目前，市場對於AI的熱度居高不下。 絕大部分的AI股，估值依舊都相當驚人。 幾十倍乃至上百倍的市盈率的比比皆是，幾年後格局推演，乃至終局思維，都給這些估值疊加“合理性”。
但是高估值難免讓人心生猶疑，望而卻步。 撈一些估值相對較低的概念，例如寶信軟體含有多個熱門概念，估值在AI中不算貴，還有3%以上的股息，是否值得關注？
一、背靠大樹好乘涼
寶信軟體 (SS:600845)由中國寶武實際控制、寶鋼股份控股，其前身為 1978 年成立的寶鋼自動化部，是國內鋼鐵資訊化領域的先驅。
經過幾十年發展業務已覆蓋資訊化、自動化、機器人、IDC等領域。 產品及服務也由鋼鐵行業拓展至交通、有色、化工、礦山等多類場景。
如果將寶信業務眾多，歸納成兩個方向的話，那應該是智慧製造+算力。
智慧製造可分為以大型 PLC、SCADA 為代表的自動化產品/服務，以 MES、ERP 工業軟體為代表的資訊化產品/服務，以xIn3Plat為代表的工業互聯網平臺以及以工業機器人為代表的智能化設備; 算力主要可分為IDC基礎設施及雲應用兩大類。
可以看到寶信的業務幾乎涵蓋數智化產業鏈，從最上游的雲和算力，再到偏上游的工業軟體+硬體，中游的工業物聯網平臺+工業機器人。
從實力上來說，寶信也有多個亮點。
1、強大的股東背景
寶信軟體的主要任務就是幫助寶武集團持續的數智化轉型，2021年起它們之間的關聯交易額占營收比重約55%。
寶武釋放大量鋼鐵改造升級資訊化需求，有力推動公司業務發展。 在寶武集團持續的訂單支援下，寶信的業務也成長得越來越越全面而深入。
公司在大股東的支援下，更容易逐步切入冶金「三電」系統（計算機控制、電氣傳動控制、儀錶控制）改造工程。
在大股東的支援下，寶信的業績增長十分穩健。 2013-2023年公司營收與凈利潤 CAGR 分別為 13.7%和 24.3%。
2、具備稀缺大型 PLC 產品技術
可程式設計邏輯控制器簡稱 PLC，是一種主要應用於工業控制領域的控制器。 可以簡單理解為一種用於特定工業環境下的計算機。 PLC 是整個工業自動化產業鏈的“大腦”。 2021年，我國大型 PLC 中國產廠商合計份額不足 8%，市場仍由外資品牌主導。
寶信是國內首家、全球第三家，擁有大型 PLC 硬體，並實現從硬體到 Runtime 組態軟體全部擁有自主智慧財產權的公司。 產品性能指標可對標歐美廠商最新高端系列。
大型 PLC 來說，除了技術難度，還需要有客戶願意驗證，一般企業不願意輕易更換 PLC。 不過寶信背後的寶武，就是很好的實驗物件，就是要把它培養起來進行國產替代。
3、公司工業軟體產品體系覆蓋 L0~L5 全資訊化層級
公司目前資訊化工業軟體覆蓋 MES、ERP、BI、MOM 等，品類較為齊全。
核心品類 MES（製造執行系統） 市佔率常年保持市場前三。 根據 IDC，2022 年中國製造業 MES 軟體市場（不包括諮詢和實施服務）規模 46.2 億元，同比增速 21.1%，保持穩健增長。
寶信的工業軟體目前在非鋼領域外，已成功在製藥、有色領域實現拓展。
4、公司能夠提供完整的工業機器人產品體系
2022年，寶武集團發佈「萬名寶羅上崗計劃」，計劃在2022~2026 年間實現每兩年“寶羅”在崗數量翻番，並在 2026 年上崗“寶羅”達萬名的目標。
寶信軟體作為機器人「寶羅」核心供給力量，為其規模化應用提供技術支援。
寶信軟體提供全系列工業機器人產品，方正證券預計萬名寶羅機器人上崗后年產業規模可達 20 - 25 億元。
公司通過增資不超過 1.97 億元控股上海圖靈智造機器人股份有限公司，圖靈機器人為國家級高新技術企業、工信部國家級專精特新「小巨人」，完整具備自主智慧財產權，現有產品覆蓋 1kg到 500kg全系列高精度工業六軸機器人，覆蓋汽車零部件加工、新能源、3C 數碼等多個主流行業，2023 年完成年產 2 萬台智慧機器人生產基地建設。 其義大利子公司-RRR 是全球最早進行機器人研發的企業之一，發展至今已為歐洲客戶成功提供了超過 2000 種工業應用，應用場景涵蓋了工業機器人的全部功能。
5、第三方IDC市場，排名第四
2022年，我國第三方數據中心市場 CR5 達到 52.04%。 其中，寶信軟體市佔率約 6.62%，位列行業第四。
