾個美股炒作的方向。
1、微軟、亞馬遜、谷歌從去年開始都已經買了小型的核反應爐，這引起了美股熱炒的OKLO小型核反應爐，去年9月份到現在漲了4倍多。
在之前的文章里提到了，如果當下跟著科技巨頭去買小型核反應堆的相關股票，可能更多地是情緒炒作，短期內是看不到相關公司有業績回報的。 例如，去年10月份谷歌投資的這7個小型核反應堆，外媒報導正式投入使用起碼要在3-5年後才能看到，在未來這幾年內，可能業績上依舊是不好看的，只是有科技公司向他們買了購電協定。
不得否認的是，未來AI的發展是十分缺電的，未來可能會有更多的科技公司去買一個小型核反應爐。 而近三年內要補充的電力需求，還是要以天然氣、風能、太陽能為主，小型核電暫時還不能佔到供電主力的位置。 但當下能確定的是，美股對小型核電站的炒作還會繼續。
2、除了直接生產電力的資源公司，與伺服器電力消耗配套的硬體設施也是關注物件。 例如說，AI伺服器要用到的電源設備、液冷設備、柴油發動機設備等相關公司，而對應的美股公司股價也是在不斷創新高的路上。
結語
總的來說，今年AI的發展會讓大家更好的“感受”到，因為過去兩年科技公司的主要投資都用在買卡建設伺服器機房了，而今年會有更多的實際應用和硬體讓更多人接觸使用到AI，這樣看投資AI的邏輯會更容易讓人理解。