寶之雲機房位於上海寶山區寶鋼羅涇廠區，背靠大股東，寶信軟體享有租用權，能夠充分利用現有大量的工業廠房、公輔配套房屋、供配電、給排水等資源，以及可擴充性成片開發優勢，從而節省 IDC建設、租金、管理、維護、水電等方面成本，取得較高的毛利率。
隨著AI的快速發展，有望帶動ICD向AIDC升級。
6、寶聯登 xIn3Plat 工業互聯網平臺是國家級跨行業跨領域工業互聯網平臺
平臺包括產業生態（ePlat）、工業互聯（iPlat）、工業大數據（xData）、人工智慧（xAI）、應用開發（xDev）五大套件。
2023年寶聯登再入選 2023 年度工業互聯網國家「雙跨」平台，始終保持國家第一梯隊，入圍中國科學院《互聯網週刊》2023 工業互聯網 500 強（排名第三）。
平臺已連續四年入選「雙跨」平臺，接入工業設備超525萬、工業模型超1.9萬、雲化軟體及工業APP超1.3萬、服務企業使用者超55萬。
二、業績出色可展望
智慧製造+算力對應到財報中的分類就是軟體開發及工程服務+服務外包。
軟體開發及工程服務為主要收入和毛利來源，2023年占整體比重分別為72%、63%。 服務外包收入佔27%，毛利佔到36.8%。
背靠寶武集團，雖然不缺穩定性，但是毛利率就沒法搞太高。
以前公司整體的毛利率才26%，尤其是軟體開發及工程服務的毛利率拖累。 2019-2023年軟體開發及工程服務毛利率由23.86%提高至32.16%，預計主要由於產品規模擴張及高端佔比提升。 同時服務外包毛利率由 44.68%提高至 50.26%，主要由於 IDC 上架率提升，帶動了公司近幾年的毛利率提升。
毛利率不高並不影響公司賺錢，因為公司也不太需要什麼銷售費用，主要費用是投入研發，研發支出不斷增加，占營收比重長期維持 10%左右，2023 年研發費用 14.54 億元，同比增長 1.53%，研發費用率11.26%，研發人員 1918 名，占員工總數比重33.57%。
各項費用管控良好，近年來期間費用率整體維持約 15%左右。 淨利率多年維持向上趨勢，2023年為20.22%，位於同行業上游區間。
在持續穩定的需求和持續提高的獲利率水準之下，寶信的ROE一路上行，2023年提高到 24.65%。
公司賬上有50億左右現金。 應收款雖然多，但是應付款也不少，規模差不多，基本功過相抵。 自身也沒有什麼有息負債，基本是應付款和合同負債。 同時現金流表現不錯。
优秀的财务情况，也支撑公司连续多年现金分红，分红率 2018 年以来提升至 50%以上，2020 年起进一步提高到 70%以上，2023 年现金分红 24.04 亿元，分红率 94.13%，股息率约为 3.6%。
从财务和业绩上看，宝信软件表现不错，并且回报率和竞争力都在走上升趋势。
未来宝信软件持续增长的逻辑，除了依靠宝武集团外，可以不断向不同行业扩张，比如冶金、电力等等。这里面存在这比较大的数智化的改造升级需求，并且基本都被外企占据，国产替代的空间较大。公司的大型PLC等产品竞争力较强，毛利率较高，随着规模扩张，整体毛利率也有望继续提升。此外，随着人工智能的发展，包括机器人、IDC和云计算的需求也在持续提升。
可以说宝信所处的主要赛道，基本上都存在较大的增长空间。
与此同时，宝武集团的数智化转型加快，开启AI战略。24 年 4 月，宝钢股份举行 AI 转型战略发布会，提出“全领域、全体系、全场景”行动方案，未来三年内计划打造 1000 个以上 AI 赋能应用场景，超过 100 家组织将实现全体系 AI 转型发展，推出 10 个以上领域大模型，同时全力开展“千卡算力底座、千模算法底座、千人战队培养”建设，并配套进行一贯制数智组织变革。
结语
宝信软件的绝对估值不算低，也有20多倍，但是相对过去十年，已经是估值低位。同时在行业里也不算贵，还有3.6%的股息。
雖然寶信有近期較為熱門的AI概念，但是業務上不算特別純正。 如果寬泛一點，說寶信是AI應用（軟體和機器人）+AI算力其實也是可以。 只是後續有多少比例能夠通過AI提升業績，還得走一步看一步。
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